時隔18年，國債期貨于9月6日重返國內(nèi)資本市場。國債期貨的推出，是我國金融市場體系進(jìn)一步走向成熟的重要里程碑，對我國利率市場化改革影響深遠(yuǎn)，五礦期貨高級研究員肖越于9月6日做客《》財苑社區(qū)（http://cy.stcn.com）時指出，國債期貨的推出，構(gòu)建了一個債券的風(fēng)險管理市場，也推進(jìn)了我國債券市場的統(tǒng)一互聯(lián)，并對人民幣國際化和利率市場化有著積極深遠(yuǎn)的影響，由于國債期貨制度及交易設(shè)計都更適合于機構(gòu)投資者參與，對股票市場資金的分流影響并不大。

　　對于此次國債期貨的重出江湖，肖越表示看好，其指出，全球衍生品市場中，利率期貨的交易規(guī)模在所有金融期貨中排名第一，而其中半數(shù)來自于國債期貨。滬深300指數(shù)期貨的發(fā)展，已經(jīng)明確告訴我們金融期貨的發(fā)展前景了。肖越同時指出了國債期貨新生的意義和亮點：首先，國債期貨的推出，完善了債券市場體系。目前，我國債券的發(fā)行和交易，也就是一級市場和二級市場，已經(jīng)實現(xiàn)了市場化，運行相對良好。但債券的風(fēng)險管理市場目前還沒有形成規(guī)模。銀行間利率互換IRS的迅速發(fā)展顯示了市場對債券風(fēng)險管理的需求，國債期貨的推出，構(gòu)建了一個債券的風(fēng)險管理市場。其次，國債期貨的定價功能，為完善債券市場價格發(fā)現(xiàn)機制，構(gòu)建更加準(zhǔn)確的市場利率曲線，為所有金融資產(chǎn)提供了更準(zhǔn)確、更具有參考價值的無風(fēng)險利率。第三，國債期貨將推進(jìn)我國債券市場的統(tǒng)一互聯(lián)。通過對交易所市場、銀行間債券市場的套利操作，可以最大限度消除同一只債券在不同債券市場的價格差異，而國債期貨交割轉(zhuǎn)托管機制的存在，將增進(jìn)兩個市場間債券的流動性。最后，從國家戰(zhàn)略的角度來說，國債期貨推出是利率市場化進(jìn)程的一部分，在其他國家推出以我國國債為標(biāo)的的衍生品之前推出國債期貨，同時也可以防止我國金融市場重心旁落。

　　對于證監(jiān)會主席肖鋼所說的“國債期貨是推進(jìn)上海金融中心建設(shè)的重要內(nèi)容”，財苑網(wǎng)友們都比較關(guān)心國債期貨對推進(jìn)人民幣國際化的影響，肖越表示，利率期貨在風(fēng)險管理中的作用已經(jīng)告訴我們其重要性，國債期貨的上市對中國金融市場的完善來說，意義巨大。上市國債期貨是防止中國金融重心旁落的重要戰(zhàn)略措施，人民幣國際化將伴隨著更加劇烈的匯率波動和利率波動，國債期貨的上市為未來人民幣市場化提供了風(fēng)險管理工具。

　　除此之外，國債期貨還對利率市場化有著積極的意義，肖越指出，國債期貨對利率市場化的意義可以從其三方面功能談起。國債期貨具有三方面的功能：價格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險管理和承載遠(yuǎn)期利率。國債期貨能夠有效地完善債券市場的價格發(fā)現(xiàn)功能，作為基準(zhǔn)收益率曲線完善的重要工具，同時其作為利率風(fēng)險管理的重要手段以及遠(yuǎn)期利率的載體，國債期貨將從多方面極大地促進(jìn)利率市場化的健康前行。促進(jìn)市場基準(zhǔn)收益率曲線的形成，從而有利于金融機構(gòu)進(jìn)行利率定價，為利率市場化的推進(jìn)提供良好的市場環(huán)境。國債期貨交易使債券市場具備了風(fēng)險管理的功能，使得廣大機構(gòu)投資者可以通過債券市場建立起利率風(fēng)險管理機制，更有利于加快利率市場化進(jìn)程。國債期貨交易形成的遠(yuǎn)期利率代表投資者對未來利率的市場預(yù)期，而這種市場預(yù)期是由供需雙方來決定的，和官方的管制利率不同，遠(yuǎn)期利率市場化形成本身就是利率市場化的一個重要組成部分。

　　當(dāng)年的“327國債事件”大家記憶猶新，國債期貨又如何防范類似的風(fēng)險？肖越認(rèn)為，無論是從國債現(xiàn)貨市場的發(fā)展，還是期貨市場的風(fēng)控機制來說，327國債事件類似的問題基本不會再次發(fā)生。首先，327發(fā)生的時候，債券的發(fā)行和銷售是以行政攤銷的方式進(jìn)行，保值貼補問題成為觸發(fā)當(dāng)時風(fēng)險的直接原因；其次，合約設(shè)計方面，當(dāng)年市場上可交割券不足千萬，而周五上市的國債期貨可交割券近萬億，逼倉風(fēng)險更??；三是期貨公司的風(fēng)險管控更加嚴(yán)格，單一編碼下，違規(guī)透支保證金開倉、超持倉限制開倉都不會發(fā)生?？梢哉f，無論是市場環(huán)境還是風(fēng)險管理體制，都發(fā)生了根本的變化。

　　至于國債期貨的推出會不會分流A股資金，肖越表示大家不用過于擔(dān)心，因為無論是從國債期貨的交易交割制度設(shè)計還是從國債現(xiàn)貨市場的持有、交易情況來看，都更適合于機構(gòu)投資者參與，尤其是商業(yè)銀行。相對來說，對股票市場資金的分流應(yīng)該影響不大。當(dāng)然，對于個人投資者來說，國債期貨的出現(xiàn)有三方面的作用：一是提供了更多的投資渠道；二是提供了評判宏觀經(jīng)濟走勢的工具，國債期貨是與宏觀聯(lián)系最為緊密的品種；三是提供了對沖利率風(fēng)險的產(chǎn)品，對于個人投資者暴露在利率風(fēng)險之上的金融頭寸來說，幾乎所有金融資產(chǎn)都面臨著利率風(fēng)險。最后，對于國債期貨未來走勢，肖越指出，從IRR來看，目前在4%左右，套利空間較小，策略上來說近期還是以逢高做空為主。

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