從2006年1月大商所上市豆油期貨，構(gòu)建起大豆及其下游豆粕、豆油這一國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)首個(gè)較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈品種避險(xiǎn)體系，至今已有十個(gè)年頭。而國(guó)內(nèi)外油脂人每年11月所惦記的，由大商所與大馬交易所每年在廣州舉辦的油脂油料行業(yè)盛會(huì)――國(guó)際油脂油料大會(huì)今年也走進(jìn)第十個(gè)年頭。

　　有市場(chǎng)人士對(duì)期貨日?qǐng)?bào)表示，十年來(lái)，大商所油脂油料期貨品種不斷豐富，從最初的大豆、豆粕兩個(gè)品種發(fā)展成為包括大豆、豆粕、豆油、棕櫚油等在內(nèi)的相對(duì)完善的產(chǎn)業(yè)鏈系列品種板塊，市場(chǎng)規(guī)模不斷壯大，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)日趨完善，產(chǎn)業(yè)國(guó)際化程度空前加大。而油脂油料產(chǎn)業(yè)大會(huì)，也伴隨期貨市場(chǎng)的發(fā)展壯大成為行業(yè)交流溝通的高端平臺(tái)。

　　品種體系逐步完善，揭開(kāi)油脂油料期市新篇章

　　作為最為完善的期貨品種鏈條之一，油脂油料品種體系是目前國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)上一道亮麗的風(fēng)景線。

　　大商所數(shù)據(jù)顯示，今年1至10月，黃大豆1號(hào)、黃大豆2號(hào)、豆粕、豆油、棕櫚油5個(gè)品種共計(jì)成交4.21億手，占大商所交易總量的近五成，占全國(guó)51個(gè)期貨品種成交總量的14.43%。

　　2006年之前，在油脂油料品種中，大商所只有大豆（黃大大豆號(hào)、黃大豆二號(hào)）、豆粕期貨品種。經(jīng)歷2004年大豆價(jià)格短期狂跌百分之三十多的“大豆地震”，國(guó)內(nèi)油脂油料企業(yè)開(kāi)始深度介入大豆、豆粕期貨避險(xiǎn)。然而，原有的大豆、豆粕期貨品種并不能完全覆蓋企業(yè)現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)敞口，上市豆油期貨、完全管理企業(yè)上下游經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)成為企業(yè)的期待。同時(shí)，棕櫚油作為全進(jìn)口品種，相關(guān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也較大，同樣渴望這一品種能上市交易。而在當(dāng)時(shí)，豆油、棕櫚油、菜籽油是我國(guó)主要消費(fèi)的三大類植物油品種，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2006/2007年度，三者消費(fèi)量之和占我國(guó)植物油消費(fèi)總量的71%，其中豆油和棕櫚油年度消費(fèi)量分別達(dá)870萬(wàn)噸和515萬(wàn)噸，相關(guān)實(shí)體企業(yè)避險(xiǎn)需求巨大。

　　2006年1月，豆油期貨在大商所上市交易，構(gòu)建了大豆及其下游產(chǎn)品較為完整的避險(xiǎn)體系和價(jià)格形成體系，使大豆壓榨產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)有了一個(gè)覆蓋上下游產(chǎn)業(yè)的、穩(wěn)定的、全封閉的避險(xiǎn)產(chǎn)品鏈，這也是國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)首個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品體系。

　　此后，2007年10月29日，我國(guó)第一個(gè)純進(jìn)口品種――棕櫚油期貨在大商所鳴鑼開(kāi)盤，我國(guó)油脂油料期貨品種體系進(jìn)一步完善，并進(jìn)一步發(fā)展壯大，使其成為具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的品種系列。

　　數(shù)據(jù)顯示，2005年，大商所油脂油料期貨成交量0.77億手（單邊，下同），成交額2.1萬(wàn)億元，日均持倉(cāng)31.21萬(wàn)手，占大商所市場(chǎng)的比重分別為77.78%、88.61%和72.65%。

