去年6月開始近一年半，國(guó)際油價(jià)下跌，至今貌似已從最低點(diǎn)企穩(wěn)回升，步入筑底階段。2015年將盡，12月歐佩克又將在維也納總部召開半年度的成員國(guó)大會(huì)，其產(chǎn)量決策雖可預(yù)期，但在最終宣布之前，性質(zhì)上仍然是未知。世界石油市場(chǎng)在即將來(lái)臨的新一年中將去向何處，是我們每個(gè)年底都會(huì)接到的年終作業(yè)。

　　長(zhǎng)期的相處和密切的關(guān)注并不代表我們真正了解。我們對(duì)于世界的客觀認(rèn)識(shí)必然有限，所獲的信息更未必恰好代表那部分真實(shí)的存在。二者往往相互制約，導(dǎo)致在更多情況下，市場(chǎng)的表現(xiàn)有別于我們的預(yù)判。某種意義上，與其宣稱我們以理性進(jìn)行分析和判斷，不如反思這是否在表達(dá)我們對(duì)于客觀世界的信仰。

　　現(xiàn)在的油價(jià)是否確實(shí)處在底部，明年能有多大起色，當(dāng)我們對(duì)這些問題的回答直面現(xiàn)實(shí)的時(shí)候，尷尬并不是小概率事件。通常，如果現(xiàn)有模型持續(xù)有效，通過時(shí)間外推進(jìn)行預(yù)測(cè)會(huì)讓經(jīng)濟(jì)問題研究的結(jié)果看上去令人滿意。所以，要想回答好這些問題，就先得清楚過去的分析邏輯是否依然有效，進(jìn)而需要嚴(yán)肅思考的一個(gè)問題是，我們現(xiàn)正處在世界石油市場(chǎng)進(jìn)程的何處？當(dāng)今世界的原油定價(jià)權(quán)，到底在哪些利益相關(guān)者的手里？這基本上是個(gè)動(dòng)態(tài)視角的經(jīng)濟(jì)學(xué)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)問題。基于這個(gè)問題的提出，我們所說的油價(jià)，已經(jīng)抽象化美元匯率變動(dòng)的影響，以及偶然性事件的不可持續(xù)影響在金融市場(chǎng)的放大效果等等。

　　可以說，現(xiàn)在的情形讓筆者想起30年多前的電影院，那個(gè)文化產(chǎn)品相對(duì)貧乏的時(shí)代經(jīng)常播放上下部的電影?，F(xiàn)在就像剛剛放完了上部，我們知道了故事里的主角有兩位，沙特和美國(guó)頁(yè)巖油企業(yè)，恩恩怨怨已經(jīng)基本展開。稍事休息就要播放下部。而下部的第一個(gè)關(guān)鍵情節(jié)，那就是大約50天后歐佩克的產(chǎn)量決策，觀眾有自己的判斷，是否猜對(duì)還得看看電影怎么演。繼續(xù)維持產(chǎn)量保衛(wèi)市場(chǎng)份額，還是做其他的選擇？筆者拙見，這個(gè)情節(jié)就是回答原油定價(jià)權(quán)所在和判斷石油市場(chǎng)進(jìn)程所在的關(guān)鍵線索，劇本的作者就是沙特。

　　歐佩克在過去的連續(xù)兩個(gè)半年里兩次決定維持產(chǎn)量以捍衛(wèi)市場(chǎng)份額。其目的明確，將在高油價(jià)市場(chǎng)環(huán)境下進(jìn)入原油市場(chǎng)的美國(guó)頁(yè)巖油擠出市場(chǎng)。增產(chǎn)保份額背后的邏輯同樣是清晰的：第一，市場(chǎng)勢(shì)力遭到削弱，寡頭減產(chǎn)保價(jià)以保證石油收入已成不可行的選擇；第二，歐佩克（至少是沙特）具有成本結(jié)構(gòu)上的優(yōu)勢(shì)，價(jià)格戰(zhàn)將最先使對(duì)手頁(yè)巖油廠商受到重創(chuàng)；第三，行業(yè)成本底線與供給量的關(guān)系決定油價(jià)低迷可能維持較長(zhǎng)時(shí)間，但價(jià)格顯著低于低成本廠商成本底線只能是暫時(shí)性的。

