11月以來(lái)，螺紋鋼期貨價(jià)格不斷創(chuàng)出新低，目前已跌至1650元/噸附近，超出市場(chǎng)預(yù)期，焦炭、鐵礦石等上游原材料價(jià)格也緊跟螺紋鋼下跌步伐。當(dāng)前已經(jīng)進(jìn)入冬季銷售淡季，鋼廠減產(chǎn)力度不大，而需求在各種利空作用下不斷惡化，因此螺紋鋼期貨下跌暫難畫下休止符。

　　鋼材需求難見(jiàn)起色

　　在宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩和國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的情況下，螺紋鋼需求惡化，供應(yīng)端遲遲不減產(chǎn)加劇了螺紋鋼供大于求的局面。

　　國(guó)內(nèi)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資從今年年初的13.9%降到10月的10.2%，房地產(chǎn)投資從年初的10.4%降至10月的2%。地方政府的巨額債務(wù)和固定資產(chǎn)投資邊際效應(yīng)遞減決定了政府在投資建設(shè)方面已經(jīng)捉襟見(jiàn)肘，巨量的房地產(chǎn)庫(kù)存決定了房地產(chǎn)投資在短期內(nèi)不會(huì)有起色。

　　鋼廠減產(chǎn)“雷聲大雨點(diǎn)小”

　　然而，需求惡化并沒(méi)有促成鋼廠大規(guī)模減產(chǎn)。

　　10月以來(lái)，關(guān)于鋼廠減產(chǎn)、停產(chǎn)的消息不絕于耳。福建三鋼、首鋼長(zhǎng)治、成渝釩鈦、包鋼、漣鋼、新?lián)徜?、宣鋼等鋼廠相繼宣布將對(duì)生產(chǎn)線進(jìn)行檢修，唐山地區(qū)不少鋼鐵企業(yè)高爐停產(chǎn)。11月14日，唐山淞汀鋼鐵廠宣布停產(chǎn)，員工全部放假。

　　但是，小范圍的停產(chǎn)無(wú)濟(jì)于事，新產(chǎn)能超預(yù)期增長(zhǎng)。淞汀鋼廠停產(chǎn)當(dāng)月唐山又有新高爐開工生產(chǎn)，寶鋼湛江和武漢防城港今年新增1920萬(wàn)噸產(chǎn)能，未來(lái)兩年預(yù)計(jì)將增加近8000萬(wàn)噸產(chǎn)能。

　　從全國(guó)來(lái)看，鋼廠減產(chǎn)效果并不顯著。高爐開工率在7月中旬一度跌至77.49%，此后高爐開工率穩(wěn)定在80%以上，近期才降到78%左右。78%的開工率和7月底的水平接近，但是7月是鋼材銷售高峰，而冬季是全年銷售低谷，因此，供應(yīng)小幅下降不足以抵消需求低迷。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，11月上旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量為169.28萬(wàn)噸，旬環(huán)比增幅2.84%，而重點(diǎn)企業(yè)鋼材庫(kù)存為1502.9萬(wàn)噸，旬環(huán)比增幅為1.51%。全國(guó)粗鋼產(chǎn)量目前依然位于220萬(wàn)噸/天的高位，預(yù)計(jì)只有鋼廠大幅減產(chǎn)，才能提振市場(chǎng)。

　　保持空頭思路

　　上周，雖然煤焦鋼期貨在有色金屬暴漲的提振下拉漲，但是消費(fèi)低迷使得上漲曇花一現(xiàn)，期貨空頭趁機(jī)加倉(cāng)?；A(chǔ)建設(shè)經(jīng)過(guò)連年投資邊際效應(yīng)不斷下降，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)在巨量庫(kù)存下也沒(méi)有開發(fā)動(dòng)力。需求低迷局面也許要持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間，因此提振鋼價(jià)只能靠鋼廠減產(chǎn)。但是鋼廠也有社會(huì)責(zé)任，同時(shí)要償還銀行貸款，因此對(duì)于減產(chǎn)十分消極。而且，對(duì)于成本控制較好的鋼廠還有盈利空間，他們的減產(chǎn)動(dòng)力更加不足。對(duì)于投資者，我們依然建議順勢(shì)做空螺紋鋼期貨1605合約。 （作者單位：金石期貨）