專家分析：“最難的時(shí)間已經(jīng)過去”

　　《中國經(jīng)濟(jì)周刊》 謝瑋丨北京

　　10月的最后幾天，被稱為“三桶油”的中國石油(601857,股吧)天然氣股份有限公司（下稱“中石油”，601857.SH）、中國石油化工股份有限公司（下稱“中石化”，600028.SH）和中國海洋石油有限公司（下稱“中海油”，0883.HK）三季報(bào)相繼出爐。2015年前三季度，中石油歸屬于母公司股東凈利潤為305.98億元，同比下降68.1%；中石化歸屬母公司股東凈利潤為258.48億元，同比下降49.49%；中海油實(shí)現(xiàn)營收1167.4億元，同比下降33.4%。

　　樹欲靜而風(fēng)不止，從2014年下半年開始的國際油價(jià)持續(xù)下跌，令國內(nèi)外油企利潤被壓縮。低油價(jià)帶來的業(yè)績大幅下滑，正蠶食著市場(chǎng)對(duì)“三桶油”的信心。

　　業(yè)績疲軟歸因低油價(jià)

　　作為“三桶油”中業(yè)績下滑幅度最大的公司，中石油前三季度主營業(yè)務(wù)保持盈利。中石油三季報(bào)顯示，中石油前三季度勘探與生產(chǎn)板塊實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤465.13億元，同比下降68.1%；煉油與化工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤30.59億元，同比扭虧增利118.14億元。

　　中石油方面表示，2015年前三季度，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、油氣市場(chǎng)需求低迷、國際油價(jià)低位震蕩。因此，公司在石油銷售板塊直接出現(xiàn)經(jīng)營虧損9.78億元。

　　數(shù)據(jù)顯示，中石化的業(yè)績相對(duì)較好。受益于一體化優(yōu)勢(shì)，其煉油和化工板塊的經(jīng)營業(yè)績同比大幅增長，成為利潤的主要增長點(diǎn)。中石化煉油板塊實(shí)現(xiàn)經(jīng)營收益149.05億元，同比增長34.3%?；ぐ鍓K實(shí)現(xiàn)經(jīng)營收益150.08億元，同比增加185.24億元。不過，勘探及開發(fā)板塊經(jīng)營虧損34.44億元。

　　“三桶油”中表現(xiàn)最好的中海油前三季度實(shí)現(xiàn)營收1167.4億元，同比下降33.4%。根據(jù)三季報(bào)，中海油實(shí)現(xiàn)未經(jīng)審計(jì)的油氣銷售收入約為362.5億元，同比下跌32.3%；平均油價(jià)為每桶48.84美元，同比下跌50.7%；平均氣價(jià)為每千立方英尺6.41美元，同比下跌3%。

　　中石油和中石化在財(cái)報(bào)中把業(yè)績下滑的“罪魁禍?zhǔn)住本鶜w結(jié)為國際原油價(jià)格大跌。數(shù)據(jù)顯示，2014年下半年以來，國際油價(jià)進(jìn)入連跌模式，累計(jì)跌幅已超過50%。今年10月，原油價(jià)格依然在每桶45美元上下波動(dòng)。

　　中投顧問能源行業(yè)研究員宋智晨對(duì)《中國經(jīng)濟(jì)周刊》分析稱，作為中國傳統(tǒng)的暴利企業(yè)，“三桶油”全部出現(xiàn)盈利負(fù)增長，主要是因?yàn)榻衲暌詠韲鴥?nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不景氣、內(nèi)外需求低迷，持續(xù)走低的石油價(jià)格又進(jìn)一步壓縮了石油企業(yè)盈利空間。此外，“三桶油”遲遲不見突破的市場(chǎng)化改革，也影響了企業(yè)自身的經(jīng)營效益。

　　“最難的時(shí)間已經(jīng)過去”

　　“其實(shí)對(duì)‘三桶油’來說，最難的時(shí)間已經(jīng)過去?！睆B門大學(xué)中國能源經(jīng)濟(jì)協(xié)同創(chuàng)新中心主任林伯強(qiáng)對(duì)《中國經(jīng)濟(jì)周刊》指出，由于第一季度仍處于消化高成本原油庫存的狀態(tài)，“三桶油”的業(yè)績受低油價(jià)影響更大。如今，在目前油價(jià)低空運(yùn)行，石油公司業(yè)績普遍低迷的背景下，“三桶油”業(yè)績相較第一季度已經(jīng)有較大改觀。