　　歐佩克維持產(chǎn)量的做法表明，根據(jù)以上邏輯，保市場(chǎng)份額作為唯一的選擇，可以打擊成本更高的頁(yè)巖油廠商，同時(shí)自身的短期損失是宏觀下可承受的。所以，如果以上三點(diǎn)都能滿足，歐佩克無(wú)疑將贏得同美國(guó)頁(yè)巖油廠商的戰(zhàn)斗。不過，三個(gè)邏輯要點(diǎn)中的第二點(diǎn)，包含了對(duì)于雙方成本結(jié)構(gòu)現(xiàn)實(shí)情況的假設(shè)。這就意味著，雖然另外兩個(gè)有理論支持的邏輯不會(huì)被顛覆，但現(xiàn)實(shí)情況可能足以復(fù)雜到讓假設(shè)并不總是正確的。確實(shí)，現(xiàn)實(shí)真的給我們留下了多種可能和懸念。讓我們暫時(shí)轉(zhuǎn)向頁(yè)巖油。

　　此次價(jià)格戰(zhàn)是在常規(guī)石油同非常規(guī)石油之間展開的，戰(zhàn)斗的焦點(diǎn)就是成本。當(dāng)然，無(wú)論是傳統(tǒng)油氣廠商間，還是頁(yè)巖油氣廠商間，都是存在巨大成本差異的。這就如同各行業(yè)內(nèi)的績(jī)效差異經(jīng)常會(huì)超過行業(yè)間的績(jī)效差異。油價(jià)的下降會(huì)使更為市場(chǎng)化的高成本頁(yè)巖油廠商在資金上更為緊張，出現(xiàn)虧損，時(shí)間一長(zhǎng)就要倒閉。在傳統(tǒng)油氣領(lǐng)域，沙特等國(guó)家石油公司對(duì)于油價(jià)下跌的感受也大致相同，只不過沒有西方石油公司那么敏感而已。所以，那些更為市場(chǎng)化的頁(yè)巖油廠商中，成本結(jié)構(gòu)最高的那部分自然已成為最初的炮灰。同時(shí)，由于更為市場(chǎng)化的特點(diǎn)，油價(jià)下降、競(jìng)爭(zhēng)加劇，也會(huì)給那些不斷創(chuàng)新的企業(yè)以動(dòng)力，實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)上的更低成本和商業(yè)上的卓越業(yè)績(jī)。所以，我們?cè)^察到，在一個(gè)時(shí)期，北美的頁(yè)巖投資、在鉆鉆機(jī)數(shù)量都在減少，但頁(yè)巖油并未真正大幅減產(chǎn)。在技術(shù)水平不斷提高的推動(dòng)下，作業(yè)效率逐步提高，原油開采成本顯著下降。需要承認(rèn)，在過去這一段對(duì)于石油行業(yè)來(lái)說不愉快的日子里，頁(yè)巖油企業(yè)成為影響油價(jià)的邊際廠商，頁(yè)巖油成本至少在這段時(shí)期也成為了影響油價(jià)的關(guān)鍵因素。

　　問題來(lái)了。如果頁(yè)巖油氣企業(yè)能夠普遍并持續(xù)提高效率，我們就不得不把“頁(yè)巖革命”的內(nèi)涵明確為“頁(yè)巖革了傳統(tǒng)油氣的命”，進(jìn)而，歐佩克的斗爭(zhēng)將徹底潰敗，因?yàn)樗罱K只能被成本更低的對(duì)手?jǐn)D出市場(chǎng)，而不是相反。還好，情況沒有那么極端。大家都知道，北美頁(yè)巖油氣的成功建立在兩個(gè)支柱上：其一，頁(yè)巖開發(fā)應(yīng)用技術(shù)的普及與升級(jí)；其二，美國(guó)成熟的金融市場(chǎng)給小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目持續(xù)融資的能力。頁(yè)巖開發(fā)作為風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，一輪一輪資金的成功退出和持續(xù)進(jìn)入是以盈利實(shí)現(xiàn)和盈利預(yù)期為前提的。油價(jià)足夠高，可以掩蓋技術(shù)水平和管理效率的低下，企業(yè)仍能不斷吸引投資、持續(xù)經(jīng)營(yíng)。大多數(shù)頁(yè)巖油開發(fā)公司和油服公司都能有肉吃，至少吃得飽。油價(jià)下降時(shí)，單井的潛在產(chǎn)量不會(huì)增加，只有油服公司的作業(yè)成本還有一定的壓縮空間，但持續(xù)的油價(jià)下跌早晚會(huì)讓頁(yè)巖油公司出現(xiàn)資金緊張、財(cái)務(wù)虧損、資金鏈斷裂和企業(yè)倒閉的一系列反應(yīng)。目前，頁(yè)巖油公司的債務(wù)負(fù)擔(dān)是整個(gè)石油行業(yè)里最重的。有數(shù)據(jù)顯示，在2015年到期的石油債務(wù)中，美國(guó)頁(yè)巖油公司占了20%。高負(fù)債企業(yè)對(duì)于油價(jià)的下跌最為敏感再正常不過了。所以，回答頁(yè)巖革命能否持續(xù)、頁(yè)巖成本能否成為未來(lái)決定油價(jià)的最重要因素可能還為時(shí)過早。石油價(jià)格戰(zhàn)造成技術(shù)上的優(yōu)勝劣汰已是顯然。而商業(yè)上，作為頁(yè)巖革命必要支柱的投融資環(huán)境或許還真要在油價(jià)低迷中給揭不開鍋的頁(yè)巖油企業(yè)釜底抽薪。如今油價(jià)不足50美元這個(gè)水平，有多少頁(yè)巖油企業(yè)是仍能夠在40美元水平盈利或維持經(jīng)營(yíng)的，還要等潮水退去才見分曉。

