唐納文（Paul Donovan）

　　我們預計 2016年布倫特原油均價為每桶 57.5美元，WTI均價為 52.5美元。如果最終價格偏離這一預測，對全球經(jīng)濟又會產(chǎn)生哪些影響呢？

　　對于油價存在兩種普遍的誤解需要澄清。首先，油價變化本身并不對全球經(jīng)濟增長帶來影響，本質(zhì)是財富轉(zhuǎn)移。第二，油價的變化是一種相對價格的變化，而經(jīng)濟學家談論通脹通常是指價格本身的變化。從長周期看，油價下跌對全球經(jīng)濟的影響比油價上漲要大，而油價上漲則對通脹預期會有更明顯的作用。

　　油價變化是現(xiàn)金在以 OPEC國家為代表的產(chǎn)油國和以 OECD國家為代表的原油消費國之間的再分配。OPEC國家更傾向于儲蓄，而 OECD國家更傾向于支出。第一次原油危機使得現(xiàn)金從支出者轉(zhuǎn)向儲蓄者，因此對全球經(jīng)濟帶來了重大的負面影響。

　　但是到現(xiàn)在，OPEC國家的支出意愿已經(jīng)明顯增強――第一次石油危機中它們花掉了原油出口收入的四分之一，而 2012年這一比例攀升至 70%，更何況這期間出口總收入還有大幅上升。從 2014年開始油價大幅下跌，OPEC國家的支出比例就更高了，相應地它們的儲蓄比例也在迅速減少。

　　低油價會使產(chǎn)油國的儲蓄率降低，因為政府不太可能允許居民生活水平大幅下降，于是就通過各種手段刺激經(jīng)濟。這幾年海灣國家的軍費開支增長迅猛，沙特阿拉伯 2014年的軍費開支是2004年的四倍。

　　自上世紀 80年代初至今，OPEC的石油收入占 GDP比重在2014年達到最低，1982年儲蓄石油收入的意愿是 2014年的三倍。盡管 2015年還沒有確切數(shù)據(jù)，但我們相信這一比重仍在下降。

　　對于原油進口國來說，低油價對經(jīng)濟增長的影響取決于消費者在節(jié)約了能源消費之后會將這筆錢花掉多少，對于在高油價時發(fā)放補貼能源價格的政府來說也是一樣的道理。

　　由于存在政策對沖以及消費者不完全非理性，油價下跌對全球經(jīng)濟增長以及通脹的影響并沒有看起來那么嚴重。

　　作者為瑞銀全球高級經(jīng)濟學家，魏楓凌譯

　　考慮再分配和支出效應之后，低油價對全球經(jīng)濟增長的總體影響是正面的。就國別間而言，以每桶原油價格產(chǎn)生 20美元變化的幅度為例，我們借助牛津大學經(jīng)濟預測模型估算了后果。沙特、俄羅斯以及墨西哥、芬蘭分別作為產(chǎn)油國和原油進口國的代表，受油價變化影響最大。

　　由于存在政策反饋，油價上升之后對經(jīng)濟的影響比人們估計的要小一些。同時，當油價高企時能源補貼和提高能源使用效率也會對經(jīng)濟產(chǎn)生影響，因此實際消費成本的上升并不是與油價等比例上升的。進一步看，消費者的生活水平與油價變動之間的關系也就沒有那么直接了。

　　油價變化與通脹之間的關系則要復雜一些。消費者并不是完全理性，他們的消費行為往往會出現(xiàn)偏差，不能真實反映通脹預期。食品與能源會對消費者的通脹預期形成重大影響；不常購買的商品其影響則會被低估。

　　消費者的觀念也會對通脹預期有影響，這就導致通脹預期經(jīng)常是和油價有著密切的相關性。消費者的通脹預期往往是不可靠的。由于存在消費行為學所說的“損失厭惡”，油價上升會比油價下降產(chǎn)生更大的通脹影響。

　　如果單憑油價下跌導致的 CPI負增長就斷言通縮是值得商榷的。油價上升導致通脹預期的上升則更加明顯。消費者會因為高頻購買能源而對其他物價的敏感程度下降，進而得出通脹上升的結(jié)論。

　　另一種可能的情景則是高油價疊加勞動力市場緊張。這時候，油價上漲就會更明顯地推動勞動力上調(diào)工資的意愿，從而通過勞動力價格給經(jīng)濟帶來更廣泛的通脹壓力。

　　最后，油價無論漲跌，對于通脹率以及核心通脹率都會有影響。核心通脹率僅僅排除了能源本身的價格，但是交運成本等間接價格變動是沒有剔除的。

　　魏楓凌 譯