謹防玻璃期貨價格回落

　　 葉青 北京

　　進入第四季度以來，在多數(shù)大宗商品價格持續(xù)下滑的情況下，玻璃期貨卻逆勢走強。特別是自10月中旬之后，玻璃期貨市場一改前期頹勢，自819元/噸開始上漲，最高上沖至900元/噸，短短半個月的時間走出了一波強勢反彈行情，玻璃期貨自然也成為市場追逐的焦點。不過，近期期貨價格有所滯漲。11月5日，鄭州玻璃1601合約開盤報890元/噸，收盤報872元/噸，當日下跌19元/噸，日跌幅2.13%。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，玻璃期價之所以呈現(xiàn)偏強格局，主要是由于行業(yè)的供應格局出現(xiàn)了改善。短期現(xiàn)貨價格已到高位，回落是大概率事件，一旦現(xiàn)貨價格的拐點來臨，那么期價也將回落。

　　修復貼水 期貨隨現(xiàn)貨上漲

　　今年以來，在下游房地產(chǎn)市場需求不佳及玻璃產(chǎn)能較大的雙重因素影響下，整體玻璃現(xiàn)貨市場陷入了“去產(chǎn)能、去庫存”的惡性循環(huán)之中。1-9月現(xiàn)貨市場走勢沉悶，主要以弱勢震蕩下跌為主。從全國平板玻璃均價來看，雖然自2010年以來，玻璃行業(yè)整體下行大趨勢未變，但自今年9月份開始，現(xiàn)貨價格逐漸觸底反彈，10月更是加速上行。

　　“今年前三個季度的生意一直很清淡，貨幾乎就走不動，與我們一樣的加工廠都處于停工檢修的狀態(tài)。沒辦法，開工就是虧錢。進入8月份后，為迎接銷售旺季，各地玻璃現(xiàn)貨市場逐步從低谷反彈，近段時間走貨的速度上來了，上半年的日子太難熬。”河北一玻璃加工企業(yè)的王廠長在接受采訪時表示。

　　王廠長表示，自8月份之后，玻璃價格逐漸企穩(wěn)，其中最為顯著的是沙河和華中市場，以河北大光明和武漢長利5mm平板玻璃價格為例，近三個月來的漲幅分別達到18.3%和23.1%。與此同時，我們沙河地區(qū)因大力發(fā)展深加工企業(yè)，在消化當?shù)禺a(chǎn)能的同時，還極大地擴展了產(chǎn)品的銷售范圍。

　　與現(xiàn)貨市場相比，期貨市場卻一片慘淡。9月底玻璃期貨主力1601合約再度跌至800元/噸附近，期現(xiàn)價差持續(xù)拉大，直到10月中旬玻璃巨頭華爾潤倒閉事件的出現(xiàn)，期貨市場才借機上揚。截至目前，玻璃期貨價格才逐漸將此前跌幅拉回，接近8月中旬水平，后市貼水幅度有望繼續(xù)收窄。

　　對于玻璃期貨貼水幅度的問題，一德期貨能化事業(yè)部分析師胡欣認為，相比其他品種的下跌，玻璃“一枝獨秀”，價格從9月份開始震蕩上行，其主要原因是由于下半年產(chǎn)能削減較多。據(jù)統(tǒng)計，截至10月底，我國下半年累計檢修生產(chǎn)線達14條，共計產(chǎn)能4764萬重箱。冷修重啟生產(chǎn)線4條，共計產(chǎn)能1230萬重箱。新建生產(chǎn)線1條，共計產(chǎn)能360萬重箱。凈供給總計減少了3174萬重箱，為玻璃價格走強提供了較強支撐。

　　與此同時，胡欣認為，通過基差計算我們可以發(fā)現(xiàn)，本輪基差上漲大致是從8月中旬持續(xù)到10月下旬，平均上漲幅度約為130元/噸，個別地區(qū)基差上漲甚至接近250元/噸。而10月下旬以來基差出現(xiàn)明顯回落，這正是由于期貨價格迅速跟漲所致。預計后期，無論是從基本面情況還是從運行趨勢的角度看，基差繼續(xù)提升的可能性不大。

　　另外，從整體情況來看，目前現(xiàn)貨市場玻璃價格已經(jīng)處于相對高位，貿(mào)易商和深加工企業(yè)采購相對謹慎。光大期貨分析師鐘美燕認為，玻璃價格大幅上漲，但玻璃現(xiàn)貨市場供不應求的現(xiàn)象并未顯現(xiàn)，這其實是市場的一個錯覺。這跟玻璃行業(yè)本身的特性有關系：即中間貿(mào)易體系相對缺失。