　　今年第一季度，國際原油價(jià)格“斷崖式”下跌至每桶不足50美元，“三桶油”第一季度的業(yè)績亦同時(shí)大幅下滑。在“三桶油”于4月底公布的一季度財(cái)報(bào)中，中石油歸屬于母公司股東的凈利潤為61.5億元，同比大幅下降82%；中石化實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤為21.7億元 ，同比大幅下降84.6% ；中海油未經(jīng)審計(jì)的油氣銷售收入約355.4億元，同比下降39.9%。而就在交出一季度慘烈的業(yè)績后，“三桶油”迎來集體換帥。宋智晨認(rèn)為，目前“三桶油”的個(gè)別板塊已經(jīng)出現(xiàn)虧損，但是從公司整體盈利來看，2015年三家業(yè)績以虧損結(jié)束的可能性比較低。盡管2015年第四季度宏觀經(jīng)濟(jì)下行、油價(jià)走低的趨勢(shì)還將持續(xù)下去，但是這些因素只是對(duì)石油開采及銷售影響較大，煉油、化工等板塊卻因此受益，且截至目前三家公司都處于盈利狀態(tài)，所以年底出現(xiàn)虧損的可能性不大。

　　改革或成為油企“過冬”的必然選擇

　　事實(shí)上，受國際低油價(jià)影響而業(yè)績大幅下滑的并不止“三桶油”。

　　10月27日，英國石油公司（下稱“BP”）發(fā)布第三季度財(cái)報(bào)，利潤同比下滑幾近一半，凈營收為12.3億美元，而去年同期為23.9億美元。

　　在低油價(jià)時(shí)期，改革逐漸成為國際石油公司的必選項(xiàng)。

　　BP在財(cái)報(bào)中表示，除了受油價(jià)下滑拖累，2010年墨西哥灣石油泄漏事件導(dǎo)致BP額外支出4.26億美元，公司結(jié)構(gòu)調(diào)整支出1.51億美元。BP預(yù)計(jì)，自2014年到2016年的公司結(jié)構(gòu)調(diào)整總支出預(yù)計(jì)將達(dá)25億美元。

　　國際油氣、油服巨頭從去年就開啟了“過冬”模式,紛紛對(duì)非核心資產(chǎn)進(jìn)行剝離，同時(shí)削減項(xiàng)目投資并大幅裁員。

　　中海油能源經(jīng)濟(jì)研究院原首席能源研究員陳衛(wèi)東指出，我國“三桶油”承擔(dān)國家責(zé)任和上市公司業(yè)績表現(xiàn)的雙重壓力，同時(shí)又面臨著經(jīng)營、人員和財(cái)務(wù)等諸多“剛性”束縛，低油價(jià)下的“過冬”并不輕松。

　　宋智晨表示："三桶油’的生產(chǎn)效率在全球石油公司中并不具備競爭力，‘三桶油’想要實(shí)現(xiàn)由‘大’到‘強(qiáng)’的飛躍，必須進(jìn)行轉(zhuǎn)型和改革。尤其是在當(dāng)前全球石油消費(fèi)不景氣、其他新能源迅速發(fā)展、石油價(jià)格波動(dòng)頻繁的市場(chǎng)環(huán)境下，‘三桶油’需要通過改革引入新的市場(chǎng)競爭機(jī)制，激發(fā)企業(yè)活力，以更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，提高企業(yè)經(jīng)營效率?！?/p>

　　今年以來，油氣改革始終是社會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)。5月，國務(wù)院批轉(zhuǎn)國家發(fā)改委《關(guān)于2015年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作的意見》，明確要求在今年“研究提出石油天然氣體制改革總體方案，在全產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)放寬準(zhǔn)入”。有消息稱，目前由國家發(fā)改委、能源局牽頭制定的《石油天然氣體制改革總體方案》已經(jīng)形成初稿且正在加緊完善，有望在年底亮相。

　　以世界著名的一體化石油巨頭康菲公司重組為例，陳衛(wèi)東向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》分析道，當(dāng)技術(shù)進(jìn)步和商業(yè)模式改進(jìn)的利益超過一體化利益時(shí)，石油工業(yè)上下游更充分細(xì)致的分工就會(huì)隨之產(chǎn)生。

　　“從合并到分拆，從‘并購擴(kuò)張發(fā)展’到‘收縮性增長’，康菲的‘頂級(jí)巨頭’夢(mèng)只做了10年就完結(jié)了?！标愋l(wèi)東表示，原康菲公司通過上下游一體化打造“頂級(jí)巨頭”的戰(zhàn)略已被證明不可持續(xù)。董事會(huì)因此提出“收縮性增長”戰(zhàn)略，將公司上下游拆分成為兩家獨(dú)立的上市公司（康菲石油公司和菲利普斯66石油公司）、大力度剝離非核心資產(chǎn)、大力度回購公司股票和增加現(xiàn)金分紅回報(bào)股東。其核心意義是追求公司價(jià)值增長和股東回報(bào)增加而不只是公司規(guī)模的增長。

　　陳衛(wèi)東表示，從這個(gè)邏輯看， 康菲的分拆也許代表了行業(yè)未來的發(fā)展方向。