在金屬界，鎳堪稱“一種離奇的金屬”――從2007年價(jià)格最高峰48萬元一噸，到現(xiàn)在的6萬多一噸，已經(jīng)是1.25折甩賣。它似乎天生就是空頭們的大蛋糕，但在有些投資者看來，這塊美味的蛋糕好像永遠(yuǎn)是“別人家的鎳”，因?yàn)樽约旱氖謿鈱?shí)在差得離譜。

　　“和2008年的金屬走勢(shì)一樣一樣的，跌著跌著躥出來一兩根大陽線甚至反向板，老空頭樂呵呵地加倉，新空頭淚汪汪地砍倉。”有投資者如是描述。

　　在每一輪的大行情中，財(cái)富的膨脹與縮水效應(yīng)都會(huì)相應(yīng)放大。這一輪的滬鎳大作戰(zhàn)也不例外，財(cái)富轉(zhuǎn)移背后是紛呈的期市臉譜：期貨新生代小Q賠了夫人又折兵，資深老期貨老K壯士斷腕，T女士盆滿缽滿……

　　搖擺小散 幾多歡喜幾多愁

　　“大空之年，很多空頭卻被爆了。期貨市場(chǎng)，在節(jié)奏和倉位面前，大方向可能什么都不是。”看著滬鎳K線圖的沉浮，投資者小Q感慨萬千，因?yàn)闆]能扛過上周四的第二根大陽線，他的滬鎳空單被強(qiáng)平了。

　　而就在三天之前，形勢(shì)還是截然相反的。當(dāng)時(shí)，屢創(chuàng)歷史新低的滬鎳迎來空頭“補(bǔ)刀”，六連跌后，空頭踩在跌停板上狂歡又一次歷史性勝利。小Q是新空頭，入隊(duì)較晚，只是“喝了口湯”，但他滿懷信心手中的空單將帶來饕餮盛宴――畢竟空鎳的理由太充分了。

　　然而，興盡悲來。11月25日，滬鎳扭頭向上，1601合約直沖漲停板。小Q內(nèi)心一抖，卻果斷追加空單。第二日，滬鎳漲勢(shì)更為剽悍，盤中漲幅超過8%，也就是在那時(shí)，小Q眼睜睜看著手里的單子被強(qiáng)平了――賠了夫人，又折了兵。

　　資深老期貨老K在這波反彈中也傷到了筋骨，連嘆“追空死得比抄底還慘”。在“六連跌”中他一直浮盈加倉，殺紅了眼，最后一天還興奮地發(fā)微博稱“努力了一年，再猛干一個(gè)月就收官了”，不過兩天之后，他的最新狀態(tài)變成了“人生起落，從頭再來”。

　　“明顯是踩踏，空殺空。”某大型期貨公司營業(yè)部經(jīng)理黃辰告訴中國證券報(bào)，“從持倉來看，這波反彈過程中持倉量驟降，應(yīng)該是空頭獲利了結(jié)，競相出逃，導(dǎo)致滬鎳大漲。進(jìn)場(chǎng)早的可能還能撈點(diǎn)利潤出來，進(jìn)晚的只能是深套其中，或者灰飛煙滅了。”

　　持倉數(shù)據(jù)顯示，11月25日、26日，滬鎳1601合約的持倉量驟降，兩日分別減倉35348手、11356手。

　　國都期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總部副總屈曉寧(,)認(rèn)為，在這次大波動(dòng)中，被“打臉”的可能主要還是散戶。“相比于機(jī)構(gòu)，散戶的單子更容易被洗出來。”

　　然而，在如此大的震蕩市中，對(duì)一些搖擺的多頭來說，日子也并沒有好到哪兒去。

　　據(jù)黃辰介紹，有位投資者在11月19日，也就是“六連跌”的第三天按捺不住，猛然抄底?？墒请S后兩個(gè)交易日滬鎳1601合約又連續(xù)下跌，他只能忍痛砍倉而出。緊接著的大反彈又來得過于急促，他反而不敢輕舉妄動(dòng)，“總之，隨后的行情已經(jīng)沒他什么事了”。

　　當(dāng)然，也有對(duì)這波行情中的操作非常滿意的投資者，在期市拼殺多年的T女士就是其中之一。她表示，從十月底就盯上鎳了，當(dāng)時(shí)持倉量很大且多空主力差不多，有所反彈但難以突破，于是她就在79000元/噸的位置空了一手試倉，結(jié)果第二天大跌，證明方向是對(duì)的。后來市場(chǎng)炒作美聯(lián)儲(chǔ)加息且美元指數(shù)大漲，她預(yù)感空頭的大行情要開始了――有色金屬本來就是易跌難漲。所以，她信心滿滿，不斷加倉，最后成本做到75000元/噸。

