國(guó)債期貨上市首日，國(guó)泰上證5年期ETF日成交額達(dá)到7.05億元，較前一交易日減少了1.54億元。

　　對(duì)于國(guó)債期貨上市首日國(guó)泰國(guó)債ETF的表現(xiàn)，國(guó)泰基金固定收益部總監(jiān)裴曉輝在接受《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部采訪時(shí)稱，“國(guó)債ETF的成交量基于國(guó)債期貨，目前大機(jī)構(gòu)進(jìn)不去，散戶進(jìn)入的門檻高，這些都影響了國(guó)債期貨市場(chǎng)活躍度，也限制了國(guó)泰國(guó)債ETF的成交量”。

　　華寶興業(yè)證券(601377,股吧)分析師張健則較為保守，“隨著國(guó)債期貨平穩(wěn)運(yùn)行，利用國(guó)債ETF套利的空間也不會(huì)特別大，五年期國(guó)債到期收益率在4%左右，期貨合約久期為7年，10個(gè)BP利率變化對(duì)應(yīng)國(guó)債期貨的變化大約為0.7%，在國(guó)債期貨100的價(jià)格面上相對(duì)比較小，因此合約的成交價(jià)格波動(dòng)不會(huì)太大。而機(jī)構(gòu)更不會(huì)反向操作，因?yàn)槿谌u出國(guó)債ETF成本太大，此外能做的券商也不多”。

　　國(guó)債期貨上市首日

　　低于預(yù)期

　　上周五，國(guó)債期貨上市首日可謂波瀾不驚。

　　主力合約TF1312合約開(kāi)盤報(bào)94.220元，漲幅為0.06%，最高上探至94.540元，隨后沖高回落，午后進(jìn)一步下跌，跌破開(kāi)盤價(jià)。TF1403合約以及TF1406合約開(kāi)盤大幅高開(kāi)，隨后逐漸回落。三個(gè)合約中，1312合約早盤成交較為活躍，波動(dòng)幅度較大，其中開(kāi)盤前15分鐘成交量巨大，達(dá)到了13000手，占全天總成交量的38%。但在午后各個(gè)合約成交均表現(xiàn)冷淡。

　　整體上來(lái)看，主力合約TF1312日內(nèi)振幅為0.400元，成交34248手，持倉(cāng)2625手；TF1403合約日內(nèi)振幅為0.494元，成交1840手，持倉(cāng)218手；TF1406合約的日內(nèi)振幅則達(dá)到0.594元，成交547手，持倉(cāng)116手。

　　華寶興業(yè)證券分析師張健在接受《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部采訪時(shí)表示，據(jù)此前和中金所交流，估計(jì)上市首日僅主力合約成交量就能達(dá)到500億手，但實(shí)際上成交量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期。

　　國(guó)泰基金固定收益總監(jiān)裴曉輝稱，目前銀行保險(xiǎn)（放心保）等大型機(jī)構(gòu)尚未參與。證監(jiān)會(huì)已經(jīng)批準(zhǔn)券商和基金可以參與，但據(jù)了解已參與首日交易的僅占少數(shù)，而基金有持倉(cāng)量等不少因素限制，參與的積極性依然不高，上述原因都造成了上市首日國(guó)債期貨的活躍度低于預(yù)期。

　　南方基金公司相關(guān)人士在接受《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部采訪時(shí)表示，盡管證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的《公開(kāi)募集證券投資基金參與國(guó)債期貨交易指引》中規(guī)定基金參與國(guó)債期貨交易，以套期保值為目的，但保本基金及證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的特殊基金品種則享有豁免權(quán)。但保本基金仍然是低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，如果在保本期限內(nèi)基金凈值遭受損失是需要公司自有資金墊付的，因此公司對(duì)于保本基金參與國(guó)債期貨仍然十分謹(jǐn)慎。

　　公??基金

　　短期仍觀望

　　公募基金公司中，萬(wàn)家基金公司人士稱，公司在參與投資國(guó)債期貨方面已經(jīng)做了一些準(zhǔn)備，國(guó)債期貨在市場(chǎng)利率較為極端時(shí)可以屏蔽一部分風(fēng)險(xiǎn)，但不能屏蔽全部風(fēng)險(xiǎn)。公司首先考慮的還是去發(fā)現(xiàn)由債券基本面的價(jià)值所帶來(lái)的收益。 富國(guó)基金(,)同樣認(rèn)為，國(guó)債期貨將更多的被用來(lái)作為套期保值的工具。未來(lái)在信用債投資中，恰當(dāng)?shù)貞?yīng)用國(guó)債期貨，同樣能對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　與公募基金公司普遍謹(jǐn)慎不同，私募基金的態(tài)度較為分化，致電星石、凱石以及重陽(yáng)三家大型私募公司，他們的態(tài)度均較為謹(jǐn)慎，凱石投資稱，公司研究部門正在開(kāi)展關(guān)于國(guó)債期貨品種研究和產(chǎn)品籌備，并在固定收益資產(chǎn)管理中有效利用國(guó)債期貨，但希望等待國(guó)債期貨上市后積累一定數(shù)據(jù)，進(jìn)入相對(duì)較成熟可操作的階段，建立準(zhǔn)確的交易模型，再推出相關(guān)的新產(chǎn)品。而星石和重陽(yáng)兩家公司則稱，目前尚沒(méi)有計(jì)劃推出國(guó)債期貨方面的產(chǎn)品。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，當(dāng)天仍然有些中小私募存在“搶單”現(xiàn)象，致使國(guó)債期貨在開(kāi)盤之后迅速拉升。

