在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、中美兩國貨幣政策出現(xiàn)分化之際，銅價(jià)走勢(shì)取決于自身供需基本面，美聯(lián)儲(chǔ)加息可能使銅價(jià)加速回落。從操作上來看，當(dāng)前滬銅可以逢高逐步少量加空，前期空單可以繼續(xù)持有。

　　中美貨幣政策變化對(duì)銅價(jià)的影響

　　10月23日晚間，我國央行年內(nèi)第三次“雙降”。從歷史情況來看，降息與降準(zhǔn)能對(duì)短期基本金屬價(jià)格構(gòu)成反彈支撐，但從中長期來看，其影響有限。

　　從美國情況來看，2008年年初美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率從4.25%下調(diào)至3.5%，內(nèi)外盤的銅價(jià)出現(xiàn)大幅回升，此后至2008年年底，雖然美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率不斷下調(diào)至0.25%，但內(nèi)外盤銅價(jià)均出現(xiàn)沖高后大幅回落行情。

　　從表面上看，美聯(lián)儲(chǔ)降息并未對(duì)銅價(jià)形成有效的反彈支撐，但均使銅價(jià)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。特別是三輪QE操作及逐步退出QE均使銅價(jià)出現(xiàn)較大波動(dòng)，雖然這些舉措并非加息與降息這么簡單，但這些舉措的效果與加息和降息相似，均起到了貨幣政策寬松與緊縮效用。

　　如果將推出QE舉措視為加息，則我們可以看到其對(duì)銅價(jià)的支撐效果是逐步減弱的，而如若將退出QE視為減息，則其對(duì)銅價(jià)會(huì)形成較大的下行壓力。以此來看，不管美聯(lián)儲(chǔ)是10月加息還是12月加息，銅價(jià)都將呈進(jìn)一步下行之勢(shì)，無法得到有效的支撐。

　　全球供應(yīng)過剩形勢(shì)依然嚴(yán)峻

　　今年我國經(jīng)濟(jì)下行壓力增加，銅需求呈顯著回落之勢(shì)。但9月我國銅進(jìn)口量同比出現(xiàn)大幅回升，出乎市場意料。究其原因，一方面是9月內(nèi)外銅套利空間有所打開，另一方面是市場炒作國內(nèi)上游冶煉廠減產(chǎn)，部分下游企業(yè)開始增加進(jìn)口。從國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)看，9月我國銅下游需求量并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)。

　　此外，從國家統(tǒng)計(jì)局公布的產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，9月我國銅產(chǎn)量不減反增，這意味著上游冶煉企業(yè)前期公布的減產(chǎn)舉措并未落實(shí)到位，且減產(chǎn)舉措可能實(shí)為抬價(jià)障眼法。

　　綜合世界金屬統(tǒng)計(jì)局與國際銅業(yè)研究小組的數(shù)據(jù)來看，今年在全球經(jīng)濟(jì)前景不容樂觀的情況下，全球銅供應(yīng)形勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，從此前的短缺變成了過剩，今年全球銅供應(yīng)過剩量將在30萬―50萬噸。

　　（作者單位：中大期貨）