　　“本來想著從每噸八萬元跌到七萬元就差不多了，結(jié)果沒想到跌破七萬之后還繼續(xù)大跌。因?yàn)橐呀?jīng)超預(yù)期下跌了，所以我隨時(shí)打算了結(jié)，不過最后走得還是晚了點(diǎn)。最高時(shí)收益翻倍，反彈后分批了結(jié)，五成倉位獲利80%。”T女士說。

　　股期聯(lián)動(dòng) 有色股出盡風(fēng)頭

　　這輪有色的反彈，具有明顯的股期聯(lián)動(dòng)特點(diǎn)。據(jù)中國證券報(bào)統(tǒng)計(jì)，11月24日至26日的三個(gè)交易日內(nèi)，中信一級(jí)行業(yè)板塊中有色金屬指數(shù)累計(jì)上漲了3.07%。其中，鎳概念股華澤鈷鎳(000693,股吧)這兩個(gè)交易日分別上漲2.8%和10.03%。

　　據(jù)黃辰介紹，有色金屬反彈當(dāng)天，他們除了向客戶推薦期市的機(jī)會(huì)，還在迅速建議客戶買入有色金屬概念股。“我手中的幾個(gè)客戶，買入的股票頭寸在兩天之內(nèi)都取得了6%或者更高的收益。”

　　另據(jù)觀察，龍虎榜上，上周確實(shí)有不少游資盯上了華澤鈷鎳、羅平鋅電(002114,股吧)等有色金屬概念股。

　　對(duì)于鎳市的股期聯(lián)動(dòng)，南華期貨金屬研究員夏瑩瑩認(rèn)為，在國內(nèi)需求增速放緩、鎳價(jià)下跌的背景下，鎳生產(chǎn)企業(yè)惜售也會(huì)導(dǎo)致鎳企庫存高企，因此鎳價(jià)波動(dòng)對(duì)企業(yè)庫存價(jià)值有非常直接的影響，也會(huì)影響到企業(yè)銷售收入和利潤水平。不過影響企業(yè)利潤的還有銷售量和銷售成本等因素，因此鎳價(jià)只是影響鎳企估值的一方面因素，但不是唯一因素。

　　在不少業(yè)內(nèi)人士看來，雖然股票和期貨聯(lián)動(dòng)，但二者仍然具有明顯的區(qū)別。首先，股票沒有每日結(jié)算的風(fēng)險(xiǎn)，不需要逐日盯市。“我也做一些股票，在這種大波動(dòng)中追高被套是常有的，不過跟期貨相比，拿著股票還是踏實(shí)一些，大不了可以一直拿著，等著解套也算是個(gè)盼頭。”老K談到他的股期兩棲經(jīng)歷時(shí)說。

　　其次，相比于期貨十倍左右的杠桿，股票投資者只要不去融資，是不帶杠桿操作的。這就給投資者減少了很多風(fēng)險(xiǎn)，特別是在類似近期鎳的這種大波動(dòng)中，一個(gè)浪花就可能把期貨投資者掀翻，而如果買的是股票，還是能扛過去的。

　　不過，即便是股期聯(lián)動(dòng)，股票還得考驗(yàn)投資者的選股能力。在黃辰看來，有色金屬是股期聯(lián)動(dòng)最明顯的大類之一，如果期貨出現(xiàn)大幅上漲，接下去一兩個(gè)交易日之內(nèi)股票跟著動(dòng)的概率很高，從這一年的情況來看屢試不爽，例如滬鋅上漲，第一時(shí)間就可以去看羅平鋅電等標(biāo)的。不過，鎳、?、鋅、鋁等有色金屬分別對(duì)應(yīng)著多只概念股，不同時(shí)期，有的個(gè)股聯(lián)動(dòng)大，有的個(gè)股聯(lián)動(dòng)小，買哪只股票就很考驗(yàn)投資者的選股能力。

　　“還是以鋅為例，最近滬鋅漲勢(shì)明顯，11月26日更是一度沖高至漲5%左右，如果你拿的股票是羅平鋅電，當(dāng)天就可以吃到一個(gè)漲停板，可要是拿的是馳宏鋅鍺(600497,股吧)，就是不痛不癢。”黃辰說。

　　屈曉寧還提醒，有色金屬和概念股的聯(lián)動(dòng)不一定是同向的。有些企業(yè)是加工企業(yè)，有色金屬價(jià)格下降，對(duì)企業(yè)而言是成本下降，因此應(yīng)該解讀為利好因素，企業(yè)股價(jià)可能上升。

