王超

　　2006年以來(lái)的十年，在創(chuàng)新品種、推動(dòng)油脂油料品種體系完善的同時(shí)，大商所通過(guò)品種合約維護(hù)、制度創(chuàng)新和調(diào)整，不斷完善市場(chǎng)機(jī)制，提高市場(chǎng)運(yùn)行效率，提升市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展能力，從而進(jìn)一步提升產(chǎn)業(yè)服務(wù)能力，打開(kāi)產(chǎn)業(yè)服務(wù)新空間。

　　始終堅(jiān)持從服務(wù)產(chǎn)業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)這一方向出發(fā)，根據(jù)現(xiàn)貨市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局的變化，不斷完善品種合約，使其成為市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力，是大商所已上市合約的維護(hù)、完善原則。油脂油料產(chǎn)業(yè)發(fā)展變化較快，也對(duì)合約的修改完善提出了要求。近十年來(lái)，在油脂油料品種上，通過(guò)修改完善合約內(nèi)容，使油脂油料合約始終適應(yīng)現(xiàn)貨市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)格局，滿足企業(yè)需求。

　　2006年，大商所在充分論證和深入調(diào)研的基礎(chǔ)上，對(duì)豆粕期貨交割標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了修改。當(dāng)時(shí)，在產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)不斷進(jìn)步下，油廠逐漸采用去皮和蒸煮工藝生產(chǎn)豆粕，豆粕國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)根據(jù)市場(chǎng)變化調(diào)整了相關(guān)指標(biāo)。新國(guó)標(biāo)實(shí)施后，豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)了一些新的變化，當(dāng)時(shí)的豆粕期貨合約的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)在粗纖維、水份、尿素酶活性等指標(biāo)上與現(xiàn)貨貿(mào)易合同存在一定的差異。

　　鑒于此，大商所有針對(duì)性地將交割標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整：水份由小于等于12.5%改為小于等于13%；粗纖維由小于6%改為小于等于7%；粗灰分由小于7%改為小于等于7%；尿素酶活性由大于等于0.02mg/(ming.g)且小于等于0.35mg/(min.g)改為小于等于0.3mg(min.g)。修改后的豆粕期貨合約更加貼近了現(xiàn)貨貿(mào)易合同，為油脂、飼料行業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)提供更加真實(shí)的價(jià)格信號(hào)，方便現(xiàn)貨企業(yè)參與套期保值。

　　2012年，交易所順應(yīng)現(xiàn)貨市場(chǎng)變化，在充分調(diào)研基礎(chǔ)上，相繼修改完善了棕櫚油、黃大豆1號(hào)等合約。其中棕櫚油品種上，2009年10月棕櫚油新國(guó)標(biāo)實(shí)施后，棕櫚油現(xiàn)貨貿(mào)易情況發(fā)生了較大變化，棕櫚油期貨交割品核心指標(biāo)之一酸值等指標(biāo)與現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際需求間存在一定差異，交易所在充分調(diào)研后、根據(jù)新國(guó)標(biāo)的變化對(duì)涉及質(zhì)量要求和檢驗(yàn)兩部分內(nèi)容進(jìn)行了修訂，同時(shí)順應(yīng)現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)涉及到的酸值和標(biāo)簽兩個(gè)內(nèi)容進(jìn)行了完善；大豆品種上，由于當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)大豆市場(chǎng)發(fā)生一定變化后，黃大豆1號(hào)交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)與現(xiàn)貨貿(mào)易流通情況出現(xiàn)了一些偏差，無(wú)法完全適應(yīng)現(xiàn)貨市場(chǎng)的要求，一定程度上制約了市場(chǎng)功能的充分發(fā)揮，交易所根據(jù)現(xiàn)貨市場(chǎng)新趨勢(shì)對(duì)原合約規(guī)則中交割替代品、相關(guān)升貼水設(shè)置等方面進(jìn)行了完善，并引入了散糧交割方式。品種運(yùn)行情況證明，合約交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的修改完善，適應(yīng)了新國(guó)標(biāo)和市場(chǎng)新情況，使企業(yè)能更好地利用期市進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，降低了市場(chǎng)不確定性，進(jìn)一步提高了品種流動(dòng)性。

　　在市場(chǎng)運(yùn)行發(fā)展中，交易所還不斷通過(guò)制度創(chuàng)新從而實(shí)現(xiàn)服務(wù)方式的創(chuàng)新，增強(qiáng)對(duì)企業(yè)的服務(wù)能力。在此方面比較典型的是在油脂油料品種上推出的立足于集團(tuán)經(jīng)營(yíng)的“倉(cāng)單串換”業(yè)務(wù)，在服務(wù)整個(gè)產(chǎn)業(yè)企業(yè)的同時(shí)增強(qiáng)了對(duì)中小微企業(yè)服務(wù)的力度，這是繼廠庫(kù)交割制度在豆粕品種上首次引入國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)后，大商所在行業(yè)進(jìn)行的又一制度和服務(wù)方式創(chuàng)新。

　　長(zhǎng)期以來(lái)，由于交割庫(kù)分布于不同區(qū)域而產(chǎn)生的異地接貨問(wèn)題長(zhǎng)期困擾著飼料企業(yè)等下游中小微企業(yè)參與期貨交易、交割的積極性，為有效解決這一問(wèn)題，增強(qiáng)小微企業(yè)市場(chǎng)參與的便利性，大商所于2013年12月創(chuàng)新推出倉(cāng)單串換業(yè)務(wù)試點(diǎn)。

