香港交易所投資者教育專欄

　　香港交易所（下稱港交所）于2014年12月1日推出倫敦鋁、п、銅期貨小型合約（下稱倫敦金屬期貨小型合約），這是港交所自2012年收購倫敦金屬交易所（下稱LME）以來，在商品期貨領(lǐng)域邁出的戰(zhàn)略性的第一步。相比其他交易平臺的相關(guān)產(chǎn)品，倫敦金屬期貨小型合約具有以下特點：

　　一是合約在港交所的平臺上交易。作為中國投資者最熟悉的離岸市場，港交所提供品種多樣的衍生品合約，包括恒生指數(shù)、H股指數(shù)、人民幣期貨合約和即將推出的個股期貨合約。倫敦金屬期貨小型合約的推出，增加了交易所的涵蓋范圍，令投資者在一個交易所就可以進行多方面的交易，增加了資金利用效率，降低了交易成本。

　　二是以LME相關(guān)合約的正式結(jié)算價作為最終結(jié)算價。倫敦金屬期貨小型合約是以LME鋁、鋅、?期貨合約最后交易日厘定并公布的倫敦正式結(jié)算價（官方現(xiàn)貨結(jié)算價）為基準，并按香港財資市場公會在最后交易日上午11時15分（香港時間）公布的美元兌人民幣即期定盤價換算為人民幣等價金額。這個合約彌補了海外市場沒有人民幣結(jié)算金屬合約的空白，便于貿(mào)易商用離岸人民厘定現(xiàn)貨合約。

　　三是降低交易成本。一方面，倫敦金屬期貨小型合約按月結(jié)算，讓投資者節(jié)省了交易LME相關(guān)合約因調(diào)期而產(chǎn)生的交易手續(xù)費；另一方面，該合約為現(xiàn)金交割，令投資者避免了交易實物交割合約相應(yīng)的倉儲費用。這兩方面的特點大大降低了投資者在交易過程中所承擔的不必要的交易成本。

　　四是不設(shè)漲跌停板。倫敦金屬期貨小型合約價格沒有漲跌停板的限制，如果當上期所相關(guān)合約由于市場波動劇烈而漲跌停時，投資者可以用港交所的合約來對沖在上期所所持有的頭寸。由于國際主要基本金屬交易市場如LME、芝加哥商業(yè)交易所均沒有價格漲跌停的限制，因而，投資者也可以利用港交所的合約來抵御外盤大幅的價格波動。

　　五是合約結(jié)構(gòu)方便跨市場套利。倫敦金屬期貨小型合約的合約單位、交易貨幣、最小變動價格與上期所的相關(guān)合約相似，從而減少了跨市場套利時因合約結(jié)構(gòu)本身差異所產(chǎn)生的合約單位換算、匯率換算等方面的風險敞口。由于合約價格最終回歸到LME價格，所以投資者不必擔心合約被擠倉的風險。同時由于用離岸人民幣計價，在套利交易上可以直接對沖人民幣波動帶來的風險。

　　六是差價變化增加跨市場套利機會。倫敦金屬期貨小型合約較上期所、LME等成熟產(chǎn)品的上市時間相對較短，因而與這些市場相對應(yīng)的合約價差并不固定，這些變動的價差也為投資者在跨市套利時創(chuàng)造出良好的交易機會。

　　港交所將于今年12月14日推出倫敦鎳、錫及?金屬期貨小型合約。屆時，投資者可以在港交所的平臺交易6個基本金屬主流品種的期貨，便于市場參與者進行保值和風險管理的交易。