　　多頭不死 空頭不止

　　“看持倉可以發(fā)現(xiàn)，空頭主力打了一場(chǎng)很漂亮的以少勝多的戰(zhàn)役。當(dāng)時(shí)空頭的持倉跟多頭對(duì)比還是稍顯劣勢(shì)，而且一路下跌，多頭還在補(bǔ)倉，相信是為了攤薄成本。多頭持倉成本很高，不斷下跌之后有多頭已經(jīng)扛不住被迫砍倉了。”談及滬鎳“狙擊戰(zhàn)”中的多空決戰(zhàn)時(shí)刻，T女士頗為自豪地說，“多頭不死，空頭不止，只要多頭不撤退，我就覺得行情就還會(huì)有。”

　　通過建倉過程追溯和建倉成本核算，業(yè)內(nèi)人士向揭示了滬鎳大跌過程中，各主力席位的“路數(shù)”。

　　11月份中信、永安及華泰期貨席位持續(xù)增持空單，獲得較多盈利，第一大空頭中信期貨席位的空頭建倉均價(jià)在76000元/噸附近，永安及華泰期貨席位追加空頭后建倉均價(jià)在73000元/噸附近，而海通期貨席位由于10月凈空頭降低，未能在11月行情中獲得太多盈利，同樣國泰君安期貨席位出現(xiàn)空頭獲利了結(jié)跡象，自9月凈空頭的峰值出現(xiàn)明顯回落。

　　另一方面，多頭主力大越期貨席位在11月上旬多頭持倉到達(dá)峰值后保持平穩(wěn)，多單建倉均價(jià)在75000元/噸以上，而南華期貨席位11月中旬后減持部分多頭，此前其多單建倉均價(jià)高達(dá)78000元/噸左右，此外國際期貨和中糧期貨(,)席位均在11月以來逐步加大多頭增倉力度，其多單建倉均價(jià)分別在74000元/噸左右和76000元/噸左右。

　　從市場(chǎng)角度來看，自10月以來，滬鎳大戶凈頭寸由多翻空（10月29日轉(zhuǎn)折）后，鎳價(jià)開啟新一輪跌勢(shì)，伴隨大量資金涌入和前五大多空的凈空頭寸占比持續(xù)增加，滬鎳價(jià)格自最高79900元/噸加速下行至最低64980元/噸，在短短18個(gè)交易日內(nèi)最大跌幅超過18%，這種短期極端波動(dòng)是在大熊市周期、宏觀環(huán)境惡化和供需失衡壓力的背景下，資金和市場(chǎng)情緒變化引發(fā)市場(chǎng)恐慌性下跌的具體體現(xiàn)，即使主力多頭機(jī)構(gòu)建倉也未能挽回市場(chǎng)信心，并產(chǎn)生較大虧損，但主力多空在低位也出現(xiàn)明顯的分化跡象。

　　金瑞期貨分析認(rèn)為，綜合來看，9月以來有色金屬價(jià)格的下跌主要受到宏觀利空沖擊。一方面是美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫推動(dòng)美元指數(shù)再次沖擊100關(guān)口，從金融屬性角度利空有色金屬；另一方面，中國經(jīng)濟(jì)總體呈現(xiàn)持續(xù)下滑的走勢(shì)，且服務(wù)業(yè)占比提升，利空中國對(duì)有色金屬的消費(fèi)需求；同時(shí)，近期開始強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，市場(chǎng)預(yù)期中國將逐步改變?cè)瓉淼耐顿Y穩(wěn)增長的政策思路，從而進(jìn)一步對(duì)中國未來一段時(shí)間的有色金屬消費(fèi)形成利空。然而，價(jià)格的大幅下跌使得部分有色金屬價(jià)格已跌破相當(dāng)部分生產(chǎn)商的成本線，因此預(yù)計(jì)后期有色金屬價(jià)格波動(dòng)將主要取決于供應(yīng)端對(duì)價(jià)格的反應(yīng)情況及上述宏觀因素的變化。

　　展望后市走勢(shì)，夏瑩瑩認(rèn)為，在供應(yīng)過剩的鎳市，聯(lián)合減產(chǎn)只能短暫改善市場(chǎng)預(yù)期，但無法根本上扭轉(zhuǎn)鎳弱勢(shì)局面，而要從根本上解決這個(gè)問題，一方面需要產(chǎn)能出清，另一方面只有在需求端改善時(shí)才有熊轉(zhuǎn)牛的可能性。從當(dāng)前國內(nèi)主要鎳生產(chǎn)企業(yè)的反應(yīng)情況看，后市鎳價(jià)恐怕仍將出現(xiàn)下跌。