　　2014年，大商所油脂油料品種成交量3.76億手，成交額16.5萬(wàn)億元，日均持倉(cāng)272.03萬(wàn)手，分別約為2005年的5倍、8倍和9倍，年均增長(zhǎng)率分別達(dá)19.22%、25.77%和27.37%。特別是豆粕期貨，這一國(guó)內(nèi)大豆產(chǎn)業(yè)企業(yè)套期保值操作的主要品種，自2012年以來(lái)年累計(jì)交易量一直位居全國(guó)商品期貨市場(chǎng)的前三位。在國(guó)際市場(chǎng)上，據(jù)美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)（FIA）統(tǒng)計(jì)，2007年至2014年，除2011年外大商所豆粕期貨成交量均排名全球農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)期貨期權(quán)前三位，其中2007年、2009年、2012年和2013年四年位居榜首。在這份榜單中，棕櫚油期貨由2008年的第20名躍居2014年的第5名，大豆和豆油期貨也均列前10位。

　　在品種體系創(chuàng)新完善的同時(shí)，大商所根據(jù)市場(chǎng)需求不斷完善油脂油料品種的交易機(jī)制。2008年4月，大商所首次推出豆油、棕櫚油間跨品種套利交易指令，這是國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)首次推出的基于交易所系統(tǒng)的跨品種套利交易指令，為油脂油料系列品種套保套利交易者提供了便利，進(jìn)一步提升了市場(chǎng)運(yùn)行效率。2014年7月以來(lái)，大商所先后推出棕櫚油、豆粕、豆油等品種夜盤交易，交易時(shí)段覆蓋面的擴(kuò)大，為緩解價(jià)格隔夜跳空風(fēng)險(xiǎn)起到突出的作用，進(jìn)一步提升了期貨市場(chǎng)服務(wù)產(chǎn)業(yè)的能力，也進(jìn)一步促進(jìn)了油脂油料期貨市場(chǎng)的發(fā)展。

　　期貨助產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大

　　油脂油料產(chǎn)業(yè)規(guī)模的發(fā)展擴(kuò)張與期貨市場(chǎng)的發(fā)展壯大同步行進(jìn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2006年，國(guó)內(nèi)大豆壓榨產(chǎn)能不到5000萬(wàn)噸，截至目前產(chǎn)能已近1.4億噸，每年我國(guó)加工大豆7000萬(wàn)―8000萬(wàn)噸。2005年，國(guó)內(nèi)飼料產(chǎn)量1億噸左右，飼料企業(yè)1600余家，而今年我國(guó)飼料產(chǎn)量已經(jīng)攀升至2億噸，飼料企業(yè)增至9000家，并形成一批具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭企業(yè)。

　　《2014年中國(guó)大豆壓榨報(bào)告及2015年展望》顯示，我國(guó)大豆加工產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷經(jīng)了三個(gè)階段。第一個(gè)階段是油廠發(fā)展的初始階段，2004年，日加工能力在500噸到1000噸的油廠就可以算是一個(gè)大型油廠，市場(chǎng)運(yùn)作屬于粗獷式，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)。從CBOT大豆價(jià)格從10美元/蒲式耳跌至5美元/蒲式耳的時(shí)候至2012年，國(guó)內(nèi)油廠開(kāi)始進(jìn)入第二個(gè)階段。在此階段，隨著外資企業(yè)的大舉進(jìn)入，加之國(guó)際金融危機(jī)的影響，國(guó)內(nèi)大型國(guó)有企業(yè)和部分管理先進(jìn)的民營(yíng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理能力陸續(xù)提升，對(duì)期貨市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)出現(xiàn)質(zhì)變，開(kāi)始主動(dòng)尋求利用大豆、豆粕等期貨品種，同時(shí)通過(guò)內(nèi)外盤套利規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。2012年之后，國(guó)內(nèi)油脂壓榨行業(yè)進(jìn)入第三個(gè)階段，在此期間，隨著參與期市力度的加大，簡(jiǎn)單的套期保值已經(jīng)不能滿足企業(yè)需求，內(nèi)外盤價(jià)差、外匯變化、宏觀經(jīng)濟(jì)狀況以及市場(chǎng)價(jià)格的漲跌幅度、速度都成為企業(yè)參與交易的決策因素，國(guó)內(nèi)大豆壓榨行業(yè)對(duì)期貨市場(chǎng)的使用開(kāi)始進(jìn)入精細(xì)化操作階段。