　　倉(cāng)單串換業(yè)務(wù)是指客戶在通過(guò)交割買(mǎi)入集團(tuán)所轄交割庫(kù)的倉(cāng)單后，通過(guò)與集團(tuán)簽署串換協(xié)議，客戶可實(shí)現(xiàn)異地提貨或由集團(tuán)為其注冊(cè)該集團(tuán)其他交割庫(kù)的倉(cāng)單。大商所于2013年12月在豆粕品種試點(diǎn)集團(tuán)內(nèi)廠庫(kù)倉(cāng)單串換業(yè)務(wù)，隨后又分別于2014年7月和11月啟動(dòng)了兩期串換試點(diǎn)業(yè)務(wù)，其中將豆粕品種串換試點(diǎn)進(jìn)一步擴(kuò)容；在11月份啟動(dòng)的豆油和棕櫚油串換業(yè)務(wù)中，實(shí)現(xiàn)了豆油的品質(zhì)串換、倉(cāng)庫(kù)提供串換服務(wù)等。今年9月，大商所又與集團(tuán)企業(yè)聯(lián)合推出了新一期的豆粕、豆油和棕櫚油“倉(cāng)單串換”業(yè)務(wù)，增加了油粕品種串換主體，增添了交割月倉(cāng)單串換申請(qǐng)次數(shù)，串換費(fèi)用的降低幅度達(dá)三分之一，實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)貨報(bào)價(jià)常態(tài)化。市場(chǎng)人士表示，這一制度創(chuàng)新降低了飼料企業(yè)等中小微買(mǎi)方客戶對(duì)交割地點(diǎn)不確定性的擔(dān)憂，使相關(guān)品種客戶參與結(jié)構(gòu)進(jìn)一步得到優(yōu)化，能夠促進(jìn)中小微企業(yè)積極參與利用，在助力其風(fēng)險(xiǎn)管理水平提升的同時(shí)，也使市場(chǎng)力量得到更好平衡，促進(jìn)了市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮。

　　據(jù)數(shù)據(jù)，制度實(shí)施以來(lái)，飼料企業(yè)在交割買(mǎi)方客戶中的比重大幅增加，1401、1403、1405合約中買(mǎi)方飼料企業(yè)交割量所占比重達(dá)到64%、71%和100%。而隨著“倉(cāng)單串換”業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大，期現(xiàn)價(jià)格到期收斂情況得到明顯，如豆粕遠(yuǎn)期銷售基差大幅降低，從2015年9月的遠(yuǎn)期銷售基差合同中看，平均基差已從2013年的200元/噸左右下降到100元/噸以下、且較為穩(wěn)定，這在基差定價(jià)模式在市場(chǎng)運(yùn)用日漸成熟的背景下，更多中小微企業(yè)能夠參與到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理中來(lái)，為企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)打開(kāi)了空間。

　　在市場(chǎng)運(yùn)行發(fā)展中，交易所還不斷加強(qiáng)交割庫(kù)管理、優(yōu)化交割庫(kù)布局，提升市場(chǎng)運(yùn)行效率。2007年12月，大商所調(diào)整豆粕倉(cāng)單管理模式，由不對(duì)庫(kù)管理調(diào)整為對(duì)庫(kù)管理。為適應(yīng)現(xiàn)貨市場(chǎng)的變化和期貨交割需求，大商所多次擴(kuò)大油粕品種交割庫(kù)容、優(yōu)化交割庫(kù)布局和結(jié)構(gòu)，為在黃大大豆號(hào)產(chǎn)區(qū)黑龍江設(shè)庫(kù)，解決了困擾期現(xiàn)貨市場(chǎng)十余年的問(wèn)題，目前，產(chǎn)區(qū)交割量占總交割量一半以上。此外，大商所調(diào)整豆粕品種指定交割庫(kù)13次，豆油品種8次，棕櫚油品種8次，增設(shè)了物流優(yōu)勢(shì)明顯、服務(wù)能力強(qiáng)的倉(cāng)庫(kù)，根據(jù)業(yè)務(wù)需要調(diào)整了部分交割倉(cāng)庫(kù)資格，提升了交割倉(cāng)庫(kù)整體資質(zhì)水平，保障了期貨市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行和產(chǎn)業(yè)服務(wù)功能的發(fā)揮。

　　緊密圍繞現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際，服從市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，并適應(yīng)期貨市場(chǎng)運(yùn)作規(guī)律，是大商所制度創(chuàng)新的根本出發(fā)點(diǎn)。大商所相關(guān)人員表示，未來(lái)油脂油料市場(chǎng)將繼續(xù)成為期市制度創(chuàng)新的重要實(shí)驗(yàn)場(chǎng)，進(jìn)一步努力促進(jìn)市場(chǎng)服務(wù)水平和效果的提升。如“倉(cāng)單串換”方面，將研究由集團(tuán)內(nèi)向集團(tuán)間、集團(tuán)外延伸的可行性，并促進(jìn)將串換商品品質(zhì)由期貨交割標(biāo)準(zhǔn)品擴(kuò)大到更多的不同類型的產(chǎn)品，拓展串換品質(zhì)的范圍；同時(shí)，交易所還正在推動(dòng)黃大豆2號(hào)合約及相關(guān)制度的修改，以有效激活黃大豆2號(hào)合約，進(jìn)一步完善油脂油料市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理工具。