　　如果眼下的僵持之后，一大批頁(yè)巖油企業(yè)因資源質(zhì)量、技術(shù)效率和財(cái)務(wù)狀況方面的問題退出市場(chǎng)，那么，歐佩克會(huì)不會(huì)改變現(xiàn)行策略縮減產(chǎn)量，進(jìn)而導(dǎo)致油價(jià)回升呢？可以說，理論上不會(huì)，至少現(xiàn)在基本不會(huì)。原因有幾個(gè)方面：第一，以中國(guó)為代表的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)短期內(nèi)不會(huì)形成需求上的支撐；第二，俄羅斯和伊朗有釋放更大產(chǎn)量的動(dòng)力，產(chǎn)出未必已經(jīng)見頂；第三，新能源已經(jīng)且會(huì)以更快的速度侵蝕傳統(tǒng)油氣市場(chǎng)?？傊?，歐佩克的市場(chǎng)勢(shì)力因需求（曲線）的變動(dòng)、非歐佩克供給的增加和其他能源的競(jìng)爭(zhēng)而削弱。石油市場(chǎng)要建立新的平衡，不僅僅是教科書上供求數(shù)量相等的那個(gè)靜止?fàn)顟B(tài)，而是要讓石油市場(chǎng)在格局轉(zhuǎn)換中恢復(fù)重建平衡的動(dòng)態(tài)能力。我們現(xiàn)在可以預(yù)期，即便歐佩克贏得這次石油戰(zhàn)爭(zhēng)，但頁(yè)巖油井企業(yè)也不會(huì)因破產(chǎn)而消失，一旦油價(jià)回升，油井的新東家會(huì)立即讓已完井的油井再度工作，就像春暖花開后冬眠的動(dòng)物醒來(lái)，所以低油價(jià)還將持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。

　　三十年后回顧世界石油史，不知道頁(yè)巖革命這一標(biāo)題后面會(huì)不會(huì)緊跟冒號(hào)和曇花一現(xiàn)四個(gè)字。今天，以人們有限的理性只能認(rèn)識(shí)到，過去一年半油價(jià)表現(xiàn)所反映的，是資源稀缺性的價(jià)值受到技術(shù)革命的挑戰(zhàn)，導(dǎo)致原有市場(chǎng)結(jié)構(gòu)已然松動(dòng)，而需求側(cè)的周期性表現(xiàn)更放大了其影響。

　　明天的事情，在日出之前無(wú)需太過思慮，因?yàn)槲覀兏緹o(wú)法確切預(yù)知和有效把握。筆者此刻想到的，是在猶太教、基督教和伊斯蘭教經(jīng)典里都記載的故事。那位以色列先祖得到神的許可，趕走了埃及女仆和孩子。神賜予埃及女仆神視的能力，讓她在荒野中看到一口井，得以將沒水的皮囊灌滿，并給孩子喝水。神還許諾讓這孩子的后代成為一個(gè)強(qiáng)大的民族。阿拉伯人就是這孩子的后裔，先后在沙漠里找到石油……

　?。ㄗ髡邽閷?duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)教授、能源研究中心秘書長(zhǎng)）