《紅周刊(,)》特約作者 中證期貨王聰穎

　　大豆長期走勢仍偏弱

　　由于美國農(nóng)業(yè)部（USDA）公布的單產(chǎn)預估報告與作物生長狀況變化很貼近，因此對市場的影響也更加顯著。市場通過降水、溫度等指標大致估算出USDA單產(chǎn)預估值的變動方向，預計USDA在9月報中繼續(xù)下調(diào)美豆單產(chǎn)，只不過這種利多效應已基本在8月得到釋放。首先可從市場行情表現(xiàn)可以得到印證：8月份市場炒作美國世紀大旱，產(chǎn)量大幅減少的預期導致美豆粕上漲16%，為近3年來第二大單月漲幅，僅次于2012年7月的漲幅，美豆?jié)q幅超過12%，美豆油漲幅3.7%。同期，國內(nèi)豆粕上漲13%，大豆和豆油漲幅也分別達到2%；其次，從歷史數(shù)據(jù)來看，9月單產(chǎn)預估下調(diào)和8月行情表現(xiàn)相關度較高。從1980年到2011年的32年數(shù)據(jù)分析看，9月單產(chǎn)預估調(diào)整和當月價格變化的系數(shù)僅為0.45，呈現(xiàn)弱正相關，但與8月價格變化的相關系數(shù)卻為-0.75，呈現(xiàn)顯著的負相關關系，這表明9月單產(chǎn)預估下調(diào)刺激價格上漲的效應一般會提前在8月體現(xiàn)。

　　由于大豆比較收益相對玉米為高，這就導致大豆主產(chǎn)國之一的巴西農(nóng)民更傾向于去種植大豆，而巴西貨幣雷亞爾在近期的持續(xù)貶值則進一步增強了巴西大豆出口效益，在此基礎上，預計巴西在2013/14年度的大豆種植面積可能會達到2819萬~2854萬公頃，較上年增3%，產(chǎn)量超過美國達到8328萬~8557萬噸，突破2012/13年度記錄，有望成為全球第一大大豆生產(chǎn)國。而基于此，巴西植物油工業(yè)協(xié)會也于近期將2013/14年度大豆出口預期由3950萬噸上調(diào)至4050萬噸。

　　因此，無論從供需報告還是豆類價格對南美大豆種植面積的影響看，全球大豆自2012/13年度進入增產(chǎn)周期后，2013/14年度的增產(chǎn)幅度有望再度提升，這意味豆類價格將繼續(xù)承壓，長期偏空走勢難以扭轉(zhuǎn)。

　　失去收儲支撐，棉花或現(xiàn)補跌

　　從我國公布的2013/14年度棉花收儲方案來看，收儲主要集中在中高等級棉，預計約有30%不在收儲范圍內(nèi)。由于棉花價格前期一直在國家無限量收儲政策支撐下在相對高位上運行，新年度收儲政策的改變將令棉價失去支撐，而國家可能會取消收儲政策采取直補的方式也將在更長時期內(nèi)制約棉花價格。政策思路的轉(zhuǎn)變預示著棉花價格更加市場化。從國內(nèi)外棉價比較看，我國棉花價格相對偏高，進口棉花價格在1%配額關稅下的港口提貨價為16308元/噸，即便按照滑準稅下的港口提貨價16793元/噸，仍較國內(nèi)棉花報價的最低值18362元/噸仍偏低約1600元/噸。

　　USDA本周二公布的每周作物生長報告顯示，截至9月1日當周，美國棉花生長優(yōu)良率為45%，前一周為47%，去年同期為42%。而就在當周，美國棉花結(jié)鈴率為95%，前一周為90%，去年同期為97%，五年均值為96%；美國棉花盛鈴率為16%，前一周為10%，去年同期為34%，五年均值為29%。目前，美棉已經(jīng)陸續(xù)開始簽售，2013/14年度美國陸地棉出口凈簽約量為1.56萬噸，隨著國內(nèi)新棉上市和進口棉涌入，國內(nèi)高價棉料難以維續(xù)，進而出現(xiàn)補跌，維持了近1年的橫盤整理格局極可能被打破。

　　需求增長助推白糖逐步走高

　　全球糖市2013/14年的供應壓力逐漸解除。國際糖業(yè)咨詢機構(gòu)Kingsman周四將2013/14年度全球糖市剩余量預估下調(diào)200萬噸，約是此前預估值390萬噸的一半，下調(diào)原因是需求強于預期。國際糖業(yè)組織上月預測改值為450萬噸，低于上年的1030萬噸。全球甜菜糖因為面積縮減和單產(chǎn)大幅下滑，產(chǎn)量預計下降；因受到霜凍的襲擊，甘蔗糖主產(chǎn)國之一的巴西中南部地區(qū)2013/14年度糖產(chǎn)量預計為3410萬噸，低于此前預估的3600萬噸；印度和泰國雨季降水充裕導致甘蔗長勢較好，印度農(nóng)業(yè)部因此調(diào)高2013/14年度產(chǎn)量預估值至2500萬噸，但印度食品部卻對甘蔗增產(chǎn)能否最終帶來食糖增產(chǎn)持懷疑態(tài)度，維持原來2370萬噸的估計值。

　　總之，盡管糖主產(chǎn)國的最終產(chǎn)量仍存在不確定性，但供過于求的量卻在減弱，糖價繼續(xù)下行的壓力變小。與此同時，全球食糖貿(mào)易回暖也表明消費需求強勁，僅從國內(nèi)含糖食品飲料的累計產(chǎn)量看，截至8月底，累計產(chǎn)量增幅超過了10%，碳酸飲料更是高達17%。由此，筆者判斷，在當前淀粉糖替代步伐放緩的背景下，消費或許成為支撐糖價的一劑強心針，助推白糖結(jié)束連續(xù)2年的下跌而重回升勢。