交易工具、結算平臺、做市商―――場外市場一個都不能少

　　相對于期貨交易所提供的標準化產(chǎn)品，期貨公司風險管理子公司所提供的避險產(chǎn)品需要滿足企業(yè)更加個性化的需求。業(yè)界普遍認為，要達到這種效果，建立成熟的場外（OTC）市場是最佳方式。那么，OTC市場距離我們究竟有多遠？

　　實際上，早在幾年前，中糧、永安等期貨公司就已經(jīng)開始“試水”期現(xiàn)結合業(yè)務，并提供了部分類似于OTC市場產(chǎn)品的服務。如今，發(fā)展期現(xiàn)結合業(yè)務的期貨公司越來越多，但真正的OTC市場仍遠沒有建立起來。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，發(fā)展OTC市場需要從三個方面創(chuàng)造條件。一是增加和完善交易工具，加快推出期權，并開放境外期貨代理業(yè)務。二是解決信用風險問題，成立第三方結算平臺。三是金融機構自身提升產(chǎn)品設計能力和資金實力，具備成為場外市場做市商的條件。

　　建立第三方清算平臺

　　業(yè)內(nèi)人士表示，成熟的OTC市場需要一個大家都信任的第三方清算平臺，即中央對手方。

　　“如果OTC市場是一家商場，風險管理機構就相當于其中的商戶，它們按照顧客的具體需求設計、制作產(chǎn)品并銷售。不過，商戶和顧客之間的交易都需要通過商場來統(tǒng)一清算，這也能讓顧客更加放心?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士通過這樣的例子描述第三方清算平臺的作用。

　　在國外成熟市場中，風險管理機構會設計出各類OTC產(chǎn)品，以滿足企業(yè)個性化的避險需求，現(xiàn)貨交易平臺則會推出更多的可交易品種。隨著交易平臺和產(chǎn)品的不斷增加，成立集中的第三方清算機構進行統(tǒng)一清算，自然而然地成為了規(guī)避信用風險的最佳方式。而目前，國內(nèi)期貨公司風險管理服務子公司由于業(yè)務較為分散，風險控制環(huán)節(jié)多依靠自身力量。

　　據(jù)了解，歐美等市場對場內(nèi)和場外衍生品進行了嚴格的分類。被列入強制清算名單的場外衍生品交易，必須進入清算所進行清算。在第三方清算制度下，清算所承擔會員信用風險，會員承擔非會員交易者的信用風險。

　　“第三方清算平臺如果成立，可能會有助于場外市場做市商體系的建立?！闭憬腊操Y本管理有限公司總經(jīng)理劉勝喜說，借助第三方清算平臺，期貨公司風險管理子公司可以對交易所產(chǎn)品進行重新組合，打造出個性化的、符合實體企業(yè)需求的產(chǎn)品。

　　另一位業(yè)內(nèi)人士也認為，成立第三方集中清算平臺，是國內(nèi)風險管理服務子公司業(yè)務發(fā)展到一定規(guī)模后，必須要做的事情。

　　“交易所可以建立一個中央對手方，期貨公司出錢參股?！便y河期貨總經(jīng)理姚廣曾在一次風險管理服務子公司論壇上提出“場外產(chǎn)品場內(nèi)結算”的提議。

　　另據(jù)知情人士透露，國內(nèi)一家掌握大量現(xiàn)貨企業(yè)資源的機構已經(jīng)開始探索建立第三方清算平臺。但劉勝喜認為，建立第三方清算平臺，交易所更具優(yōu)勢，畢竟交易所在逐日結算等方面有著豐富經(jīng)驗。

　　鍛煉場外產(chǎn)品研發(fā)設計能力

　　除了第三方清算制度，風險管理機構自身的實力也是不得不考慮的問題。

　　魯證經(jīng)貿(mào)（魯證期貨子公司）總經(jīng)理盧曉鵬表示，一個衍生品種類豐富、運作高效的OTC市場需要發(fā)達的做市商體系。OTC市場的做市商不僅要為實體企業(yè)提供基差交易、倉單服務、合作套保等服務，還要能夠創(chuàng)造性地利用一些場內(nèi)產(chǎn)品設計個性化的場外產(chǎn)品。要做到這一步，風險管理服務子公司還要做很多準備。

　　“風險管理服務子公司可以把自己加工好的產(chǎn)品放在‘柜臺’中銷售?！庇袠I(yè)內(nèi)人士認為，但產(chǎn)品能否暢銷，就要看自己的設計、研發(fā)能力了。

　　盧曉鵬認為，由于缺乏場外市場法律法規(guī)，目前我國期貨及衍生品市場還不具備產(chǎn)生做市商的條件，因此亟待完善相關法律法規(guī)。

　　有市場人士認為，盡管目前風險管理子公司的發(fā)展還面臨各種制約，但只要先把定價服務這種相對簡單的OTC產(chǎn)品做好，當交易所陸續(xù)推出期權工具、第三方結算平臺得以建立時，場外市場做市商制度的建立也將是水到渠成的事情。

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