原標(biāo)題：滬銅未平倉合約規(guī)模大增 銅價(jià)熊市難見底

　　 葉青 北京

　　由于全球工業(yè)金屬過剩嚴(yán)重，加之擔(dān)憂中國需求加劇，工業(yè)金屬近期遭遇拋售潮，受此影響，近日國內(nèi)有色金屬期價(jià)集體跳水，其中滬?更是成為領(lǐng)跌主力。自11月13日起主力1601合約已經(jīng)跌幅達(dá)5.29%，截至11月19日收盤34700元/噸，滬銅已經(jīng)創(chuàng)出2009年4月29日以來的新低。

　　盡管近年來國際銅價(jià)一直處于下跌趨勢(shì)，不過全球最大銅生產(chǎn)商智利國家銅業(yè)（Codelco）卻表示，寧愿削減成本而不是減產(chǎn)，“一旦減產(chǎn)，這部分產(chǎn)量很難重啟?！迸c此同時(shí)，Codelco還將明年對(duì)中國出售銅的附加費(fèi)下調(diào)了26%。彭博認(rèn)為，這一調(diào)價(jià)突出表明，全球最大銅進(jìn)口國中國的消費(fèi)增長正在下滑。

　　滬銅未平倉合約大增

　　隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息腳步的臨近，大宗商品跌勢(shì)似乎如漫漫長夜看不到盡頭，2016年的情況恐怕也難以令人樂觀。銅價(jià)首當(dāng)其沖，此前全球知名投行高盛（Goldman Sachs）認(rèn)為銅價(jià)熊市周期還將持續(xù)數(shù)年，料全球供應(yīng)過剩局面將持續(xù)到2019年末。

　　與此同時(shí)，高盛預(yù)計(jì)，到2016年末，倫銅價(jià)格將跌至4500美元/噸。然而，金屬市場的走勢(shì)卻早于高盛一步達(dá)到。截至11月19日，倫敦金屬交易所（LME）3個(gè)月期銅已經(jīng)觸及6年新低4573.50美元/噸，與4500美元只有70美元之遙。進(jìn)入2015年以來，銅價(jià)已經(jīng)累計(jì)下跌27%，若再下跌17%，將觸及3800美元/噸。

　　今年以來，隨著中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)以及美元走強(qiáng)令投資者感到不安。盡管生產(chǎn)商已減產(chǎn)，如嘉能可（Glencore）在非洲減產(chǎn)40萬噸，但尚未止住銅價(jià)的大跌勢(shì)頭。對(duì)此，銀河期貨研究中心副主任車紅云認(rèn)為，近期銅價(jià)創(chuàng)出新低是多方面原因共振的結(jié)果，其中一方面是美元大幅走強(qiáng)給銅價(jià)形成直接的打壓。

　　在其他國家紛紛實(shí)行寬松政策之時(shí)，美國退出QE無疑加大了美元走強(qiáng)的動(dòng)力。國際市場上銅價(jià)以美元計(jì)價(jià)，美元的走強(qiáng)成為近期銅價(jià)下行的最直接的動(dòng)力。另一方面，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟引發(fā)市場對(duì)中國銅消費(fèi)的擔(dān)憂。車紅云認(rèn)為，10月份數(shù)據(jù)顯示，除了社會(huì)零售數(shù)據(jù)持續(xù)回升外，其它數(shù)據(jù)普遍放緩。

　　一德期貨分析師吳玉新認(rèn)為，近期銅價(jià)的下跌，隨著“金九銀十”需求炒作過后，現(xiàn)貨升水持續(xù)低迷，而入冬后需求會(huì)變得更差，空頭資金借機(jī)打壓，我們看到近期以來滬銅持倉大幅增加。近段時(shí)間以來，滬銅持倉增幅明顯，總持倉量已經(jīng)突破80萬手，而我們做過統(tǒng)計(jì)，近幾年來，當(dāng)持倉大幅增加時(shí)，銅價(jià)會(huì)快速下跌，也就是說現(xiàn)在是空頭主導(dǎo)市場。

