葉斯琦

　　近日，?市遭遇來自中美數(shù)據(jù)的雙重打擊。在月初的制造業(yè)PMI表現(xiàn)低迷之后，周日中國再度公布遜于市場預期的貿(mào)易數(shù)據(jù)，經(jīng)濟成長放緩令基金屬需求前景蒙塵。與此同時，美聯(lián)儲接連釋放12月可能升息的信號，上周五公布的非農(nóng)就業(yè)報告遠超預期，更提升了這一可能。分析人士指出，當前“空銅派”有大舉發(fā)力之勢，倫銅5000美元的防線被突破之后，可能進一步下探近六年低點。

　　銅市遭遇雙重打擊

　　隨著時間進入農(nóng)歷“立冬”節(jié)氣，銅市似乎也感到深深寒意。昨日，倫敦金屬交易所（LME）3個月期銅先揚后抑，小幅高開于4990.5美元/噸后震蕩走高至5007美元/噸，不過隨即出現(xiàn)回落，尾盤跌幅逐漸擴大，最低下跌至4970.5美元/噸，國內(nèi)交易時段收報4975.5美元/噸。至此，倫銅的關(guān)鍵防線――5000美元宣告失守。據(jù)中國證券報統(tǒng)計，11月4日以來倫銅已經(jīng)四連跌，累計跌幅約3.5%。

　　在國內(nèi)市場上，滬銅也未能幸免。昨日滬銅主力1601合約弱勢震蕩，小幅低開于每噸37940元之后變維持弱勢，尾盤跌幅擴大，收報37620元/噸，下跌360元/噸或0.95%。

　　現(xiàn)貨方面，據(jù)瑞達期貨(,)提供的數(shù)據(jù)，昨日上海電解銅現(xiàn)貨對當月合約報貼水50元/噸-升水10元/噸，平水銅成交價格為37920-37960元/噸。滬銅隔月價差逐步轉(zhuǎn)為正基差，令持貨價堅挺，尤其平水銅受青睞，與好銅價差收窄，少量中間商看漲現(xiàn)銅升水，大量入市收貨，市場低價惜售，下游周一觀望居多，成交以中間商為主。

　　南華期貨研究所高級總監(jiān)曹揚慧指出，近期銅價調(diào)整，主要有兩方面原因：首先，市場對于美聯(lián)儲加息預期再度增強。由于美國10月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)強勁，市場重燃對美聯(lián)儲在12月加息的預期，美元大幅走強，銅價遭遇壓力。其次，中國進出口表現(xiàn)低迷。海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年前10個月，我國進出口總值為19.93萬億元人民幣，同比下降8.1%；就銅而言，前10個月我國進口未鍛軋銅及銅材381.8萬噸，同比下滑4.2%。而中國是全球最大的銅消費國，占全球消費總量的40%。

　　“中國經(jīng)濟規(guī)模太過龐大，要想扭轉(zhuǎn)局面還需要一定的時間。”瑞銀駐悉尼的分析師Daniel Morgan表示，“房地產(chǎn)建設(shè)活動仍然疲弱，但其他部分指標略有好轉(zhuǎn)。我們已經(jīng)在供應面看到一些動作，但我們還需要在需求面看到更多行動。”

　　中糧期貨(,)研究院總監(jiān)曾寧進一步指出，除了需求疲弱和美元指數(shù)大幅上升的雙重壓制之外，從行業(yè)面來看，前期由于滬銅與倫銅的比價有利，大量保稅區(qū)庫存涌入國內(nèi)，顯性庫存和隱性庫存均大幅上升，導致現(xiàn)貨市場供過于求，市場看空氣氛濃厚。

　　劍指六年低位

　　美國商品期貨交易委員會（CFTC）上周五公布的數(shù)據(jù)顯示，截至11月3日當周，投機客持有的COMEX銅期貨和期權(quán)已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)閮艨疹^倉位。具體來看，投機客轉(zhuǎn)為持有期銅凈空頭頭寸2899手，而此前一周持有凈多頭倉位8186手。在這一波銅價下跌的過程中，滬銅持倉則有一個緩慢增加的過程，但增量并不多，說明市場在之前位置對于銅價的分歧略有加劇。

　　“總體來看，近年銅價主要受到空頭主導，當空頭離場時，總持倉下降，銅價反彈；而當空頭重新入場時，總持倉上升，銅價下跌。近期在宏觀和行業(yè)面的雙重壓制下，空頭有重新入場的趨勢。”曾寧說。

　　光大期貨有色金屬研究總監(jiān)徐邁里指出，年內(nèi)銅市基本面將逐步轉(zhuǎn)弱。首先，供應方面，經(jīng)過了8、9月份的檢修高峰后，四季度冶煉廠開工率將明顯提升，產(chǎn)量壓力較大；其次，需求方面，“金九銀十”過去后，消費季節(jié)性轉(zhuǎn)弱基本確定；最后，庫存方面，國內(nèi)基本面轉(zhuǎn)弱使得上期所銅庫存明顯增長，這將促使我國進口量放緩，保稅區(qū)庫存逐步上升，洋山銅溢價大幅走弱。我國進口下滑會進一步將供應壓力傳導至全球，甚至LME庫存會由跌轉(zhuǎn)升。后期銅價仍有下跌空間，可能跌至4500美元/噸一線，而這也創(chuàng)近六年低點。

　　曹揚慧也表示，后期銅價下行壓力依然不減。從長期來看，中國經(jīng)濟繼續(xù)調(diào)整，美聯(lián)儲加息預期增強，銅市場趨于過剩，銅產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)整仍未完成，且其他有色金屬都已紛紛跌至低位，而銅價還相對堅挺，因此銅價長期仍有下行壓力。

　　曾寧則認為，當前的主要支撐是電網(wǎng)投資提速，但在整體環(huán)境疲弱的情況下獨木難支。后期銅價能否止跌，一方面需觀察國內(nèi)經(jīng)濟能否企穩(wěn)，近期國內(nèi)金融數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)拐點，實體經(jīng)濟存在滯后反應，若國內(nèi)經(jīng)濟出現(xiàn)回暖跡象，銅價可能企穩(wěn)；另一方面，若美聯(lián)儲加息靴子落地，美元利好出盡，銅價同樣可能企穩(wěn)。