曹乘瑜 曹淑彥

　　證監(jiān)會近日公布《公開募集證券投資基金投資參與國債期貨交易指引》。根據(jù)規(guī)定，公募基金在投資策略上以套期保值為主，嚴格限制投機；專戶產(chǎn)品則不另行規(guī)定，可根據(jù)投資需求制定具體的交易目的和投資策略。這意味著基金專戶可能會先行試水國債期貨，公募基金則須穩(wěn)步入市。而??人士較為謹慎，表示將等待實盤運行一段時間后再參與，并將主要以期現(xiàn)套利策略為主。雖然早期公私募各有自己的打算，但大家并不擔(dān)心國債期貨會在初期“遇冷”。

　　基金首推專戶

　　多家基金公司表示，肯定會推出針對國債期貨的專戶產(chǎn)品。國泰基金固定收益總監(jiān)裴曉輝表示，國債期貨作為一個新的投資工具，基金肯定也必須參與。公募基金和專戶兩種產(chǎn)品都會有動作，其中專戶的形式更靈活，未來肯定會推出針對國債期貨的專戶產(chǎn)品。

　　財通基金則即將推出首只國債期貨專戶產(chǎn)品。據(jù)了解，該產(chǎn)品是一款投資于固定收益證券，并引入國債期貨作為對沖工具的管理型產(chǎn)品，投資策略主要包括套期保值、基差交易、跨期套利等。后續(xù)以國債期貨為主的期貨專戶產(chǎn)品需求非常旺盛。

　　相比公募參與國債期貨的嚴格規(guī)定，私募更加自由。不過在采訪過程中，多數(shù)債券私募表示并不打算在初期參與。北京一家債券私募總經(jīng)理表示，未來會推出針對國債期貨的產(chǎn)品，但是近期不會參與，因為此前的仿真交易并沒有進行真正的結(jié)算，與實盤的差異可能比較大，貿(mào)然進入風(fēng)險較高?！皣鴤谪浬鲜谐跗?，市場交易還沒呈現(xiàn)出明顯的規(guī)律，我們要等到可以實盤回測、有確定的盈利策略后再參與，這至少得要五、六個月吧?！?/p>

　　另一家北京大型債券私募總經(jīng)理表示，近期關(guān)于國債期貨的政策步伐加快，他們也在緊鑼密鼓地討論相關(guān)事宜，但是對模擬盤沒有太多信心，還要看看實盤交易的情況，看看交易策略是否具有可行性。如果參與，初期主要使用期現(xiàn)套利策略，并且從審慎角度出發(fā)，初期主要使用自營資金。

　　不擔(dān)心上市遇冷

　　雖然對早期參與都有所顧慮，但是對于國債期貨上市初期交投可能不活躍的問題，公私募均表示并無此擔(dān)憂。

　　財通基金認為，國內(nèi)投資者往往對新推出的產(chǎn)品興趣濃厚，類似國債期貨這種創(chuàng)新產(chǎn)品上市后不會受到冷落。雖然短期內(nèi)銀行等大型金融機構(gòu)尚不能進入國債期貨市場，國債的雙邊報價仍會按其原有定價模型計算，也不可避免地會出現(xiàn)國債現(xiàn)貨與期貨價格偏離的情況，這也就產(chǎn)生了套利機會。隨著銀行和保險（放心保）等大型持券機構(gòu)進入國債期貨市場，并且相應(yīng)改革其固定收益部門的流程和定價機制，才會逐漸縮小套利空間?；阢y行等大型持券機構(gòu)調(diào)整其交易策略較為緩慢，估計國債現(xiàn)貨與期貨之間的套利機會可能會持續(xù)較長時間。這種演變將推進國內(nèi)銀行間市場交易機制改革，提高現(xiàn)券交易活躍度。

　　上述大型債券私募的總經(jīng)理認為，國債期貨上市初期不會出現(xiàn)大家擔(dān)憂的冷清狀況，“和股指期貨不一樣的是，國債期貨的社會影響力和受眾很大，前期機構(gòu)未必會發(fā)出產(chǎn)品，但是一般投資者例如券商自營等都會積極參與?！?/p>