　　原東凌糧油(000893,股吧)股份有限公司副總經(jīng)理徐建飛曾表示，在2004年的“大豆地震”中，我國(guó)油脂油料行業(yè)經(jīng)歷過(guò)一次危機(jī)，相關(guān)企業(yè)雖然有了風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，但當(dāng)時(shí)僅有豆粕期貨這一條“腿”。2008年金融危機(jī)后，利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的外企、央企等主導(dǎo)了市場(chǎng)，套保理念開(kāi)始在眾多油脂油料企業(yè)中深植。

　　數(shù)據(jù)顯示，2005年，參與大商所油脂油料品種交易的客戶共計(jì)7.44萬(wàn)戶，其中單位客戶2373戶。2014年，參與大商所油脂油料品種交易的客戶增至40.68萬(wàn)戶，其中單位客戶6054戶，分別是2005年的5.47倍和2.55倍。單位客戶的交易比例增長(zhǎng)迅速，從2005年的21.6%上升至2014年的40.9%；單位客戶持倉(cāng)比例較為穩(wěn)定，始終保持在50%左右，在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)中均處于較高水平。

　　值得一提的是，近年來(lái)，伴隨著企業(yè)對(duì)期貨工具的運(yùn)用逐漸嫻熟，市場(chǎng)出現(xiàn)了一些新的期現(xiàn)結(jié)合模式，為企業(yè)提供了更加完善的避險(xiǎn)方案。如基差交易，油廠通過(guò)基差交易可以完成完整的境內(nèi)外套利模式，鎖定風(fēng)險(xiǎn)和利潤(rùn)。

　　境內(nèi)外期貨市場(chǎng)的發(fā)展和價(jià)格互動(dòng)以及企業(yè)參與利用程度的加深，也直接推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)的國(guó)際化。2001年，我國(guó)加入世貿(mào)組織，大豆品種便以無(wú)配額管理和3%的低關(guān)稅成為與國(guó)際市場(chǎng)對(duì)接的品種，國(guó)內(nèi)外期貨市場(chǎng)相關(guān)性、互動(dòng)性大大增強(qiáng)。隨著進(jìn)口大豆逐漸成為國(guó)內(nèi)壓榨企業(yè)的主要原料供應(yīng)，企業(yè)對(duì)國(guó)際期貨市場(chǎng)的參與利用程度也開(kāi)始加深，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)品種體系的健全則進(jìn)一步吸引國(guó)內(nèi)壓榨企業(yè)深度介入國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)。通過(guò)國(guó)內(nèi)外期貨市場(chǎng)管理大豆進(jìn)口和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)始成為進(jìn)出口和壓榨企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式之一，這深刻影響了大豆產(chǎn)業(yè)和國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)，也由此使國(guó)內(nèi)企業(yè)在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)理念和模式上逐步實(shí)現(xiàn)與國(guó)際市場(chǎng)的對(duì)接。

　　市場(chǎng)化和國(guó)際化將推動(dòng)油脂油料期市發(fā)展步入新境界

　　當(dāng)前，油脂油料期貨市場(chǎng)正面臨兩大新的發(fā)展機(jī)遇：一是大豆直補(bǔ)進(jìn)一步加深大豆的市場(chǎng)化程度，發(fā)展市場(chǎng)機(jī)制作用成為新形勢(shì)下的要求；二是“一帶一路”戰(zhàn)略推進(jìn)和國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)國(guó)際化提上日程，將進(jìn)一步推動(dòng)油脂油料市場(chǎng)的國(guó)際化水平。

　　據(jù)普天投資提供的數(shù)據(jù)，2008年之前，大豆一直是國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)最活躍的品種之一。2001年，大豆期貨的交易量和交易額在全國(guó)期貨市場(chǎng)占比曾高達(dá)75%和63%。2008年臨儲(chǔ)政策的出臺(tái)，雖然在短期內(nèi)穩(wěn)定了大豆種植面積和價(jià)格，但這也使大部分國(guó)產(chǎn)大豆被束之“國(guó)庫(kù)”，不僅限制了大豆價(jià)格波動(dòng)幅度，也使得國(guó)產(chǎn)大豆價(jià)格與國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格脫軌，進(jìn)而影響到企業(yè)的參與熱情，大豆期貨交易日漸萎縮。

