近期國內(nèi)豆粕市場整體偏弱，由于大豆進口數(shù)量增加，市場看空氛圍較濃厚。但目前油廠壓榨虧損嚴(yán)重，挺價心理較強，而生豬存欄將回升，利多豆粕。操作上，目前隨著豆粕價格大幅下跌，投資者可以適當(dāng)布局多單。

　　豆粕現(xiàn)貨偏緊

　　9月中旬以來，我國豆粕現(xiàn)貨市場振蕩，國內(nèi)終端節(jié)前備貨節(jié)奏加快，加上局部供應(yīng)緊張，支撐油廠挺價意愿。國慶長假之后，各地豆粕報價持續(xù)于2700元/噸―2750元/噸區(qū)間徘徊。節(jié)前市場總體提貨節(jié)奏的加快，使得油廠豆粕庫存消耗速度明顯加快，尤其是在開機率大幅回升的華北及山東等地，油廠現(xiàn)貨供應(yīng)持續(xù)偏緊，多數(shù)現(xiàn)貨基本停售。由于國內(nèi)多數(shù)油廠手中未執(zhí)行合同量較大，且部分工廠已停止銷售現(xiàn)貨，其挺價意愿仍將持續(xù)。

　　巨量到港的大豆壓制豆粕價格上漲，隨著美豆反彈，壓榨利潤由正變負(fù)。巨虧下油廠可能延遲采購，挺粕意愿加強。

　　養(yǎng)殖利潤好轉(zhuǎn)

　　上半年豬肉價格連續(xù)上漲，同時飼料和養(yǎng)殖成本變化不大，養(yǎng)殖利潤明顯好轉(zhuǎn)。過去兩年生豬養(yǎng)殖規(guī)?？s減周期導(dǎo)致豬肉供應(yīng)今年明顯偏少，上半年豬糧比跌至6以下，加上環(huán)保成本不斷上漲以及執(zhí)行越來越嚴(yán)格等因素，生豬供應(yīng)逐漸減少。而生豬存欄逐步減少的情況在7月發(fā)生變化，7月國內(nèi)生豬月度存欄量環(huán)比出現(xiàn)上升，但同比仍低于去年，生豬養(yǎng)殖規(guī)模自上半年萎縮后開始轉(zhuǎn)增。能繁母豬月度存欄情況亦是如此，自6月開始母豬存欄環(huán)比快速上升，目前已超過2014年水平。生豬定點屠宰量7月環(huán)比上升，上半年生豬定點屠宰量環(huán)比不斷下降，7月止跌回升。生豬供應(yīng)增加導(dǎo)致近期全國豬肉價格有所回落，但生豬價格短期仍在高位，養(yǎng)殖利潤豐厚。在飼料成本端，20日政府出臺的2015年玉米收儲政策下調(diào)了玉米收購價格，相較去年下調(diào)了200元/噸，降幅接近10%。后市飼料生產(chǎn)成本短期并無上漲動力，除非增產(chǎn)幅度超過供應(yīng)。總體看來，生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈各項數(shù)據(jù)表明新一輪豬周期正開始，生豬養(yǎng)殖規(guī)模進入擴張階段。

　　根據(jù)全國的飼料產(chǎn)量統(tǒng)計，月度飼料總產(chǎn)量自7月環(huán)比出現(xiàn)增長，同比增速相較6月顯著放大。飼料產(chǎn)量增長直接拉升豆粕需求，后市豆粕需求將逐步改善，并可能在年底迎來消費高峰。

　　豆粕替代菜粕格局未變

　　需求端，豆粕對菜粕的替代已經(jīng)持續(xù)半年之久，由于國儲托市導(dǎo)致豆粕相較菜粕的性價比優(yōu)勢明顯，下游飼料企業(yè)將菜粕配方用量調(diào)至最低，能用部分豆粕或其他雜粕替代。在豆菜粕價差回歸正常之前這種替代還將一直存在，飼料企業(yè)調(diào)整生產(chǎn)配方后短期不會再次調(diào)整，明年是否延續(xù)現(xiàn)有配方視豆菜粕價差走勢而定。目前豆粕相比菜粕仍有一定性價比優(yōu)勢，但隨著國產(chǎn)菜粕上市，菜粕價格優(yōu)勢有所淡化。四季度是菜粕消費淡季，而豆粕是需求旺季，豆菜粕價差四季度將進一步拉大。