當(dāng)年國(guó)債期貨缺陷多

　　開(kāi)市兩年半無(wú)奈暫停

　　回顧18年前，一場(chǎng)資本多空對(duì)決，讓襁褓中的國(guó)債期貨黯然退出中國(guó)資本市場(chǎng)。

　　為了推動(dòng)中國(guó)國(guó)債發(fā)行和金融市場(chǎng)的發(fā)展，在1992年，上海證券交易所率先推出了國(guó)債期貨。然而，由于市場(chǎng)環(huán)境不成熟、監(jiān)管缺位、制度不完善等原因注定當(dāng)年國(guó)債期貨的路不會(huì)走太長(zhǎng)。

　　1995年2月，圍繞著財(cái)政部即將公布的“保值貼補(bǔ)率”，國(guó)債期貨市場(chǎng)的多空雙方展開(kāi)了一場(chǎng)生死對(duì)決。當(dāng)年2月23日，所有的瘋狂集中爆發(fā)。隨著財(cái)政部公布保值貼補(bǔ)率的結(jié)果對(duì)空方造成沉重打擊，而以萬(wàn)國(guó)證券為首的空方不甘心失敗，在交易時(shí)段的最后8分鐘，在賬面已無(wú)資金的情況下，瘋狂賣空，迫使多方集體爆倉(cāng)。

　　當(dāng)天晚上，上海證券交易所取消了最后8分鐘交易結(jié)果，萬(wàn)國(guó)證券破產(chǎn)，隨后，萬(wàn)國(guó)證券老總管金生鋃鐺入獄。這就是著名的“327”國(guó)債事件。

　　隨后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)于當(dāng)年5月17日發(fā)出《關(guān)于暫停全國(guó)范圍內(nèi)國(guó)債期貨交易試點(diǎn)的緊急通知》，開(kāi)市僅兩年零六個(gè)月的國(guó)債期貨無(wú)奈地劃上了休止符。

　　各項(xiàng)制度日臻完善

　　時(shí)隔18年6日重啟

　　隨著國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)展，如今各方面的條件都今非昔比。在金融改革日漸深入的時(shí)候，國(guó)債期貨再次成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。經(jīng)過(guò)多年準(zhǔn)備，在各方金融機(jī)構(gòu)的積極配合下，中國(guó)金融期貨交易所正式向監(jiān)管部門提出上市國(guó)債期貨的請(qǐng)求。

　　在經(jīng)過(guò)慎重研究之后，國(guó)務(wù)院同意開(kāi)展國(guó)債期貨交易。中國(guó)證監(jiān)會(huì)隨后批準(zhǔn)中國(guó)金融期貨交易所上市國(guó)債期貨。這意味著暫停18年之后國(guó)債期貨終于獲得“重生證”。中國(guó)金融期貨交易所最終確定在9月6日正式上線國(guó)債期貨，國(guó)債期貨重新回到了中國(guó)資本市場(chǎng)的大家庭之中。

　　專家認(rèn)為，重新上市國(guó)債期貨適應(yīng)了當(dāng)前金融改革深化的需求，而且由于市場(chǎng)環(huán)境比較成熟，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和機(jī)制完善，制度比較健全，可以有效防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　國(guó)債規(guī)模從1995年的1000億元到如今7萬(wàn)億元存量，國(guó)債交易利率從行政化到市場(chǎng)化，機(jī)構(gòu)內(nèi)部管理和控制機(jī)制從缺失到日臻完善，交易系統(tǒng)前端控制機(jī)制從缺失到有效，國(guó)債期貨所面臨的市場(chǎng)環(huán)境和監(jiān)管環(huán)境都發(fā)生了巨大變化。

　　國(guó)債期貨上市有“好處”

　　對(duì)于國(guó)債期貨上市，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席姜洋5日表示，這是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)取得的重要成果，是推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革的又一個(gè)實(shí)質(zhì)性行動(dòng)，也是我國(guó)期貨衍生品市場(chǎng)發(fā)展登上一個(gè)新臺(tái)階的標(biāo)志。

　　姜洋介紹，作為我國(guó)首個(gè)場(chǎng)內(nèi)金融衍生品，滬深300指數(shù)期貨上市以來(lái)，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)積極運(yùn)用股指期貨對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)、鎖定收益。2012年，64家證券公司利用股指期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，較好地管理了價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)了市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定性。有關(guān)研究表明，在不考慮其他因素的情況下，股指期貨促進(jìn)股市波動(dòng)下降了25%左右。

　　姜洋表示，確保國(guó)債期貨的平穩(wěn)上市和安全運(yùn)行，市場(chǎng)監(jiān)管者和組織者要切實(shí)履行好相關(guān)監(jiān)管和服務(wù)職責(zé)，做好國(guó)債期貨市場(chǎng)培育和投資者培訓(xùn)工作，尤其是要做好跨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)防范與監(jiān)管執(zhí)法工作。

　　中央?yún)R金副董事長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)學(xué)家李劍閣認(rèn)為，今后一段時(shí)間金融改革的重點(diǎn)是利率市場(chǎng)化和人民幣可兌換，國(guó)債期貨作為成熟的利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具，其規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用已得到廣泛認(rèn)可，國(guó)債期貨上市將能有效幫助我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)當(dāng)事人規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，保障金融體系安全。

　　中國(guó)銀行(601988,股吧)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征則指出，目前市場(chǎng)對(duì)國(guó)債期貨的需求較為迫切，隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)程的加速，國(guó)債期貨給金融機(jī)構(gòu)提供了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的工具，除了6日上市的5年期國(guó)債期貨外，還應(yīng)研究推出短期和長(zhǎng)期國(guó)債期貨以及相關(guān)信用風(fēng)險(xiǎn)的管理工具。 包興安