[轉(zhuǎn)] 丁佳宏：莫把國(guó)債期貨當(dāng)股指期貨

2013-09-09 11:09 來源： 中大期貨 瀏覽：467 評(píng)論：(0) 作者：開拓者金融網(wǎng)

時(shí)隔18年，國(guó)債期貨將再次登陸市場(chǎng)，不少投資者都將其與股指期貨作比較，認(rèn)為差不多，筆者覺得，切不可如此認(rèn)識(shí)國(guó)債期貨。

雖然同為金融期貨，不過國(guó)債期貨和股指期貨還是存在很大差別的，從專業(yè)的角度來看，國(guó)債期貨比股指期貨的專業(yè)性更強(qiáng)，波動(dòng)相對(duì)來說比較小，今后的主要市場(chǎng)參與者肯定是機(jī)構(gòu)投資者。而從股指期貨來看，基金、券商等機(jī)構(gòu)投資者最初是嚴(yán)禁進(jìn)入市場(chǎng)的，如今在監(jiān)管部門放行后，也只能進(jìn)行套保操作，相對(duì)來說，散戶還是股指期貨的中堅(jiān)力量，這其實(shí)從實(shí)際的基礎(chǔ)上也能體現(xiàn)出來，我國(guó)的股票市場(chǎng)本就有大量的散戶，股指期貨的客戶參與基礎(chǔ)比較好，而國(guó)債期貨就缺乏這樣的因素。

從合約標(biāo)的來看，股指期貨的合約標(biāo)的為“滬深300指數(shù)”，國(guó)債期貨的合約標(biāo)的為“面值為100萬(wàn)元人民幣、票面利率為3%的名義中期國(guó)債”。名義標(biāo)準(zhǔn)券的設(shè)計(jì)大大增加了可交割債券的范圍，對(duì)于逼倉(cāng)和價(jià)格操縱有著很好的防范作用。

從報(bào)價(jià)方式來看，股指期貨采用的是指數(shù)點(diǎn)報(bào)價(jià)方式，每點(diǎn)300元，最小變動(dòng)價(jià)位0.2點(diǎn)(每手最小變動(dòng)60元)，5年期國(guó)債期貨則采取百元凈價(jià)報(bào)價(jià)的方式，就是說以100元為單位進(jìn)行報(bào)價(jià)，最小變動(dòng)價(jià)位0.002元(每手最小變動(dòng)20元)，而且，凈價(jià)是指不包含應(yīng)計(jì)利息的債券交易價(jià)格。所以，國(guó)債期貨0.002元最小變動(dòng)價(jià)位的設(shè)定，不但可以提高期貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)靈敏度、增加報(bào)價(jià)檔位，而且可以提高市場(chǎng)流動(dòng)性；便于投資者在期現(xiàn)市場(chǎng)上進(jìn)行套保和套利。

國(guó)債期貨和股指期貨最大的不同之處在于交割方式不同，股指期貨采用現(xiàn)金方式交割，國(guó)債期貨是采用實(shí)物方式交割的。國(guó)債期貨的賣方必須擁有現(xiàn)券才能交割，沒有現(xiàn)券卻申報(bào)交割的話必將面臨違約風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)債期貨的買方所接收到的也是國(guó)債現(xiàn)券，而不是像股指期貨那樣是現(xiàn)金的方式，同時(shí)從規(guī)則上也確定了賣方擁有從一籃子可交割券里選擇任意債券來交割的權(quán)利，所以國(guó)債期貨的買方特別要注意在申報(bào)交割前要充分衡量要底是不是真的需要交割拿券。

另外，國(guó)債期貨采用的是滾動(dòng)交割制度，在最后交易日進(jìn)行集中交割。很多投資者對(duì)滾動(dòng)交割并不了解，所以對(duì)于不熟悉滾動(dòng)交割制度的投資者需要特別謹(jǐn)防交割的風(fēng)險(xiǎn)。還有，在交割的過程中，國(guó)債期貨的可交割券也是有具體的要求的，需要先了解清楚，因?yàn)閷?shí)物交割流程比較復(fù)雜，而國(guó)債的現(xiàn)貨市場(chǎng)是一般投資者不太了解的一個(gè)市場(chǎng)，所以一般的散戶沒必要進(jìn)入交割月。

綜合來看，國(guó)債期貨與股指期貨不但在合約規(guī)則設(shè)計(jì)、交割制度方面有不同，而且在交易策略、影響價(jià)格走勢(shì)等方面都存在著不少的差異，建議廣大投資者應(yīng)理性參與。

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