　　“正是由于過剩的產(chǎn)能和國內(nèi)投資者的強(qiáng)大的做空力量對(duì)銅價(jià)的影響顯著，國內(nèi)的交易員在沉寂數(shù)月之后展開新一輪做空銅和鋁的行動(dòng)。本月上期所增加的期鋁空單顯示，鋁價(jià)還會(huì)下跌15%，同期交易量翻了一倍。在空單增加的同時(shí)，期銅的交易量更在本月大增4倍?！鄙虾Ｉ唐菲谪??楊經(jīng)理接受采訪時(shí)表示。

　　隨著中國國際地位的提升，國內(nèi)期貨私募也在國際市場嶄露頭角，吳玉新認(rèn)為，相比于國外資金，國內(nèi)期貨私募更方便了解到國內(nèi)需求情況，而銅方面國內(nèi)需求占全球半壁江山，參與甚至主導(dǎo)拋空銅都是有可能的，國內(nèi)滬銅走勢(shì)也必然會(huì)影響甚至引導(dǎo)倫敦銅價(jià)格走勢(shì)。

　　銅價(jià)下跌仍有空間

　　現(xiàn)在銅價(jià)屢創(chuàng)新低，大宗商品巨頭嘉能可已經(jīng)在這輪下跌中，屢屢受挫，自身股價(jià)也是屢創(chuàng)新低，那作為國內(nèi)的銅企，現(xiàn)在情況怎么樣？是否也會(huì)出現(xiàn)與鋼企一樣的破產(chǎn)潮？帶著這些疑問，采訪相關(guān)人士。據(jù)了解，在削減100億美元債務(wù)、拋售資產(chǎn)這一系列計(jì)劃宣布之后，嘉能可股價(jià)開始企穩(wěn)。然而，近日銅等金屬價(jià)格繼續(xù)下跌，剛剛顯露走出困境跡象的嘉能可再次陷入泥潭。

　　北京華融啟明風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)有限公司有色金融研究員王萬歷表示，今年對(duì)于嘉能可真可謂禍不單行，首先是嘉能可香港市場的股票已停牌。其次，嘉能可國外債務(wù)問題，此前國外貸款利率低，所以嘉能可在市場中可做買賣性結(jié)構(gòu)，后期是會(huì)有獲利，而且它又是銅企龍頭，完全可以引導(dǎo)市場。

　　不過，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息臨近，企業(yè)成本隨之增加，就很難再控盤，隨即會(huì)出現(xiàn)大面積虧損，嘉能可盤子太大，而且在有色中占有主導(dǎo)地位，所以，存量大，轉(zhuǎn)身很難。另外，中國經(jīng)濟(jì)疲軟令銅需求量大幅下滑，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，考慮到市場需求不佳，國內(nèi)供應(yīng)增加及銅融資需求減少，明年中國銅進(jìn)口裝運(yùn)量預(yù)計(jì)會(huì)萎縮10%，這意味著中國精煉銅進(jìn)口正在遭遇史無前例的放緩。

　　“今年與銅相關(guān)的加工企業(yè)的日子不好過，先扛過今年冬天再說吧，現(xiàn)在只要是開工就會(huì)出現(xiàn)虧損。所以，計(jì)劃在元旦過后開始休假，一些加工企業(yè)甚至提前一個(gè)月放假，生產(chǎn)線將停產(chǎn)或檢修，放假期間只保留銷售部門的人員?！苯K某大型銅棒加工廠廠長陳紅經(jīng)理接受采訪時(shí)表示。

　　對(duì)此，從銅市本身來看，市場的壓力也不小。車紅云認(rèn)為，一是雖然近期銅礦減產(chǎn)停產(chǎn)的消息很多，但銅礦加工費(fèi)卻上升至105-110美元/噸，而且2016年的加工費(fèi)有可能維持甚至高于2015年的107美元/噸，供應(yīng)難以收縮仍是市場的壓力。二是國內(nèi)現(xiàn)貨市場供應(yīng)寬松，現(xiàn)貨難現(xiàn)升水，消費(fèi)行業(yè)表現(xiàn)為訂單不足，需求疲軟，這是導(dǎo)致加工企業(yè)提前放假的原因。

　　對(duì)于銅價(jià)的后期走勢(shì)，吳玉新表示，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策是影響銅價(jià)的重要因素，正是12月美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的增加觸發(fā)了此次下跌，靴子未落地之前，銅價(jià)還將承壓，但在熊市下難言見底，12月底以及春節(jié)仍可能是銅價(jià)下行的時(shí)間點(diǎn)。