對(duì)于一些私募基金而言，在試探性參與國(guó)債期貨首日趨勢(shì)交易的同時(shí)，對(duì)這一新戰(zhàn)場(chǎng)中所蘊(yùn)藏的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)更為關(guān)注。當(dāng)天國(guó)債期貨早盤(pán)表現(xiàn)，也的確給翹首以待的觀眾帶來(lái)了些許欣喜。

　　在目前現(xiàn)券無(wú)法進(jìn)行賣空操作的情況下，做空基差也即賣現(xiàn)貨買期貨的反向套利實(shí)際難以操作，因此諸多機(jī)構(gòu)關(guān)注較多的是可能出現(xiàn)的做多基差也即買現(xiàn)貨賣期貨的套利機(jī)會(huì)。然而國(guó)債期貨首日交易的實(shí)際情況是，超過(guò)4%的機(jī)會(huì)僅在開(kāi)盤(pán)之后短暫出現(xiàn)，隨后就隨著期貨價(jià)格回落逐步縮窄并被抹平。

　　而首日國(guó)債期貨不同合約之間的跨期套利機(jī)會(huì)也不太容易把握。青騅投資透露，當(dāng)天也嘗試性地做了一筆跨期套利，在TF1312合約和TF1406合約價(jià)差0.2的位置建立了多TF1312、空TF1406的頭寸。不過(guò)由于TF1406合約的流動(dòng)性較差，其間的套利機(jī)會(huì)不太容易捕捉，這筆跨期套利交易最終沒(méi)有產(chǎn)生太多收益。

　　不過(guò)，諸多??機(jī)構(gòu)對(duì)于后市的套利機(jī)會(huì)都保持著樂(lè)觀態(tài)度。上海耀之市場(chǎng)總監(jiān)王鳴表示，從近月合約TF1312早盤(pán)表現(xiàn)來(lái)看，其價(jià)格波幅折算后相當(dāng)于現(xiàn)貨收益率波動(dòng)10bp，遠(yuǎn)高于現(xiàn)貨市場(chǎng)約2bp的實(shí)際波動(dòng)，預(yù)示著潛在的套利空間。他進(jìn)一步介紹說(shuō)，在國(guó)債期貨仿真交易階段，未加杠桿時(shí)的套利年化收益可以達(dá)到8%左右。考慮到可以通過(guò)債券質(zhì)押回購(gòu)拆借資金，在一定的交易杠桿之下，產(chǎn)品最終能獲得更高的回報(bào)。此外，為了鎖定資金拆借成本，公司還計(jì)劃通過(guò)利率掉期交易來(lái)實(shí)現(xiàn)，將浮動(dòng)利率轉(zhuǎn)換為固定利率。

　　青騅投資有關(guān)人士分析表示，回顧股指期貨推出初期，套利空間巨大，為有準(zhǔn)備的投資者帶來(lái)了豐厚收益。預(yù)計(jì)國(guó)債現(xiàn)貨與期貨之間的套利機(jī)會(huì)也可能會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，通過(guò)對(duì)國(guó)債期貨以及現(xiàn)貨市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律的觀察，投資者還是能挖掘出其間的機(jī)會(huì)?！氨热纾兹战灰讎?guó)債期貨走勢(shì)相對(duì)國(guó)泰上證5年期國(guó)債ETF有些許滯后，理論上講，在沒(méi)有重大消息和預(yù)期的前提下，兩者的變動(dòng)應(yīng)該是一致的，這可能是國(guó)債期貨第一天上市的緣故，這一現(xiàn)象在仿真交易中也經(jīng)常出現(xiàn)。這些現(xiàn)象為一些仔細(xì)觀察的投資者提供了一些套利機(jī)會(huì)?！?/p>

　　上海耀之認(rèn)為，短期內(nèi)銀行等大型金融機(jī)構(gòu)尚不能進(jìn)入國(guó)債期貨市場(chǎng)，其國(guó)債的雙邊報(bào)價(jià)仍會(huì)按原有定價(jià)模型計(jì)算，不可避免地會(huì)出現(xiàn)國(guó)債期貨與現(xiàn)貨價(jià)格偏離的可能。隨著銀行、保險(xiǎn)（放心保）等大型持券機(jī)構(gòu)進(jìn)入國(guó)債期貨市場(chǎng)，并且相應(yīng)改變其定價(jià)機(jī)制，這種套利空間才會(huì)逐步縮小。