――專訪內(nèi)盤賽重量組第五名唐之神團(tuán)隊

　　“我們堅持以穩(wěn)健的套利交易主，以趨勢交易為輔的策略組合。”唐之神投資副總經(jīng)理陳瀾在接受期貨日報采訪時如是說。唐之神投資出身于現(xiàn)貨公司期貨部，擁有廣泛的產(chǎn)業(yè)鏈背景以及眾多現(xiàn)貨業(yè)務(wù)人員，其在農(nóng)產(chǎn)品、工業(yè)品等商品期貨上深耕細(xì)作，策略也從最初的單一套保轉(zhuǎn)向如今的單邊趨勢、套利交易等多元化策略。

　　從現(xiàn)貨公司期貨部成長為投資公司

　　據(jù)了解，唐之神投資立于2004年，而更早之前，該團(tuán)隊傳承于上海六合飼料期貨部。“經(jīng)過多年發(fā)展，公司的期貨部投研團(tuán)隊形成了獨立、穩(wěn)健的期貨投資盈利模式――套利交易，在此背景下，集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)決定將期貨部獨立出來成立投資公司。”陳瀾告訴，成立后的公司在業(yè)務(wù)上主要圍繞三方面開展：為現(xiàn)貨公司提供套保、理財服務(wù)，自有資金的投資業(yè)務(wù)，以及行業(yè)信息研發(fā)業(yè)務(wù)。

　　憑借在基本面方面的扎實研究，2004年至2009年，唐之神投資處于高盈利階段，每年平均收益率基本保持在80%以上。與此同時，其母公司現(xiàn)貨公司也快速發(fā)展，成為行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)頭企業(yè)，如上海浦耀貿(mào)易、上海源耀生物科技、上海源耀飼料等。這也為唐之神投資提供了在農(nóng)產(chǎn)品研究方面獨特的信息資源優(yōu)勢。

　　基于良好的歷史業(yè)績，2007年至2011年，唐之神投資向其客戶群及現(xiàn)貨公司內(nèi)部員工發(fā)行了5期套利型期貨投資基金。除2010年遭遇期貨套利市場黑天鵝事件外，其他幾年均收益優(yōu)良。在此之后，唐之神投資重新修訂了風(fēng)控制度，嚴(yán)控資金管理與交易風(fēng)險，投資理念也重回穩(wěn)健交易。

　　此外，為恪守穩(wěn)健增長原則，2012年，唐之神投資停止了對外發(fā)行??產(chǎn)品，交易模式重心也回到傳統(tǒng)套利和期現(xiàn)交易上，每年保持40%―60%的回報率。

　　套利交易以基本面研究為基礎(chǔ)

　　作為擁有現(xiàn)貨背景的投資公司，唐之神投資主要靠研究取勝?；久嫜芯渴瞧涮桌灰缀蛦芜吔灰椎幕A(chǔ)。從承擔(dān)總公司的套保業(yè)務(wù)開始，唐之神投資就一直以基本面研究為主，在商品期貨研發(fā)上投入了大量的人力、物力。據(jù)了解，目前該公司核心團(tuán)隊有多名資深投資經(jīng)理，下轄3個不同品種的研發(fā)團(tuán)隊，1名風(fēng)控主管。此外，據(jù)了解，僅在農(nóng)產(chǎn)品這一品種上，該公司就擁有300多個業(yè)務(wù)員作為信息來源。

　　隨著對商品期貨研究的深入，唐之神投資也從最初的套保業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向套利交易。“我們始終堅持圍繞基本面分析來進(jìn)行套利交易，所有的投資策略也是基于這一基礎(chǔ)，很少去做不熟悉的品種和單邊操作。如果沒有套利這一安全墊，我們的趨勢交易量也不會放大。”陳瀾深有體會地說。

