資本論

　　皮海洲(知名股評(píng)人)

　　國債期貨在18年后又重新回到了中國資本市場，不過3?27事件陰影仍存，市場對(duì)此充滿擔(dān)心。實(shí)際上，如今的市場環(huán)境與18年前發(fā)生了重大變化，再出現(xiàn)3?27事件那種大幅度操縱價(jià)格的可能性幾乎不存在，但防止類似股市的8?16事件卻是國債期貨市場需要面對(duì)的問題。

　　所謂8?16事件指的就是今年8月16日發(fā)生的光大證券(601788,股吧)烏龍指事件，這是由于交易軟件系統(tǒng)出現(xiàn)問題而發(fā)生的新型案件。之所以要防止這類事件在國債期貨市場發(fā)生，是因?yàn)閲鴤谪浭袌龃嬖诎l(fā)生8?16事件的土壤。目前國債期貨實(shí)行的是T士0交易，這是程序化的高頻交易產(chǎn)生的前提。在進(jìn)行國債期貨投資時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者完全可以通過電腦系統(tǒng)來進(jìn)行程序化交易，通過高頻交易來達(dá)到套利的目的。而一旦出現(xiàn)系統(tǒng)設(shè)計(jì)程序上的錯(cuò)誤，8?16事件的發(fā)生就成為一種可能。

　　如何防范此類事件在國債期貨市場發(fā)生?這需要中金所做好會(huì)員交易系統(tǒng)的檢測工作，盡可能將交易系統(tǒng)可能出現(xiàn)的問題與風(fēng)險(xiǎn)考慮得周全一些。同時(shí)對(duì)中金所來說也要對(duì)自身的交易系統(tǒng)做好防范操縱的設(shè)計(jì)。實(shí)際上就8?16事件來說，如果上交所交易系統(tǒng)能夠識(shí)別操縱操作或異常交易操作，并將其拒之于門外的話，也是有可能防范事件發(fā)生的。

　　不僅如此，國債期貨也可以啟用“熔斷機(jī)制”。目前我國期貨市場建立有“熔斷機(jī)制”，國債期貨可以直接把熔斷機(jī)制引入進(jìn)來，雖然國債期貨設(shè)有2%的漲跌幅限制，但由于國債期貨實(shí)行的是保證金交易制度，在操作出現(xiàn)錯(cuò)誤的情況下，2%的漲跌幅帶給投資者的實(shí)際損失并不小。因此國債期貨切實(shí)執(zhí)行“熔斷機(jī)制”還是很有必要的。

　　此外，從8?16事件留給證券市場的教訓(xùn)來看，國債期貨市場還需要建立切實(shí)可行的突發(fā)事件處置機(jī)制。中金所有必要建立突發(fā)事件處置機(jī)制，一旦類似8?16事件出現(xiàn)，該宣布作廢的交易要及時(shí)宣布作廢，該停市時(shí)就停市，該賠償投資者的損失也及時(shí)賠償，達(dá)到妥善處理突發(fā)事件的目的。這也是保證國債期貨市場健康發(fā)展的一種需要。