― ―美國(guó)農(nóng)業(yè)部11月供需報(bào)告解讀

　　北京時(shí)間11月11日凌晨，美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)公布了11月供需報(bào)告。在連續(xù)上調(diào)畝產(chǎn)和產(chǎn)量預(yù)期后，本月USDA再次出人意料地大幅上調(diào)了美豆、玉米畝產(chǎn)和產(chǎn)量預(yù)測(cè)。本月報(bào)告全線利空，再次確認(rèn)了美國(guó)和全球谷物油籽供需基本面利空格局。在宏觀面偏空、基本面利空格局未改背景下，全球谷物和油籽市場(chǎng)仍將維持振蕩偏空走勢(shì)。后期市場(chǎng)焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向南美天氣和需求炒作。關(guān)注美國(guó)農(nóng)民銷(xiāo)售、出口需求及中國(guó)采購(gòu)動(dòng)態(tài)等，同時(shí)繼續(xù)關(guān)注宏觀變化對(duì)整體商品行情的影響。

　　大豆：美豆庫(kù)存繼續(xù)上調(diào)

　　美豆畝產(chǎn)上調(diào)，至48.3蒲式耳/英畝，遠(yuǎn)高于平均預(yù)期的47.5蒲式耳/英畝和上月預(yù)測(cè)的47.2蒲式耳/英畝，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄水平。產(chǎn)量上調(diào)9300萬(wàn)蒲式耳，達(dá)到39.81億蒲式耳，高于平均預(yù)期的39.15億蒲式耳和上月預(yù)測(cè)的38.88億蒲式耳，亦為創(chuàng)紀(jì)錄水平。從歷史情況看，自1992年以來(lái)有六年USDA在9月至11月報(bào)告中連續(xù)上調(diào)畝產(chǎn)預(yù)測(cè)，而其中五年在1月最終報(bào)告中仍會(huì)繼續(xù)上調(diào)畝產(chǎn)預(yù)測(cè)，平均上調(diào)幅度為0.4蒲式耳。美豆最終畝產(chǎn)或仍有上調(diào)空間。

　　美豆需求調(diào)整略顯樂(lè)觀，出口上調(diào)4000萬(wàn)蒲式耳，達(dá)到17.15億蒲式耳，年比減少7%。USDA稱(chēng)供應(yīng)增加提振出口需求上調(diào)，不過(guò)，截至目前，美豆累計(jì)出口銷(xiāo)量年比下降22%，在南美出口競(jìng)爭(zhēng)加大的情況下，預(yù)計(jì)美豆出口或難達(dá)預(yù)期。豆粕出口上調(diào)提振美豆壓榨量上調(diào)1000萬(wàn)蒲式耳，達(dá)到18.9億蒲式耳，略高于上年度的18.73億蒲式耳。美豆年終庫(kù)存上調(diào)4000萬(wàn)蒲式耳，達(dá)到4.65億蒲式耳，高于平均預(yù)期的4.36億蒲式耳，年比增幅達(dá)1.43倍。在美豆畝產(chǎn)仍會(huì)上調(diào)預(yù)期下，美豆庫(kù)存最終可能會(huì)上調(diào)至5億蒲式耳以上。美豆龐大的供應(yīng)壓力恐難在短期內(nèi)釋放。

　　全球大豆庫(kù)存由上月預(yù)測(cè)的8510萬(wàn)噸略下調(diào)至8290萬(wàn)噸，但仍遠(yuǎn)高于上年度的7760萬(wàn)噸。

　　玉米：美國(guó)需求大幅下調(diào)

　　美國(guó)玉米畝產(chǎn)上調(diào)1.3蒲式耳，達(dá)到169.3蒲式耳/英畝，高于平均預(yù)期的168.4蒲式耳/英畝，較去年創(chuàng)紀(jì)錄水平僅低1.7蒲式耳/英畝。產(chǎn)量大幅上調(diào)9900萬(wàn)蒲式耳，達(dá)到136.54億蒲式耳?？偣?yīng)量預(yù)計(jì)將達(dá)到154.15億蒲式耳，僅略低于去年創(chuàng)紀(jì)錄的154.79億蒲式耳。

　　更令人擔(dān)憂(yōu)的是美國(guó)玉米需求。本月美國(guó)玉米出口需求下調(diào)5000萬(wàn)蒲式耳。在出口持續(xù)低迷情況下，預(yù)計(jì)出口仍有下調(diào)空間。高粱用量增加導(dǎo)致乙醇用玉米需求量下調(diào)7500萬(wàn)蒲式耳，達(dá)到51.75億蒲式耳，低于去年的52.09億蒲式耳。玉米總需求下調(diào)1億蒲式耳。年終庫(kù)存上調(diào)1.99億蒲式耳，達(dá)到17.6億蒲式耳，高于平均預(yù)期的15.97億蒲式耳，仍為六年次高水平。

　　全球市場(chǎng)，中國(guó)2015/2016年度玉米飼用需求下調(diào)700萬(wàn)噸，年終庫(kù)存大幅上調(diào)2380萬(wàn)噸，達(dá)到1.144億噸。目前大多私人分析機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)中國(guó)庫(kù)存會(huì)達(dá)到2億噸以上。巴西玉米產(chǎn)量上調(diào)150萬(wàn)噸，達(dá)到8150萬(wàn)噸。全球庫(kù)存由1.878億噸上調(diào)至2.119億噸，高于平均預(yù)期的1.866億噸和去年的2.082億噸，為歷史最高水平，高于1986/1987年度所創(chuàng)的紀(jì)錄2.05億噸。報(bào)告確認(rèn)美國(guó)及全球玉米供應(yīng)寬松。未來(lái)關(guān)注玉米需求變化及南美玉米生長(zhǎng)情況。

　　小麥：全球產(chǎn)量連續(xù)三年創(chuàng)紀(jì)錄

　　美國(guó)2015/2016年度小麥出口量下調(diào)5000萬(wàn)蒲式耳，創(chuàng)自1971/1972年度以來(lái)最低水平。年終庫(kù)存相應(yīng)上調(diào)至9.11億蒲式耳，高于市場(chǎng)平均預(yù)期的8.77億蒲式耳，年比增加21%，為2009/2010年度以來(lái)最高庫(kù)存水平。

　　預(yù)測(cè)全球小麥產(chǎn)量為7.33億噸，連續(xù)三年創(chuàng)紀(jì)錄。除美國(guó)以外地區(qū)，2015/2016年度出口量上調(diào)120萬(wàn)噸，其中加拿大出口增幅最大，達(dá)100萬(wàn)噸。澳麥減產(chǎn)導(dǎo)致出口下調(diào)100萬(wàn)噸。全球消費(fèi)量上調(diào)100萬(wàn)噸，其中中國(guó)增幅最大。全球年終庫(kù)存下調(diào)120萬(wàn)噸，達(dá)到2.273億噸，但年比仍增7.4%，仍為創(chuàng)紀(jì)錄水平。報(bào)告再次確認(rèn)美國(guó)及全球供應(yīng)龐大的格局。未來(lái)關(guān)注美國(guó)冬小麥生長(zhǎng)及主要出口國(guó)需求的變化。

　　（作者單位：光大期貨）