　　鐘美燕表示，中間貿(mào)易體系缺失，就容易導致旺季定價權主要在廠家，而一到淡季，定價權又回歸到下游終端和貿(mào)易商手中。其次，所謂“金九銀十”，在今年的銀十中，玻璃企業(yè)的庫存并未大幅攀升，這也是現(xiàn)貨企業(yè)挺價的底氣所在。此外，從信心方面來看，“十三五”規(guī)劃重點提出放開二孩，對于房地產(chǎn)的改善性需求等具有一定的提振。

　　回落是大概率事件

　　10月20日，玻璃巨頭華爾潤玻璃產(chǎn)業(yè)股份有限公司（簡稱華爾潤）全線停產(chǎn)清算并解雇全部員工的消息，令業(yè)界唏噓不已。據(jù)了解，總部在江蘇張家港的華爾潤是國內(nèi)大型浮法玻璃企業(yè)，擁有20條浮法生產(chǎn)線。由于華爾潤玻璃產(chǎn)能占全國比重較大，其產(chǎn)能徹底退出意味著玻璃產(chǎn)能整合拉開帷幕。

　　“實際上，華爾潤的倒下看似突然的背后是有諸多原因的。平板玻璃最主要的下游行業(yè)房地產(chǎn)占75%的份額、汽車行業(yè)占了約15%左右，近年來房地產(chǎn)行業(yè)的增速下滑，加上這幾年玻璃行業(yè)快速擴張造成產(chǎn)能過剩和低價競爭，大部分玻璃企業(yè)一直處于虧本經(jīng)營狀況。”王廠長說。

　　中證期貨分析師張駿認為，與往年相比企業(yè)經(jīng)營確實是下滑的，主要體現(xiàn)在利潤下降、生產(chǎn)線關?，F(xiàn)象增多、整體庫存水平攀升等方面。行業(yè)龍頭同樣受市場大環(huán)境下行的影響，南玻、信義、旗濱、迎新等企業(yè)今年都有生產(chǎn)線冷修，更不用說華爾潤本部全面停產(chǎn)了。

　　“現(xiàn)在從區(qū)域上看，華南市場由于前期產(chǎn)能減少較少，價格支撐不強，近期已出現(xiàn)明顯的回落態(tài)勢。華東地區(qū)，由于華爾潤本部基本退出市場，當?shù)貎r格漲勢加快，其騰出的市場空間迅速被沙河等占領。華中地區(qū)，年中時價格超跌，后期大幅反彈。沙河地區(qū)，價格漲幅較大，除市場拓展外，更是得益于近幾年大力發(fā)展的下游深加工產(chǎn)業(yè)。” 胡欣向《華夏時報》分析道。

　　胡欣表示，目前從倉單持有情況上看，各大企業(yè)并未顯露參與套期保值的跡象。但根據(jù)我們的價格推算，華南地區(qū)憑借其高升水，其所轄兩個廠庫江門華爾潤和漳州旗濱已出現(xiàn)正向可交割套利空間。之所以未顯露在倉單上，一方面可能擔心注冊倉單后打壓期貨價格，進而影響市場心態(tài)，斷送現(xiàn)貨上漲勢頭；另一方面，也不排除有“養(yǎng)肥再宰”的心態(tài)。

　　另外，根據(jù)玻璃市場的季節(jié)性規(guī)律，當前現(xiàn)貨需求已經(jīng)逐步從銷售旺季向淡季轉(zhuǎn)換，隨著氣溫的逐漸下降，自北向南需求會有一個遞減的過程。從近期的庫存數(shù)據(jù)胡欣發(fā)現(xiàn)，盡管10月以來庫存在減少，但是減少幅度越來越小，再考慮到可能存在部分套利盤的介入，他預計后市玻璃上漲空間會越發(fā)有限。

　　鐘美燕指出：“四季度后，若供給不再大幅下降，影響玻璃價格的主要因素是看下游需求情況。短期現(xiàn)貨價格已到高位，回落是大概率事件，前期期價強勢是期價向現(xiàn)價回歸，一旦現(xiàn)貨價格的拐點來臨，那期價也將回落。短期在高貼水的背景下，期價有效站穩(wěn)900元/噸一線仍有難度。”

　　雖然玻璃期貨1601合約在900元/噸一線附近面臨中期壓力位考驗，且市場持續(xù)上漲后也有短期調(diào)整的需要，但是張駿卻認為，在目前這個位置或?qū)⒄鹗幷{(diào)整。但鑒于目前期現(xiàn)價差仍將較大，現(xiàn)貨價格短期大幅下跌的可能性較小，后市期貨市場仍有一定的補貼水空間。影響因素方面，建議關注廠庫現(xiàn)貨報價、生產(chǎn)企業(yè)庫存、期現(xiàn)價差等指標，此外還須關注近月持倉變化，謹防出現(xiàn)逼倉行情。