　　華寶興業(yè)證券分析師張健分析，大型私募公司未來(lái)的參與情況仍基于市場(chǎng)流動(dòng)性，目前保險(xiǎn)銀行的資金還沒(méi)有進(jìn)來(lái)，套保的機(jī)構(gòu)不多，即市場(chǎng)上天然的空頭不存在，私募基金參與可選擇的種類少。對(duì)于大型私募來(lái)說(shuō)， 一開(kāi)始即參與國(guó)債期貨風(fēng)險(xiǎn)大，而一些私募基金公司已經(jīng)發(fā)行了國(guó)債期貨方面產(chǎn)品，規(guī)模1到2個(gè)億，更為容易參與。

　　張健進(jìn)一步解釋，目前市場(chǎng)的資金成本依然很高，大約為6%和7%，參與國(guó)債期貨5%的收益沒(méi)有意義，一旦有機(jī)會(huì)獲得8%-9%的收益，就需要放大杠桿，但這也要基于市場(chǎng)上的高流動(dòng)性。

　　國(guó)泰國(guó)債ETF成交7億元

　　專家擔(dān)憂未來(lái)套利空間

　　目前市場(chǎng)上的國(guó)泰國(guó)債ETF跟蹤上證5年期國(guó)債指數(shù)，這個(gè)指數(shù)的成分券又對(duì)應(yīng)國(guó)債期貨的可交割券，國(guó)債期貨自上周五上市后，機(jī)構(gòu)投資者可以通過(guò)國(guó)債ETF進(jìn)行期現(xiàn)套利和套期保值。

　　從上市首日來(lái)看，國(guó)泰上證5年期ETF日成交額達(dá)到了7.05億元，較前一交易日減少了1.54億元，僅次于華泰柏瑞滬深300ETF。

　　在張健看來(lái)，國(guó)債期貨上市首日開(kāi)盤價(jià)在合理的區(qū)間，資金面變化以及利率價(jià)格都沒(méi)有很大的變化，國(guó)債期貨成交價(jià)格波動(dòng)也不大，只有早盤可以通過(guò)做空國(guó)債期貨，買進(jìn)國(guó)債ETF 進(jìn)行套利，但很快價(jià)差就消失了。

　　裴曉輝則對(duì)解釋，國(guó)債ETF的成交量基于國(guó)債期貨，目前大機(jī)構(gòu)進(jìn)不去，散戶進(jìn)入的門檻高，這些都影響了國(guó)債期貨市場(chǎng)活躍度，也限制了國(guó)泰國(guó)債ETF的成交量。

　　但張健估計(jì)，國(guó)債期貨平穩(wěn)運(yùn)行后，利用國(guó)債ETF套利空間也不會(huì)特別大，在他看來(lái)，五年期國(guó)債到期收益率在4%左右，期貨合約久期為7年，10個(gè)BP利率變化對(duì)應(yīng)國(guó)債期貨的變化大約0.7%，在國(guó)債期貨100的價(jià)格面上相對(duì)比較小，因此合約的成交價(jià)格波動(dòng)不會(huì)太大，而機(jī)構(gòu)不會(huì)選擇反向操作，融券賣出國(guó)債ETF成本太大，此外能做的券商不多。

　　凱石投資公司人士日前對(duì)表示，未來(lái)會(huì)介入國(guó)債ETF產(chǎn)品，國(guó)債期貨與國(guó)債ETF之間的套利交易亦將是重點(diǎn)策略之一。

　　此外，嘉實(shí)中證中期國(guó)債ETF上周五的成交量為0.03 億元，與國(guó)泰國(guó)債ETF相差懸殊。據(jù)張健介紹，兩家公司理念不同，嘉實(shí)更重視規(guī)模，而國(guó)泰戶數(shù)更多，活躍度更高，對(duì)應(yīng)的是規(guī)模流失的快。WIND數(shù)據(jù)顯示，截至上周末，國(guó)泰上證5年期ETF和嘉實(shí)中證中期國(guó)債ETF的份額分別為0.13億份和0.12億份。