陳 霖

　　本周三晚間，證監(jiān)會出臺了《公開募集證券投資基金參與國債期貨交易指引》。

　　《指引》規(guī)定，基金參與國債期貨交易，以套期保值為目的，但保本基金及證監(jiān)會批準的特殊基金品種則享有豁免權。

　　對此，基金公司有哪些動向？未來如何利用國債期貨套保？

　　發(fā)力專戶產品

　　財通基金試水國債期貨

　　由于公募產品在投資策略上以套期保值為主，嚴格限制投機；專戶產品則不受限，就有基金公司另辟蹊徑，在非公募產品方面發(fā)力。

　　號稱作為國內期貨類資產管理規(guī)模居前的基金公司財通基金，對于國債期貨的上市充滿了信心，為了搶灘國債期貨上市后的期貨資管市場，宣布近日已經計劃推出業(yè)內首批國債期貨專戶產品。

　　公司人士稱，財通基金首只國債期貨專戶產品是一款投資于固定收益證券，并引入國債期貨作為對沖工具的管理型產品，投資策略主要包括套期保值、基差交易、跨期套利等。而該公司更是透露，后續(xù)以國債期貨為主的期貨專戶產品需求非常旺盛。

　　對于外界所擔憂的國債期貨上市初期交投可能不活躍的憂慮，財通基金相關人士表示并不擔憂，因為國內投資者的投機氣氛相對較濃，這使得類似國債期貨這種創(chuàng)新產品上市后不會感到交易冷清，它的波動性與現券相比可能要大一點。短期內銀行等大型金融機構雖不能進入國債期貨市場，但國債期貨的雙邊報價仍會按其原有定價模型計算，不可避免地會出現國債現貨與期貨價格偏離的可能，這就產生套利機會。這種無風險套利機會，隨著銀行和保險（放心保）等大型持券機構進入國債期貨市場，并且相應改革其固定收益部門的流程和定價機制，才會逐漸縮小套利空間?；阢y行等大型持券機構調整其交易策略較為緩慢，估計國債現貨與期貨之間的套利機會可能會持續(xù)較長時間。這種演變將推進國內銀行間市場交易機制改革，提高現券交易活躍度。以首個股指期貨―滬深300指數期貨為例，在2010年4月上市以后，在相當長一段時間內，期指相對現貨長期保持數十點的正溢價，期現套利的豐厚空間令初期的參與機構樂此不疲。

　　做多才能賺錢時代結束

　　富國基金(,)迎戰(zhàn)國債期貨

　　富國基金在接受《證券日報》基金新聞部采訪時稱，未來在產品的設計上，以及后續(xù)的產品創(chuàng)新中，將國債期貨及相應的投資策略納入進去。

　　萬家基金固定收益部投資總監(jiān)朱虹則表示，萬家基金在參與投資國債期貨方面已經做了一些準備，但需要在監(jiān)管機構和公司內控制度完備的情況下才會進行投資。

　　富國基金固定收益部表示，國債期貨推出以后，債券市場“做多才能賺錢的時代”基本宣告結束，做空做得好也可以幫助賺錢。對于公募基金來說，國債期貨將更多地被用來作為套期保值的工具。未來在信用債投資中，恰當地應用國債期貨，同樣能對沖信用風險。

　　萬家基金則顯然十分謹慎，朱虹表示國債期貨在市場利率較為極端時可以屏蔽一部分風險，但不能屏蔽全部風險。作為主動管理型的基金公司，首先考慮的還是去發(fā)現由債券基本面的價值所帶來的收益。

　　??備戰(zhàn)國債期貨

　　星石、凱石等待時機成熟

　　凱石投資在接受《證券日報》基金新聞部采訪時稱，凱石投資已經開始提前布局，研究部門正在開展關于國債期貨品種研究和產品籌備，并在固定收益資產管理中有效利用國債期貨。

　　星石投資則表示，公司專注A股市場投資，且所有產品均采取復制策略，集中全部投研力量做好“一只”產品。國債期貨能夠豐富市場投資品種和風險對沖手段，公司密切關注國債期貨重啟，目前尚沒有計劃推出國債期貨方面的產品。

　　但凱石的投資目前仍然十分謹慎，公司表示，希望等待國債期貨上市后積累一定數據，進入相對較成熟可操作的階段，建立準確的交易模型，再推出相關的新產品。也會介入國債ETF產品，國債期貨與國債ETF之間的套利交易亦將是重點策略之一。