飼料需求仍然比較低迷， 可選擇適量做空策略

　　當(dāng)前，一方面，美豆豐產(chǎn)上市，巴西大豆播種面積增加，全球大豆供應(yīng)寬松，我國(guó)進(jìn)口大豆供給相對(duì)充裕，主要港口大豆庫(kù)存處于高位；另一方面，下游養(yǎng)殖業(yè)不景氣，飼料需求依舊低迷。因此，預(yù)計(jì)連豆粕將持續(xù)走弱。

　　全球大豆供過(guò)于求局面未改

　　目前看來(lái)，全球大豆產(chǎn)量居高不下，供給寬松，結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存和庫(kù)存消費(fèi)比均較上一年度大幅增加。雖然美國(guó)農(nóng)業(yè)部10月供需報(bào)告下調(diào)美豆收割面積和產(chǎn)量預(yù)估，但是美豆年終庫(kù)存量仍維持在4.25億蒲式耳，高于市場(chǎng)預(yù)期的4.1億蒲式耳。庫(kù)存量同比大幅增加，創(chuàng)9年來(lái)最高水平，再次確認(rèn)美豆供給龐大。

　　巴西農(nóng)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)Celeres預(yù)測(cè)，2015/2016年度巴西大豆播種面積有望達(dá)到7950萬(wàn)英畝，并且受厄爾尼諾現(xiàn)象影響，2015/2016年度南美天氣將有利于大豆生長(zhǎng)。因此，預(yù)計(jì)2015/2016年度巴西大豆產(chǎn)量將達(dá)到9710萬(wàn)噸，相關(guān)機(jī)構(gòu)甚至給出了1億噸的產(chǎn)量預(yù)測(cè)。

　　國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆再創(chuàng)新高，供給充裕

　　國(guó)產(chǎn)大豆產(chǎn)量逐步降低，供應(yīng)差額只能靠進(jìn)口來(lái)彌補(bǔ)，因此中國(guó)大豆進(jìn)口量逐年升高，現(xiàn)在是世界上最大的大豆進(jìn)口國(guó)。今年前9個(gè)月，大豆進(jìn)口勢(shì)頭“兇猛”。其中，9月中國(guó)大豆進(jìn)口量為726萬(wàn)噸，較8月下降約6.68%，但較2014年9月上升約44%，創(chuàng)下歷史同期最高進(jìn)口量。

　　根據(jù)我國(guó)大豆進(jìn)口的季節(jié)性規(guī)律，每年11―12月大豆進(jìn)口量會(huì)大幅回升。今年我國(guó)大豆進(jìn)口數(shù)量有望在11月再度攀升，據(jù)海關(guān)總署預(yù)測(cè)，11―12月大豆陸續(xù)到港，進(jìn)口大豆到港總量或不低于1500萬(wàn)噸。全年大豆進(jìn)口量預(yù)計(jì)將達(dá)到7400萬(wàn)噸，較上年度的7036萬(wàn)噸增加5.2%，創(chuàng)歷史紀(jì)錄。全國(guó)主要港口大豆庫(kù)存在627.84萬(wàn)噸左右，處于全年高位。

　　總之，目前來(lái)看我國(guó)進(jìn)口大豆供給相對(duì)充裕，且我國(guó)大豆壓榨量維持在高位。龐大的壓榨量直接加重了豆粕的供給壓力，使得豆粕期價(jià)承壓。

　　養(yǎng)殖業(yè)不景氣，飼料需求不見(jiàn)起色

　　從下游需求來(lái)看，養(yǎng)殖業(yè)依舊不景氣，飼料需求不見(jiàn)起色。雖然前期我國(guó)豬肉價(jià)格持續(xù)飆升，帶動(dòng)養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄生豬的積極性，但是當(dāng)前的生豬存欄量和能繁母豬存欄量仍位于歷史低位。根據(jù)我國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的9月生豬存欄信息，全國(guó)生豬存欄量為38963萬(wàn)頭，雖環(huán)比增加0.6%，但同比減少11.80%；能繁母豬存欄量為3852萬(wàn)頭，同比減少15.40%，環(huán)比減少0.2%。反映養(yǎng)殖市場(chǎng)景氣程度的兩大指標(biāo)均處于歷史低位水平，意味著生豬養(yǎng)殖市場(chǎng)對(duì)飼料和飼料原料的消耗進(jìn)度有所放緩。

　　由于需求不佳，飼料企業(yè)在原料采購(gòu)方面保持謹(jǐn)慎態(tài)度，實(shí)施隨用隨采策略，并且采購(gòu)之后積極利用期貨盤面進(jìn)行賣出套保，防止豆粕價(jià)格進(jìn)一步下跌，這說(shuō)明市場(chǎng)整體心態(tài)依舊悲觀。

　　另外，玉米跌跌不休拖累豆粕價(jià)格。雖然國(guó)家繼續(xù)在東北三省和內(nèi)蒙古實(shí)施玉米臨時(shí)收儲(chǔ)政策，但是收購(gòu)價(jià)格為1元/斤（國(guó)標(biāo)三等），低于2014年收儲(chǔ)價(jià)格。在收儲(chǔ)政策明朗以后，考慮到國(guó)內(nèi)巨大的陳玉米庫(kù)容，市場(chǎng)擔(dān)憂后續(xù)收儲(chǔ)執(zhí)行力度將比較弱，玉米期現(xiàn)價(jià)格出現(xiàn)下跌。同為飼料原料的玉米大跌直接拖累豆粕價(jià)格。

　　后市研判及操作策略

　　綜上所述，美豆豐產(chǎn)上市和巴西大豆播種面積增加決定了2015/2016年度全球大豆供應(yīng)更為寬松的局面，全球大豆供大于求8514萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)方面，進(jìn)口大豆供給相對(duì)充裕，全年大豆進(jìn)口量預(yù)計(jì)將達(dá)到7400萬(wàn)噸，較上年度的7036萬(wàn)噸增加5.2%，再創(chuàng)歷史紀(jì)錄。目前全國(guó)主要港口大豆庫(kù)存在627.84萬(wàn)噸，處于年度高位，而下游飼料需求仍然比較低迷，因此預(yù)計(jì)連豆粕或?qū)⒊掷m(xù)走弱，選擇適量做空的操作策略。