旺季不旺

　　自10月以來，PP延續(xù)弱勢下行，空頭增倉較為明顯，市場情緒悲觀。而近期由于煤化工開工引進大量供應，新增產(chǎn)能較大，PP暫時難以實現(xiàn)筑底，短期內(nèi)或繼續(xù)弱勢下探，年內(nèi)有望再創(chuàng)新低。

　　穩(wěn)增長政策或加碼

　　制造業(yè)方面，中國10月官方制造業(yè)PMI為49.8，仍低于50的枯榮線。與此同時，財新10月制造業(yè)PMI終值回升至48.3，為6個月來最高?？傮w而言，我國制造業(yè)目前依然低位徘徊，但下行趨勢減緩。而十八屆五中全會內(nèi)容包括到2020年國內(nèi)生產(chǎn)總值和城鄉(xiāng)居民人均收入比2010年翻一番等宏偉目標。綜合分析，中國經(jīng)濟目前依然面臨較大壓力，總需求低迷仍是中國經(jīng)濟面臨的主要困難，大宗商品價格持續(xù)下跌或帶來通縮風險。從十八屆五中全會內(nèi)容可以看出，國家或?qū)⒗^續(xù)出臺一系列穩(wěn)增長政策保證經(jīng)濟的正常運行，實現(xiàn)經(jīng)濟目標。

　　石化企業(yè)供應壓力加大

　　近期，美國能源信息署公布的數(shù)據(jù)顯示，原油、汽油、精煉油庫存均低于預期，其中WTI原油交割地庫欣地區(qū)庫存大減78.5萬桶，雖然油價大幅上漲，但是當前市場情緒分化較為嚴重。原油整體供過于求的格局短期內(nèi)難以改變。此前四周原油庫存增加約2200萬桶，接近1985年以來最高水平，原油大幅反彈的可能性較小。

　　10月以來，受中秋和國慶假期因素的影響，石化企業(yè)庫存更多在90萬噸關(guān)口附近徘徊，降價成為刺激中間商以及下游工廠拿貨的唯一手段。而下游開工率無好轉(zhuǎn)跡象，貨源消化緩慢。

　　因此，短期內(nèi)成交壓力將長期困擾石化以及中油等生產(chǎn)企業(yè)。展望11月，神華榆林項目將面臨投產(chǎn)，市場貨源將會增加，而整體庫存后期仍有上漲趨勢。

　　綜合而言，后市隨著庫存壓力的逐漸顯現(xiàn)，降價減倉又將成為必然。此外，上周中等偏上部分石化產(chǎn)品出廠價開始下調(diào)50―500元/噸，而華北PP市場部分牌號仍倒掛50―150元/噸，華東、華南石化產(chǎn)品多平出。

　　技術(shù)上，均線呈空頭排列

　　目前來看，PP四季度新增產(chǎn)能較大，而投產(chǎn)裝置多集中在煤制烯烴企業(yè)，其中除華南地區(qū)暫無新增裝置，其他地區(qū)均以大量低價產(chǎn)品投放市場，對市場沖擊影響較大，加之不少下游工廠愿意接受價格低廉的煤制產(chǎn)品，聚丙烯仍將面臨較大的下行壓力。

　　目前市場已投放煤化工產(chǎn)能占比約17%，而四季度將有約60萬噸產(chǎn)能計劃投放，其占比有望增至21%。隨著煤制烯烴市場份額的不斷擴大，四季度庫存壓力將逐漸顯現(xiàn)，各種數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟增速放緩，傳統(tǒng)下游企業(yè)訂單不足，采購減少，在供應量持續(xù)增加前提下，市場價格下滑成為必然。

　　從日線來看，PP主力合約1601上方7000元/噸位置附近壓力明顯，指標上，黃白線向下發(fā)散，MACD綠柱伸長，均線呈現(xiàn)空頭排列，短期內(nèi)繼續(xù)下探的概率較大。

　　建議采取沽空策略

　　四季度為傳統(tǒng)下游需求旺季，在煤制烯烴產(chǎn)能投放的沖擊下，PP旺季不旺特征明顯。在四季度新增產(chǎn)能較大的背景下，供需矛盾短期難以緩解，PP或繼續(xù)下跌，建議采取沽空策略。

　　操作上，PP主力合約1601建倉區(qū)間為6700―7000元/噸，止損位為7000―7500元/噸，目標價為5800―6500元/噸。