10月臨近尾聲，鎳市延續(xù)了此前弱勢(shì)反彈態(tài)勢(shì)，多空資金對(duì)峙圍繞80000元/噸關(guān)口上下?tīng)?zhēng)奪。考慮到中國(guó)“穩(wěn)增長(zhǎng)”及美聯(lián)儲(chǔ)“延遲加息”的預(yù)期刺激，滬鎳下方70000元/噸關(guān)口保持較強(qiáng)支撐，未來(lái)鎳市仍可能出現(xiàn)周線甚至月線級(jí)別反彈，但反彈空間或受到90000元/噸大關(guān)一線制約，關(guān)注行業(yè)供需調(diào)整及資金動(dòng)態(tài)。

　　行業(yè)危機(jī)倒逼，產(chǎn)能痛苦掙扎

　　從周期的角度來(lái)看，大宗商品已結(jié)束“黃金十年”并處于熊市周期，重工業(yè)供應(yīng)彈性較小、需求彈性相對(duì)較強(qiáng)的特點(diǎn)，使得行業(yè)產(chǎn)能增長(zhǎng)難迅速掉頭，而下游消費(fèi)增長(zhǎng)陷入萎靡。在上游礦物原料的相對(duì)緊缺尚未到來(lái)之前，?鋁п鎳等金屬均呈現(xiàn)供大于求的格局。

　　但行業(yè)大熊市下不乏階段性反彈行情，當(dāng)前鎳價(jià)成本擊穿引發(fā)的減產(chǎn)動(dòng)力已顯著加大，且地方政府推動(dòng)行業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型并帶來(lái)鎳鐵企業(yè)產(chǎn)能增速受限。行業(yè)動(dòng)態(tài)供需的“再平衡”以及短期利空被透支后空頭離場(chǎng)，料將推動(dòng)鎳價(jià)展開(kāi)階段性超跌反彈行情。

　　今年以來(lái)鎳價(jià)嚴(yán)重背離成本支撐，使得國(guó)內(nèi)鎳鐵以及電解鎳的減產(chǎn)態(tài)勢(shì)不斷擴(kuò)大。數(shù)據(jù)顯示，今年1―9月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口鎳礦2736萬(wàn)噸，同比大幅下滑近30%。1―9月中國(guó)精煉鎳?yán)塾?jì)產(chǎn)量為267239噸，同比也出現(xiàn)8.04%的負(fù)增長(zhǎng)。處境維艱的鎳鐵企業(yè)開(kāi)工嚴(yán)重萎縮。面對(duì)行業(yè)艱難洗牌的大變局，國(guó)內(nèi)鎳供應(yīng)量增速受限，正逐步緩和國(guó)內(nèi)鎳供應(yīng)過(guò)剩的壓力。

　　宏觀預(yù)期不足，穩(wěn)增長(zhǎng)待發(fā)力

　　從全球焦點(diǎn)來(lái)看，今年以來(lái)國(guó)際機(jī)構(gòu)頻繁地警示金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，因全球主要央行拋售資產(chǎn)的傾向?qū)鹑谑袌?chǎng)的“緊縮效應(yīng)”日益突出，流動(dòng)性危機(jī)和資產(chǎn)價(jià)格重估已開(kāi)始出現(xiàn)，特別是新興市場(chǎng)正面臨重大考驗(yàn)。四季度全球金融市場(chǎng)預(yù)計(jì)延續(xù)“貨幣大戰(zhàn)”，美聯(lián)儲(chǔ)一枝獨(dú)秀有望加息。這使得美元指數(shù)被動(dòng)抬升，并對(duì)有色金屬反彈構(gòu)成制約。伴隨近期美聯(lián)儲(chǔ)延遲加息的預(yù)期增強(qiáng)，美元指數(shù)對(duì)大宗商品的壓制或出現(xiàn)階段性放松。

　　國(guó)內(nèi)政策方面，央行貨幣政策轉(zhuǎn)為寬松的趨勢(shì)逐步明確，實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑對(duì)金融市場(chǎng)構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性不大。然而在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，尤其是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步入“新常態(tài)”的背景下，今年三季度中國(guó)GDP跌至6.9%，創(chuàng)2009年以來(lái)新低。實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力對(duì)金屬終端消費(fèi)造成較強(qiáng)的負(fù)面影響。隨著四季度中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力，這將拉動(dòng)今年萎靡不振的鎳需求出現(xiàn)階段性改善。

　　進(jìn)口沖擊暫緩，鎳價(jià)弱勢(shì)反彈

　　今年以來(lái)，我國(guó)鎳進(jìn)口大幅攀升沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，主要因進(jìn)口套利及融資貿(mào)易刺激。1―9月我國(guó)未鍛造鎳及合金累計(jì)進(jìn)口量為20.5594萬(wàn)噸，同比增幅在83.62%。但隨著人民幣貶值預(yù)期加強(qiáng)，進(jìn)口精鎳的利潤(rùn)空間會(huì)受到擠壓。

　　數(shù)據(jù)顯示，10月28日上海電解鎳CIF（提單）溢價(jià)報(bào)在125―135美元/噸，保稅庫(kù)（倉(cāng)單）溢價(jià)130―150美元/噸，金川鎳進(jìn)口倒掛大約2200元/噸，俄羅斯鎳進(jìn)口倒掛大約2400元/噸，進(jìn)口倒掛有助于扶助國(guó)內(nèi)鎳價(jià)企穩(wěn)。

　　整體來(lái)看，四季度鎳市供需格局仍偏弱，但前期較大的跌幅已透支部分負(fù)面效應(yīng)。產(chǎn)業(yè)鏈的洗牌正使得鎳基本面“供應(yīng)收緊、需求萎靡”的新常態(tài)。滬鎳下方70000元/噸關(guān)口保持較強(qiáng)支撐，未來(lái)鎳市仍可能出現(xiàn)周線甚至月線級(jí)別反彈，但反彈空間或受到90000元/噸大關(guān)一線制約。后期建議關(guān)注行業(yè)供需調(diào)整及資金動(dòng)態(tài)。 （作者單位：國(guó)信期貨）