白糖牛市到來的預(yù)期早已經(jīng)有了，但在豐滿預(yù)期和骨感現(xiàn)實(shí)的磨合之下，白糖的上漲之路幾多波折，有市場人士甚至認(rèn)為這又是一次“狼來了”的騙局。

　　中國證券報(bào)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，自2014年9月22日以來，鄭糖（以指數(shù)為例）自低點(diǎn)4220元/噸開始，先后經(jīng)歷了四次上漲和四次調(diào)整，曲折上揚(yáng)中最終脫熊入牛。尤其是從2015年元旦起，鄭糖走出了長達(dá)近半年的上漲行情，直至6月中旬，漲幅逾千點(diǎn)，將期貨價(jià)格從4600元最高提升至5784元/噸。

　　期間，糖牛一度“甜到哀傷”。從6月中旬開始，糖價(jià)開始大幅下挫，一直到8月份演變?yōu)閯×艺鹗?。進(jìn)入9月份以后，糖價(jià)開始二次上漲，并在10月8日達(dá)到5753元/噸的又一高點(diǎn)。

　　國慶節(jié)之后，糖牛先是進(jìn)入滯漲局面，后又開始調(diào)整格局，調(diào)整幅度一度達(dá)到5%。

　　不過，“本次調(diào)整幅度略超預(yù)期，但牛市基礎(chǔ)還在。”王曉黎說。

　　相比國內(nèi)白糖猶豫的漲勢，境外洲際交易所（ICE）的原糖期貨漲幅更為凌厲。相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，其11號原糖期貨合約從2015年8月24日的10.7美分/磅近乎直線飆升至11月3日的15.25美分/磅，漲幅高達(dá)42.5%。

　　眼下，白糖期貨的調(diào)整似乎正在消耗多頭的耐心。

　　一位白糖期貨研究員打趣說，這次的白糖牛市就像是“狼來了”的故事，總是喊著牛市來了，結(jié)果多頭一次次撲空?！耙苍S哪天市場對白糖牛市的呼聲最微弱的時(shí)候，反倒牛市就突然出現(xiàn)了?！彼f。

　　白糖的調(diào)整幅度之大在大宗商品中歷來首屈一指。華泰期貨白糖研究員袁嘉婕分析表示，波動性顯著也是白糖期貨的一大特點(diǎn)?！耙脏嵦菫槔?，它同時(shí)兼具農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)和工業(yè)品特征、現(xiàn)貨主體參與度高、金融屬性也非常明顯等造成價(jià)格波動劇烈。而從國際市場上看，食糖一直是各國政府特別關(guān)注的農(nóng)產(chǎn)品，在世界市場15種農(nóng)副產(chǎn)品中，食糖是價(jià)格波動最大的商品?！?/p>

　　此外，作為季產(chǎn)年銷的產(chǎn)品，白糖價(jià)格還受到季節(jié)性因素制約。

　　有專業(yè)人士表示，每年南方主產(chǎn)區(qū)11月份集中開榨白糖，第二年3月份前后集中收榨，剩余時(shí)間為凈銷售時(shí)間段。白糖的消費(fèi)旺季為元旦―春節(jié)、國慶―中秋兩個(gè)節(jié)假群的前一個(gè)月的備貨時(shí)間，正常年份的價(jià)格波動主要遵循以下規(guī)律：8-9月份適逢榨季末生產(chǎn)廠家?guī)齑娌欢?，價(jià)格走強(qiáng)；11-12月份產(chǎn)出增加但適逢消費(fèi)旺季，此時(shí)購銷兩旺，價(jià)格強(qiáng)弱取向依賴于新年度產(chǎn)量預(yù)期；3月份之后產(chǎn)量基本定型，生產(chǎn)廠家?guī)齑鎵毫^重，價(jià)格走弱；至8月份以后庫存逐漸清空適逢節(jié)前備貨，價(jià)格再次走強(qiáng)。

　　而多位分析人士認(rèn)為，白糖的牛熊節(jié)奏主要受周期性因素影響。

　　“周期性、季節(jié)性和波動性是白糖最突出的三個(gè)特點(diǎn)。”袁嘉婕說，國內(nèi)白糖的主要原料是甘蔗，占據(jù)90%以上份額，甘蔗在我國的種植習(xí)性是宿根形態(tài)，三年輪換。因此糖價(jià)具備三年一個(gè)小周期、六年一個(gè)大周期（牛三年熊三年）的特點(diǎn)。

　　中國證券報(bào)觀察發(fā)現(xiàn)，白糖價(jià)格2006年-2008年是一個(gè)熊市周期，糖價(jià)從每噸5500元跌到每噸2800元，跌幅為50%；2008年-2011年，糖價(jià)從每噸2800元漲到每噸7500元，漲幅為200%；2011年至2014年，糖價(jià)最低跌至每噸4500元，跌幅為40%，再次形成一輪熊市。

　　“自2015年年初以來，白糖行情可謂是獨(dú)樹一幟，在其它商品不斷創(chuàng)新低的背景下，國內(nèi)糖價(jià)卻逆市上揚(yáng)，雖也曾出現(xiàn)過較大幅下跌，但整體格局明顯偏多，這其中自然有白糖自身供求特色決定?！比A泰期貨白糖研究員袁嘉婕分析，白糖作為軟商品，兼具工業(yè)品、農(nóng)產(chǎn)品的雙重特點(diǎn)。上游種植、天氣等影響產(chǎn)量，甘蔗定價(jià)也多由政府調(diào)控；而工業(yè)制糖的特點(diǎn)又決定了不同企業(yè)具有成本，白糖消費(fèi)還與經(jīng)濟(jì)增長和居民收入等密切相關(guān)。