10月中旬以來(lái)，國(guó)內(nèi)豆油市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整期，主力1601合約跌幅接近300元/噸，現(xiàn)貨跌幅也在200元/噸以上。在目前的價(jià)位上，考慮到厄爾尼諾現(xiàn)象及國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存壓力不大，豆油大跌空間有限，調(diào)整進(jìn)入尾聲，預(yù)計(jì)價(jià)格以小幅波動(dòng)為主，繼續(xù)向上蓄勢(shì)。

　　與此同時(shí)，從整個(gè)四季度來(lái)看，隨著基本面的回暖以及前期利空因素的消化，國(guó)內(nèi)外豆油仍有呈現(xiàn)振蕩上揚(yáng)走勢(shì)的可能性。因此，豆油期貨可在遠(yuǎn)月布局多單，現(xiàn)貨操作上逢低適量囤貨。

　　巴西播種順利，關(guān)注出口爭(zhēng)奪

　　隨著美國(guó)大豆收割進(jìn)度加快，美國(guó)新季大豆產(chǎn)量也逐步塵埃落定。從供給端來(lái)看，美國(guó)供給壓力無(wú)可厚非，后期美國(guó)農(nóng)業(yè)部調(diào)整大豆產(chǎn)量的空間也不會(huì)太大，因此美國(guó)大豆產(chǎn)量的炒作已經(jīng)結(jié)束。市場(chǎng)仍將希望寄于南美天氣的炒作。根據(jù)氣象預(yù)報(bào)了解到，未來(lái)半個(gè)月巴西產(chǎn)區(qū)將迎來(lái)雨季，利于大豆的機(jī)械化播種。預(yù)計(jì)11月上旬，巴西全國(guó)的播種進(jìn)度將會(huì)明顯加快。

　　因此，對(duì)全球大豆來(lái)說(shuō)，供給壓力仍較大。在這種情況下，美豆乃至南美大豆出口將成為后期走勢(shì)的關(guān)鍵，美豆與南美大豆競(jìng)爭(zhēng)也越發(fā)激烈。一方面，巴西大豆因雷亞爾貶值大量預(yù)售；另一方面，美國(guó)農(nóng)民因低價(jià)惜售情緒濃厚。在雙重壓力下，美豆上下兩難，指數(shù)預(yù)計(jì)在880―900美分/蒲式耳區(qū)間波動(dòng)。

　　原油重心企穩(wěn)，支持油強(qiáng)粕弱

　　除了美豆外，原油是豆油的另一個(gè)關(guān)鍵影響因素。自10月中旬油價(jià)出現(xiàn)顯著反彈后，近兩周來(lái)油價(jià)一路走低，維持在50美元/桶下方運(yùn)行。近期油價(jià)經(jīng)歷二次探底后企穩(wěn)，一是原油價(jià)格跌破上半年低點(diǎn)至40美元/桶附近時(shí)，已經(jīng)接近2008年金融危機(jī)時(shí)的最低點(diǎn)，初步估計(jì)，在這個(gè)位置全球至少有1/4的產(chǎn)能將虧損；二是原油空頭大規(guī)模了結(jié)倉(cāng)位并回補(bǔ)；三是OPEC國(guó)家有主動(dòng)削減原油產(chǎn)量的意圖。

　　因此，今年年底油價(jià)可能還會(huì)反復(fù)振蕩，預(yù)計(jì)下半年布倫特原油價(jià)格在50美元/桶附近運(yùn)行。原油的企穩(wěn)將成為豆油市場(chǎng)的重要支撐力量，所以油強(qiáng)粕弱格局有望持續(xù)。

　　國(guó)內(nèi)消費(fèi)轉(zhuǎn)好，豆油庫(kù)存穩(wěn)定

　　監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，9月，豆油表觀消費(fèi)量為149.9萬(wàn)噸，環(huán)比增加13.7%，同比增加18%。事實(shí)上，自5月以來(lái)，國(guó)內(nèi)豆油的表觀消費(fèi)一直表現(xiàn)不俗，同比實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，為近4年最高。國(guó)內(nèi)油脂消費(fèi)量每年以2%的速度增長(zhǎng)，豆棕、菜棕價(jià)差偏低，豆油擠占了其他油脂的增長(zhǎng)空間，是豆油消費(fèi)旺盛的主要原因。從季節(jié)性因素來(lái)說(shuō)，11月下旬開始，元旦節(jié)日備貨有望啟動(dòng)，屆時(shí)豆油消費(fèi)量有望再次恢復(fù)。

　　從價(jià)差方面來(lái)看，截至11月2日，江蘇地區(qū)四級(jí)菜油與四級(jí)豆油現(xiàn)貨價(jià)差為130元/噸，菜油1605合約和豆油1605合約的價(jià)差為158元/噸，為近5個(gè)月最低。

　　從進(jìn)口方面來(lái)看，截至11月2日，豆油進(jìn)口虧損100―120元/噸，是三大油脂中唯一進(jìn)口虧損的品種，直接進(jìn)口壓力不大。大豆大量到港時(shí)間和現(xiàn)貨需求窗口接近，再加上豆油商業(yè)庫(kù)存已經(jīng)連續(xù)一個(gè)月穩(wěn)定在97萬(wàn)噸，為近4年最低?？梢哉f(shuō)，國(guó)內(nèi)供給壓力不大仍是支撐豆油上漲的主要因素。

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