為緩解供應(yīng)壓力，保護(hù)農(nóng)民收益，政府相繼實(shí)施玉米相關(guān)政策，如啟動(dòng)玉米深加工補(bǔ)貼政策、再次啟動(dòng)臨時(shí)收儲(chǔ)政策以及醞釀?dòng)衩走\(yùn)輸補(bǔ)貼政策。今年，國(guó)家將收儲(chǔ)價(jià)格下調(diào)12%，短期利空玉米，但受臨儲(chǔ)收購(gòu)的刺激，玉米市場(chǎng)反而結(jié)束近7個(gè)月的下跌走勢(shì)，出現(xiàn)反彈。筆者認(rèn)為，短期內(nèi)，玉米市場(chǎng)進(jìn)入政策市，而長(zhǎng)期來(lái)看，供應(yīng)過(guò)剩局面不改，價(jià)格仍面臨下行壓力。

　　前期價(jià)格下跌的邏輯

　　生豬養(yǎng)殖業(yè)出清產(chǎn)能，其他原料替代明顯，玉米飼料需求下降，加之臨時(shí)收儲(chǔ)政策疑生變局，上億噸玉米庫(kù)存形成堰塞，2015年3月開(kāi)始，玉米價(jià)格傾瀉而下。

　　2013年以來(lái)，我國(guó)生豬養(yǎng)殖進(jìn)入去產(chǎn)能周期，能繁母豬和生豬存欄大幅下降，玉米飼料需求萎縮。

　　此外，今年大麥和高粱對(duì)玉米形成大量替代。通常，高粱價(jià)格比玉米價(jià)格低100元/噸時(shí)，替代優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)。以華南地區(qū)為例，今年以來(lái)，該地區(qū)高粱價(jià)格基本在2000元/噸以下，大麥價(jià)格更低，而玉米價(jià)格在11月以前運(yùn)行在2200元/噸以上，高粱和大麥替代優(yōu)勢(shì)明顯。體現(xiàn)在數(shù)量上，今年1-9月，我國(guó)進(jìn)口高粱809萬(wàn)噸，同比增加118%；進(jìn)口大麥872萬(wàn)噸，同比增加104%。

　　2015年2月，中央一號(hào)文件明確指出“繼續(xù)執(zhí)行稻谷、小麥最低收購(gòu)價(jià)政策，完善重要農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)臨時(shí)收儲(chǔ)政策”，文中未提及玉米，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)玉米臨儲(chǔ)政策調(diào)整的猜想。在多重壓力下，玉米價(jià)格一路向下。

　　短期呈現(xiàn)政策市特征

　　玉米集中上市臨近，為保護(hù)農(nóng)民收益，解決供需矛盾，相關(guān)扶持政策頻出，玉米價(jià)格企穩(wěn)反彈。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，臨時(shí)收儲(chǔ)政策對(duì)玉米價(jià)格有明顯支撐作用。國(guó)家今年再次啟動(dòng)玉米臨時(shí)收儲(chǔ)政策，收儲(chǔ)價(jià)格為2000元/噸，較上年下降近12%，執(zhí)行時(shí)間為2015年11月1日―2016年4月30日。收購(gòu)價(jià)格下調(diào)短期導(dǎo)致玉米價(jià)格下跌，但隨著收儲(chǔ)的啟動(dòng)，玉米市場(chǎng)企穩(wěn)。

　　此外，在刺激玉米消費(fèi)方面，國(guó)家對(duì)玉米深加工企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼。同時(shí)，近期將出臺(tái)給予南方飼料企業(yè)在東北購(gòu)糧的運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼。

　　收儲(chǔ)數(shù)量將左右玉米價(jià)格走勢(shì)。影響收儲(chǔ)數(shù)量的因素有兩個(gè)，一是庫(kù)容，二是質(zhì)量。經(jīng)過(guò)七年的收儲(chǔ)，國(guó)家玉米臨儲(chǔ)庫(kù)存高達(dá)1.5億噸，為增加庫(kù)容，今年收購(gòu)主體中增加了中航工業(yè)集團(tuán)。不過(guò)，實(shí)際庫(kù)容能增加多少，尚不能確切統(tǒng)計(jì)，后期需關(guān)注收購(gòu)進(jìn)度。質(zhì)量方面，今年國(guó)家對(duì)臨儲(chǔ)玉米的質(zhì)量要求較高，霉變控制在2%以內(nèi)。玉米質(zhì)量影響可入庫(kù)數(shù)量，若質(zhì)量偏差，則不能入庫(kù)。這樣一來(lái)，就增加了市場(chǎng)流通量。而這，將壓低玉米現(xiàn)貨價(jià)格。

　　長(zhǎng)期供應(yīng)過(guò)剩局面不改

　　玉米供應(yīng)過(guò)剩局面不變，臨儲(chǔ)只是將玉米轉(zhuǎn)移至國(guó)儲(chǔ)，并不是被消化掉。其一，臨儲(chǔ)政策扭曲了市場(chǎng)價(jià)格，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)玉米供需失靈。臨儲(chǔ)玉米庫(kù)存高企，市場(chǎng)普遍估計(jì)臨儲(chǔ)庫(kù)存有1.5億噸，相當(dāng)于一年產(chǎn)量的70%。其二，在不出現(xiàn)嚴(yán)重災(zāi)害的情況下，明年玉米播種面積和產(chǎn)量未必出現(xiàn)大幅下降的情況。從種植收益來(lái)看，玉米種植收益高于大豆，雖然水稻種植效益略高于玉米，但旱田改造成為水田需投入成本。且從收購(gòu)價(jià)格來(lái)看，今年國(guó)家公布水稻收購(gòu)價(jià)格與上年一致，未來(lái)水稻種植效益未必能保持高水平。其三，下游需求低迷，工業(yè)需求以及飼料需求增速僅為2%―3%。總體來(lái)看，國(guó)內(nèi)玉米供應(yīng)過(guò)剩問(wèn)題短期內(nèi)難以解決。

　　總體來(lái)看，玉米市場(chǎng)短期現(xiàn)政策市特征，長(zhǎng)期供應(yīng)壓力仍存。基本面對(duì)不同合約的影響也不同，臨儲(chǔ)政策的實(shí)施限制了1601合約的運(yùn)行空間，1605和1609合約短期受臨儲(chǔ)政策支撐，長(zhǎng)期由市場(chǎng)定價(jià)。操作上，1601合約將在1900―2050元/噸的區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，而1605和1609合約長(zhǎng)線有下跌可能，時(shí)間節(jié)點(diǎn)在春節(jié)之后。

　 （作者單位：國(guó)都期貨）