基金凈空頭寸增加是基金多頭減持量大于空頭減持量造成的，并不是新空大量介入的結(jié)果。由此來(lái)看，基金沽空力量大打折扣。后市?價(jià)底部將逐步抬高。

　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)趨勢(shì)逐步明晰，9月美國(guó)退出QE可能性下降等因素將推動(dòng)金融屬性偏強(qiáng)的銅價(jià)進(jìn)入底部逐步抬高趨勢(shì)中。

　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)

　　上周末，海關(guān)總署發(fā)布的外貿(mào)進(jìn)出口數(shù)據(jù)顯示，8月我國(guó)進(jìn)出口總值增長(zhǎng)7.1%，延續(xù)6月以來(lái)的增長(zhǎng)勢(shì)頭。結(jié)合之前公布的8月官方和匯豐PMI數(shù)據(jù)以及工業(yè)用電量、規(guī)模以上工業(yè)增加值和利潤(rùn)增加值，等等，我們認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下半年回升勢(shì)頭穩(wěn)健。經(jīng)濟(jì)回升將刺激銅消費(fèi)提升，使銅價(jià)底部逐步抬高。

　　美國(guó)退出QE時(shí)間或推遲

　　上周末公布的美國(guó)8月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加16.9萬(wàn)人，不僅低于今年月度18萬(wàn)人的平均值，也低于2010年10月非農(nóng)數(shù)據(jù)從負(fù)轉(zhuǎn)正以來(lái)17.7萬(wàn)人的平均值，市場(chǎng)不免產(chǎn)生美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)能否持續(xù)轉(zhuǎn)好的擔(dān)憂。因此，短期市場(chǎng)對(duì)美國(guó)退出QE的預(yù)期減弱，美元再度大幅回落，大宗商品有可能重回反彈之路。

　　其他因素

　　目前，NYMEX原油主力合約已逼近今年3月高點(diǎn)，從技術(shù)上看，未來(lái)上漲目標(biāo)分別為110美元、115美元和148美元。作為商品市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)，國(guó)際原油走勢(shì)對(duì)其他商品的影響不應(yīng)小覷。

　　CFTC數(shù)據(jù)顯示，COMEX銅非商業(yè)凈空持倉(cāng)，即基金凈空持倉(cāng)在7月底達(dá)到3.1萬(wàn)手后，快速縮減至120手，截至9月3日又回升至4452手。但從總持倉(cāng)量創(chuàng)今年新低的現(xiàn)象看，最近基金凈空頭寸增加是基金多頭減持量大于空頭減持量造成的，并不是新空大量介入的結(jié)果。由此來(lái)看，基金沽空力量大打折扣。

　　雖然最近LME銅庫(kù)存量有所增加，但注銷(xiāo)倉(cāng)單占比從上月最低不足47%回升至52%，顯示可交割庫(kù)存增加幅度有限，且預(yù)示未來(lái)庫(kù)存增加潛力有限。同時(shí)，上期所銅庫(kù)存和倉(cāng)單量也連創(chuàng)今年新低。

　　綜合以上分析，我們判斷銅價(jià)在宏觀經(jīng)濟(jì)回升以及自身基本面的共同作用下，底部將逐步抬高。操作上，投資者可以前期頸線50900元/噸或60日均線為止損參考，逢低介入適量多單，并關(guān)注上方53000元/噸一線阻力。

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