　　基于產(chǎn)業(yè)鏈邏輯的套利，不合理價差向合理價差的回歸具有經(jīng)濟(jì)規(guī)律變化的內(nèi)在支持，因而其回歸具有一定的必然性，而價差波動的研究是對產(chǎn)業(yè)鏈基本面格局變化，長、短期供需平衡表推演的深度解讀，其波動范圍具有明確的可分析性。

　　基于此，唐之神投資將套利交易作為公司的主要策略。在他們看來，相對于單邊趨勢研究，影響套利價差的內(nèi)在因素更加聚焦于基本面供需及產(chǎn)業(yè)變化狀況上，金融屬性影響較小。這也是唐之神投資的優(yōu)勢所在。另外，從操作層面上看，套利也可以有效規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險。

　　發(fā)現(xiàn)，該賬戶從6月底7月初開始盈利，據(jù)了解，這主要得益于唐之神投資有效把握了豆粕、菜粕套利，豆油、棕油套利，豆粕月間套利，油粕比對沖，玉米月差套利等主要套利頭寸和油、粕、玉米等階段趨勢單邊操作。9月，唐之神投資更是抓住了一次大的機(jī)會，賬戶凈值增長十分明顯。主要是豆油、粽油價差，豆粕、菜粕價差套利回歸明顯，以及階段性多油和空粕、空玉米的單邊頭寸把握得比較到位。

　　積小勝遠(yuǎn)超一戰(zhàn)定乾坤

　　今年上半年，在股票和股指風(fēng)頭占盡的時候，商品市場卻一直不溫不火。但對于專注于基本面研究的投顧來說，商品市場依然不乏機(jī)會。唐之神投資認(rèn)為，只要對三四個品種做了比較深入的研究，一年中肯定不缺乏機(jī)會。

　　總結(jié)此次比賽經(jīng)驗，陳瀾表示，5月到10月，得益于唐之神投資扎實的基本面研究以及長期以來豐富的操作經(jīng)驗，他們抓到了幾個傳統(tǒng)的套利價差頻繁波動以及油脂、粕類上的中短期趨勢機(jī)會，沒有太多的意外狀況出現(xiàn)。

　　據(jù)了解，唐之神投資在整個農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈條上都有涉及。雖然不同的農(nóng)產(chǎn)品有著不同的特性，但在唐之神投資看來，分析的邏輯應(yīng)該是一致的，對各個商品的平衡表以及行業(yè)狀況變化的掌握是其交易研發(fā)的核心競爭力。

　　“當(dāng)然，這個階段收益狀況比較理想，也是因為今年農(nóng)產(chǎn)品機(jī)會比較多，整體投資環(huán)境好，所以今年的行情對我們這些以基本面研發(fā)為主的公司比較有利。”陳瀾坦誠道。

　　經(jīng)歷了套利黑天鵝事件以及風(fēng)控制度調(diào)整的唐之神投資，如今的投資理念更加趨向穩(wěn)健。憑借扎實的基本面研究以及創(chuàng)新的策略，2014至2015年，唐之神投資整體收益率再次回升到80%以上。

　　在唐之神投資看來，做期貨不一定要追求大起大落的行情，敏銳地操作一段能看得懂、吃得透的階段行情即可。因此，“積累小勝遠(yuǎn)超追求一戰(zhàn)定乾坤操作”貫穿于公司的投資理念中。

　　去年，恰逢期貨市場資管業(yè)務(wù)大發(fā)展時期，唐之神投資也調(diào)整了發(fā)展方向：從單純的內(nèi)部資金運作轉(zhuǎn)向投顧業(yè)務(wù)。據(jù)了解，今年6月，該公司發(fā)行了一只以商品期貨套利+趨勢交易策略為主的管理型產(chǎn)品，截至10月16日，該產(chǎn)品凈值達(dá)到1.33，最大回撤為3.5%。此外，該公司目前也正在籌劃另外兩只同類型策略的結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品。這也是其從操作自有資金轉(zhuǎn)型為投顧的必由之路。