　　“臨儲(chǔ)政策執(zhí)行后，期貨市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格信號(hào)削弱，套期保值功能受到抑制?！绷歼\(yùn)期貨相關(guān)研究員表示，一方面，由于國(guó)際與國(guó)內(nèi)價(jià)格背離，東北與華北、黃淮地區(qū)的價(jià)格倒掛，造成物流混亂。遠(yuǎn)期大豆期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能降低，農(nóng)民調(diào)整種植結(jié)構(gòu)參考依據(jù)受到影響。另一方面，由于產(chǎn)區(qū)大豆全部涌向國(guó)儲(chǔ)庫(kù)，近幾年現(xiàn)貨企業(yè)生產(chǎn)加工和貿(mào)易量銳減，套期保值意愿減弱，大豆的套期保值功能發(fā)揮受到制約。

　　這一狀況一直持續(xù)到2014年大豆直補(bǔ)試點(diǎn)政策出臺(tái)。2014年中央1號(hào)文件要求，正式啟動(dòng)?xùn)|北和內(nèi)蒙古大豆目標(biāo)價(jià)格改革試點(diǎn)。實(shí)行大豆目標(biāo)價(jià)格政策后，取消臨時(shí)收儲(chǔ)政策，生產(chǎn)者按市場(chǎng)價(jià)格出售大豆。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于目標(biāo)價(jià)格時(shí)，國(guó)家根據(jù)目標(biāo)價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格的差價(jià)和種植面積、產(chǎn)量或銷售量等因素，對(duì)試點(diǎn)地區(qū)生產(chǎn)者給予補(bǔ)貼；當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于目標(biāo)價(jià)格時(shí)，國(guó)家不發(fā)放補(bǔ)貼。直補(bǔ)政策出臺(tái)后，豆一合約活躍度顯著提升。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格變化脫離之前的收儲(chǔ)托市政策保護(hù)，市場(chǎng)能更有序反映供應(yīng)與需求的不同周期變化，大豆期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和避險(xiǎn)中心功能將得到提升。這利于形成國(guó)內(nèi)獨(dú)特的全球非轉(zhuǎn)基因大豆定價(jià)中心，也為中國(guó)大豆產(chǎn)業(yè)的振興發(fā)展帶來(lái)新的契機(jī)。

　　當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期，融入“一帶一路”、實(shí)現(xiàn)國(guó)際化是內(nèi)地期貨市場(chǎng)的一個(gè)戰(zhàn)略方向。國(guó)內(nèi)對(duì)東南亞的豆粕出口貿(mào)易以及棕櫚油品種分布，均使得國(guó)內(nèi)油脂油料與“一帶一路”戰(zhàn)略息息相關(guān)。

　　例如，棕櫚油是一個(gè)純進(jìn)口的品種，基于我國(guó)棕櫚油進(jìn)口大國(guó)的地位，國(guó)內(nèi)棕櫚油期貨交易活躍，2014年成交量是馬來(lái)西亞棕櫚油期貨的近8倍。而位于“一帶一路”上的馬來(lái)西亞作為棕櫚油主要出口國(guó)，也開(kāi)展有相應(yīng)的毛棕油衍生產(chǎn)品交易，這為雙方深化業(yè)務(wù)合作，使經(jīng)營(yíng)企業(yè)跨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理成為可能，而市場(chǎng)的活躍和參與者的國(guó)際化特征使這一品種具備開(kāi)展國(guó)際化試點(diǎn)，服務(wù)“一帶一路”沿線國(guó)家相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)的條件。

　　“一帶一路”沿線國(guó)家相關(guān)投資者對(duì)棕櫚油期貨也表現(xiàn)出了強(qiáng)烈的參與意愿。馬來(lái)西亞衍生品交易所首席執(zhí)行官?gòu)埦闯稍硎荆芏囫R來(lái)西亞的種植園主、精煉商和出口商都渴望進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行套期保值。他希望馬來(lái)西亞衍生品交易所與大商所建立并深化戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，推動(dòng)油脂油料市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展。

　　與此同時(shí)，在市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)程中，工具的完善將為油脂油料期貨品種體系的發(fā)展完善帶來(lái)新的契機(jī)，積極籌備中的豆粕期權(quán)正成為產(chǎn)業(yè)企業(yè)的新期盼。