嘉賓主要觀點(diǎn)

　　仕悅實(shí)業(yè) 張文剛：

　　1.由于鎳鐵的高利潤吸引了更多鎳鐵廠的投產(chǎn)，鎳鐵產(chǎn)量在鎳金屬供應(yīng)的比重越來越大。而由于國外鎳鐵生產(chǎn)成本相對國內(nèi)較低，始終很少有鎳鐵企業(yè)停產(chǎn)的消息。目前國內(nèi)福建等沿海地區(qū)RKEF工藝有10%左右利潤，內(nèi)地高爐工藝基本全虧損，未來預(yù)計(jì)有更多鎳鐵產(chǎn)能向國外轉(zhuǎn)移。

　　2.LME的注銷倉單/庫存比大幅增加，這表明現(xiàn)貨鎳的交割需求增加，這也暗示中國市場鎳去庫存幅度明顯。因?yàn)橹袊嚿F持續(xù)被動(dòng)去庫存，中國已經(jīng)開始大量進(jìn)口精煉鎳和國外鎳鐵替代鎳生鐵；同時(shí)進(jìn)口印尼鎳鐵也開始明顯增加。

　　3.從2013年以來鎳價(jià)走勢與中國鎳鐵表觀供給看，是鎳價(jià)驅(qū)動(dòng)了鎳鐵減產(chǎn)，而非反過來；這也表明全球鎳成本曲線發(fā)生了結(jié)構(gòu)性的變化?；谶@個(gè)邏輯，鎳鐵減產(chǎn)不會(huì)支撐鎳價(jià)。

　　4.中國鎳生鐵成本從曲線的中端向高端移動(dòng)，而國際電解鎳/鎳鐵現(xiàn)金成本從高端向中端移動(dòng)；從而造成了中國鎳鐵虧本減產(chǎn)，但是國際鎳冶煉企業(yè)不減產(chǎn)的現(xiàn)象。

　　5.盡管中國鎳礦在不斷去庫存，但是鎳價(jià)卻沒有得到提振；因此可以推斷：未來鎳礦即使短缺，也不會(huì)對鎳價(jià)構(gòu)成支撐。

　　6.最近鎳礦還是不會(huì)緊缺，同時(shí)因?yàn)殒囪F大幅減產(chǎn)，對鎳礦需求也是下降的，但是根據(jù)雨季規(guī)律，預(yù)計(jì)到2-3月份鎳礦進(jìn)口量會(huì)下降到100-200萬/月的量，但是鎳礦庫存已經(jīng)不構(gòu)成鎳價(jià)的支撐因素，而且菲律賓還在擴(kuò)張鎳礦產(chǎn)能。

　　7.以目前的銷售和建設(shè)速度，即使未來不再有新開工，足夠賣10年，這還沒算勞動(dòng)人口拐點(diǎn)2012年已過和地產(chǎn)泡沫可能崩潰的影響。中國地產(chǎn)去庫存之路還很漫長，決定了不銹鋼/鎳的需求會(huì)繼續(xù)大幅下降。

　　8.基于以上分析，建議做空鎳。

　　寶鋼資源 丁志強(qiáng)

　　1.供給收縮，需求放緩，鎳行業(yè)處于去庫存、去產(chǎn)能周期。去庫存與需求低迷主導(dǎo)鎳價(jià)震蕩下行。

　　2.中國鎳鐵行業(yè)去產(chǎn)能化和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的趨勢在延續(xù)，全球鎳鐵競爭格局正在重塑。

　　3.國內(nèi)鎳產(chǎn)業(yè)鏈供給收縮導(dǎo)致的供需缺口最終將通過增加進(jìn)口彌補(bǔ)，目前看是超量彌補(bǔ)，全球庫存轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致了國內(nèi)總供給的過剩。

　　4.預(yù)計(jì)2015年全球原生鎳供需過剩大幅減少，2016年供需進(jìn)一步趨向平衡。

　　5.需求是當(dāng)前影響鎳價(jià)的重要變量。中國穩(wěn)增長政策措施持續(xù)加碼，短周期看四季度中國經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)回升，將帶動(dòng)鎳和不銹鋼的需求階段性回升。

　　嘉賓討論

　　Q：2016-2017國內(nèi)平衡表情況如何？

　　A：從供應(yīng)及需求來看中國是短缺的，但算上國外的進(jìn)口鎳及鎳鐵，足以彌補(bǔ)國內(nèi)的缺口。

　　Q：國外硫化礦沒有利潤但為什么很少減產(chǎn)？

　　A：停產(chǎn)的代價(jià)可能更大，且有些企業(yè)有其他工藝的生產(chǎn)線總體資金鏈還處于能夠支撐生產(chǎn)的余地。

　　Q：不銹鋼開工率如何？

　　A：目前分化嚴(yán)重，有持續(xù)減產(chǎn)的也有滿負(fù)荷在生產(chǎn)的，總體需求還是不行，資金鏈偏緊。

　　Q：菲律賓雨季即將到來，礦的供應(yīng)能否跟上？

　　A：不包括2015年前的庫存已經(jīng)可以滿足生產(chǎn)，菲雨季在2-3月見頂，即使擔(dān)心供應(yīng)問題也應(yīng)等到這個(gè)時(shí)候。

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