時隔十八載，作為國內(nèi)第二個上市的金融期貨品種，國債期貨只待9月6日“鳴鑼開市”。國債期貨上市不僅是中國債券市場發(fā)展的需要，也標志著我國資本市場金融創(chuàng)新向前邁出了一大步，自然也引起市場各方的高度關(guān)注，無論是機構(gòu)還是個人投資者都顯示出了極高的熱情。有研究機構(gòu)的調(diào)查顯示，雖然中金所在投資者適當性制度規(guī)定中給出了50萬元的資金門檻，仍有不少個人投資者對國債期貨表現(xiàn)出了極大的興趣。

　　分析人士表示，中金所此前公布的金融期貨投資者適當性制度規(guī)定，國債期貨資金門檻為50萬元，此規(guī)定很大程度地縮小了投資者的范圍。但與股指期貨相比，國債期貨相對較低的交易門檻、投資者對資本的逐利和趨勢性交易策略，更受到個人投資者的青睞。調(diào)查顯示，八成以上股指期貨個人投資者表示會關(guān)注并且參與國債期貨交易。而由于目前商業(yè)銀行參與國債期貨交易仍待監(jiān)管層的放行，因此，業(yè)內(nèi)預期在上市初期，部分證券、基金、??以及股指期貨市場的個人投資者或?qū)⑹菂⑴c交易的主要投資者群體。

　　國債期貨是國際市場上廣泛認可的利率風險管理工具，對于當前國內(nèi)市場正大力推進利率市場化以及債券市場的發(fā)展，其上市的標志意義不言自明。作為金融衍生品重要品種，國債期貨不僅有利于建立市場化定價機制，完善國債發(fā)行體制，推進利率市場化改革，引導資源優(yōu)化配置；同時也有利于風險管理工具多樣化，為商業(yè)銀行、保險（放心保）公司、證券公司和基金公司等機構(gòu)以及個人投資者提供更多規(guī)避工具和資產(chǎn)配置方式。尤其是對于個人投資者來說，由于在我國個人投資者無法參與債券交易的主體市場――銀行間債券市場。相對于動輒以千萬元成交量計的現(xiàn)貨市場，以保證金方式交易的國債期貨降低了資金門檻，為個人投資者創(chuàng)造了在債券收益率變動過程中的獲利機會。

　　海通期貨國債研究員徐瑩在接受采訪時表示，中金所要求股指最低保證金比例為12%，期貨公司會追加兩個點（14%），也就說明股指期貨有7倍左右的杠桿，而國債期貨在期貨公司追加1%保證金的情況下，杠桿也高得多。此外，每手國債合約手續(xù)費不超過5元；而股指期貨的手續(xù)費征收標準是成交金額的萬分之零點二五，以2170.0點報價為例，一手合約手續(xù)費也達16.275元，是國債的3倍有余。因此，相比股指期貨，國債期貨更接地氣，為散戶間接參與銀行間市場打開了渠道，簡單的趨勢性交易也深受青睞。在業(yè)內(nèi)人士看來，由于國內(nèi)的債券交易99%以上集中于銀行間市場，國債期貨的推出滿足了個人投資者的債券配置需求，通過在期貨市場上迅速建立頭寸，把握債券市場交易機會，從而賺到銀行間市場的價差。

　　但業(yè)內(nèi)專家也提醒，對于國債期貨，國內(nèi)投資者并不陌生，但未必熟知。期貨市場是專業(yè)化的市場，國債期貨也是迄今最具專業(yè)性的期貨品種，對于國內(nèi)市場上那些熱衷“炒新”的散戶等投資者來說，市場的風險不容小視?！坝捎诠潭ㄊ找骖惍a(chǎn)品的特殊性，債券的波動幅度較小，因此，許多投資者認為國債期貨風險更小。但事實并非如此，國泰君安期貨分析人士表示，由于國債期貨價格波動也遠小于股指期貨，國債期貨的主要功能在于提供一種風險管理工具，因此，對于散戶投資者，國債期貨并不是特別合適的產(chǎn)品。

　　事實上，為確保市場的平穩(wěn)起步，與國際同類產(chǎn)品相比，我國對5年期國債期貨的風控更嚴格。與股指期貨上市初期一樣，交易所對國債期貨合約的持倉、交易入市門檻等也都進行了從嚴限制?！澳壳搬槍λ薪鹑谄谪洰a(chǎn)品，中金所設立了統(tǒng)一的金融期貨投資者適當性制度，核心是沿用股指期貨的"三有"指標體系――對投資者要求有資金、有知識、有經(jīng)驗，確保國債期貨的平穩(wěn)起步。”

　　一直以來，與滬深300股指期貨、商品期貨相比，國債期貨的保證金比例更低、杠桿率更高，按照100萬元人民幣合約標的計算，買賣一張合約約需2萬元的初始保證金，令人誤以為更適合散戶投資者。“表面上看，與股指期貨相比，國債期貨交易的門檻并不高?！眹┚财谪浄治鋈耸空J為，并不能簡單以一手需要多少保證金來計算門檻，投資者需要滿足適當性制度的要求；參與國債期貨的交易，投資者除了保證金余額達到50萬元外，還必須通過相關(guān)的資格測試，并具備期貨交易的經(jīng)驗。

　　曾參與早期國債期貨交易的相關(guān)人士表示，國債期貨的設計中可以交割的現(xiàn)貨更多元化，不同期限的國債可以通過貼現(xiàn)代替交割，更加復雜，中小戶并不具備優(yōu)勢?！霸谥贫仍O計中，國債期貨采用到期實物交割，名義5年期國債現(xiàn)貨市場對應的可交割國債，存量規(guī)模達1.9萬億元，市場抗操縱性較強?！痹撊耸空J為，金融產(chǎn)品分類復雜，專業(yè)性強，投資者應該根據(jù)自身的情況投資適當?shù)慕鹑诋a(chǎn)品。相對于股票等大眾投資產(chǎn)品而言，國債市場的運行規(guī)律和定價機制等專業(yè)化程度更高，因而國債期貨的投資對投資者的知識水平、資金實力以及投資經(jīng)驗都有較高的要求，并不一定適合普通投資者參與。在國際市場上，國債期貨也是以機構(gòu)投資者為主的市場。

　　某基金公司提醒投資者，國債投資的“無風險”指的是違約風險極低。但若從市場風險層面考量，國債投資與“無風險”相去甚遠，當貨幣政策趨緊或遇到加息周期，或者在非國債資產(chǎn)類更具吸引力的環(huán)境中，上行的國債收益率將導致國債價格下跌，這時的國債投資虧損也在所難免。

　　國泰基金固定收益總監(jiān)裴曉輝則在接受采訪時表示，國債期貨作為一個新的投資工具，公募基金面臨的限制更嚴格，而且要考慮普通投資者的風險承受能力，所以可能會更慎重。他同時指出，國債期貨上線后對ETF的挑戰(zhàn)更大。一是國債ETF如何與國債期貨對接，國債期貨波動大時會對國債ETF產(chǎn)生怎樣的影響，這方面沒有經(jīng)驗可以借鑒；二是系統(tǒng)的挑戰(zhàn)。未來交易頻率和節(jié)奏會加快，這對基金公司的系統(tǒng)、人員都是挑戰(zhàn)；三是未來國債期貨如果日均交易幾百億元甚至千億元，屆時對國債ETF的規(guī)模需要也增大，這會帶來基金管理難度的增加。