供應(yīng)減少不敵消費(fèi)低迷

　　2015/2016年度全球菜籽減產(chǎn)，我國(guó)進(jìn)口和國(guó)產(chǎn)菜籽數(shù)量均有下降。同時(shí)，由于壓榨利潤(rùn)不佳、國(guó)產(chǎn)菜籽托市政策有變，油廠開(kāi)機(jī)率維持低位，菜粕供應(yīng)減少。但是，全球大豆供給過(guò)剩，國(guó)內(nèi)豆粕表現(xiàn)疲弱，菜粕走勢(shì)一定程度上跟隨豆粕，加之菜粕需求不佳，因此我們判斷后市菜粕繼續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行。

　　全球菜籽減產(chǎn)

　　和大豆豐產(chǎn)不同，2015/2016年度全球菜籽產(chǎn)量下降。根據(jù)USDA發(fā)布的10月供需報(bào)告，雖然全球菜籽產(chǎn)量較9月預(yù)估上調(diào)153.6萬(wàn)噸，至6622.8萬(wàn)噸，但和2014/2015年度的7192萬(wàn)噸相比仍下降8%。這是因?yàn)椴俗阎匾纳a(chǎn)和出口國(guó)加拿大產(chǎn)量下降，USDA預(yù)估其新年度產(chǎn)量?jī)H1430萬(wàn)噸，較去年的1641萬(wàn)噸下降近13%。此外，歐盟作為重要的生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，產(chǎn)量也由去年的2439.4萬(wàn)噸降至2155萬(wàn)噸，降幅為11.7%。

　　從供應(yīng)端而言，菜籽較大豆供給緊張。我們將WCE菜籽1月合約和CBOT大豆1月合約的K線對(duì)比，可以明顯看出，二者分化是從2015年開(kāi)始的。

　　進(jìn)口數(shù)量下降

　　進(jìn)口菜籽的情況較為透明。根據(jù)我們的跟蹤，按近月合約計(jì)算的菜籽盤(pán)面壓榨利潤(rùn)長(zhǎng)時(shí)間為負(fù)，這影響了油廠進(jìn)口菜籽的積極性。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2015年1―9月，我國(guó)共進(jìn)口菜籽341.7萬(wàn)噸（折合37.97萬(wàn)噸/月），較2014年同期的390.6萬(wàn)噸下降12.5%。天下糧倉(cāng)根據(jù)未來(lái)船期統(tǒng)計(jì)，10、11月分別進(jìn)口菜籽30萬(wàn)噸。

　　壓榨利潤(rùn)為負(fù)還影響油廠的開(kāi)機(jī)率?，F(xiàn)貨壓榨虧損同樣維持了較長(zhǎng)時(shí)間，天下糧倉(cāng)統(tǒng)計(jì)的油廠開(kāi)機(jī)率連續(xù)四周維持在15%的低水平。截至10月25日，油廠開(kāi)機(jī)率為16.46%，而去年同期為28.19%。兩廣和福建的11家主要油廠中，防城澳加、欽州中糧、湛江渤海、漳州中紡、福州集佳和廈門(mén)中盛6家均處于停機(jī)狀態(tài)。

　　與此同時(shí)，沿海主要油廠菜籽庫(kù)存處于較高水平。截至10月25日，沿海主要油廠菜籽庫(kù)存為41.5萬(wàn)噸，而去年同期為25萬(wàn)噸。

　　國(guó)產(chǎn)菜籽收購(gòu)市場(chǎng)清淡

　　國(guó)產(chǎn)菜籽的信息較少。據(jù)悉，今年國(guó)產(chǎn)菜籽產(chǎn)量較去年有所下降。最重要的是，今年菜籽托市收購(gòu)政策有變，取消了國(guó)家臨儲(chǔ)收購(gòu)，交由各省處理，菜籽價(jià)格的支持力度大大減弱。

　　各省的政策略有不同，除四川省對(duì)收購(gòu)價(jià)高于4600元/噸的企業(yè)給予500元/噸的補(bǔ)貼外，其他主產(chǎn)省如湖北、安徽、江蘇等收購(gòu)價(jià)都在3500元/噸左右。在這種情況下，小榨濃香型菜油以及農(nóng)民自留換油的比例增加，油廠因壓榨利潤(rùn)不佳收購(gòu)和開(kāi)機(jī)的積極性也不高。根據(jù)國(guó)家糧油信息中心的數(shù)據(jù)，截至9月30日，國(guó)產(chǎn)菜籽主產(chǎn)省各類企業(yè)收購(gòu)量?jī)H161萬(wàn)噸，較去年同期下降188萬(wàn)噸。

　　需求表現(xiàn)更弱

　　進(jìn)口和國(guó)產(chǎn)菜籽數(shù)量下降，而油廠開(kāi)機(jī)率低位，直接導(dǎo)致菜粕供給減少。截至10月25日，兩廣主要油廠菜粕庫(kù)存僅9000噸，福建僅2000噸，而去年同期兩廣和福建的庫(kù)存合計(jì)為4.2萬(wàn)噸。

　　不過(guò)，低庫(kù)存并未對(duì)菜粕價(jià)格起到多大提振作用，主要原因是需求端更為疲弱。兩廣和福建菜粕未執(zhí)行合同持續(xù)下降，10月25日為12.9萬(wàn)噸，而去年同期為20.3萬(wàn)噸。

　　今年水產(chǎn)養(yǎng)殖利潤(rùn)不佳，早在4月中旬水產(chǎn)啟動(dòng)之時(shí)，我們就對(duì)湖北水產(chǎn)養(yǎng)殖情況進(jìn)行了調(diào)研，發(fā)現(xiàn)不少養(yǎng)殖戶轉(zhuǎn)向養(yǎng)殖龍蝦甚至種植蓮藕，預(yù)計(jì)養(yǎng)殖面積將減少20%。另外。今年夏季高溫持續(xù)時(shí)間不長(zhǎng)，再加上2014年暖冬的壓塘魚(yú)出塘較晚，都導(dǎo)致傳統(tǒng)水產(chǎn)旺季菜粕消費(fèi)不旺。

　　蛋白粕之間的替代上，豆粕和菜粕價(jià)差并未拉開(kāi)，飼料企業(yè)還是傾向于使用豆粕。再者，大量低價(jià)DDGS也對(duì)菜粕消費(fèi)起到替代作用。據(jù)了解，禽料中已經(jīng)不添加菜粕，水產(chǎn)料中的添加比例也維持最小值。 （作者單位：華泰期貨）