王超

　　受累于供應(yīng)過(guò)剩擔(dān)憂，以及美國(guó)庫(kù)存數(shù)據(jù)料顯示原油庫(kù)存再次增加，國(guó)際油價(jià)跌勢(shì)幾乎“剎不住車”。目前，除了對(duì)沖基金下注的原油空單創(chuàng)下7月以來(lái)新高以外，一直唱空油價(jià)的高盛近日再度表示油價(jià)可能急劇下跌。而在今年9月的報(bào)告中，高盛曾表示油價(jià)將跌至20美元/桶。

　　截至北京時(shí)間10月26日19:00，紐約原油期貨主力合約跌0.25美元至每桶45.14美元。布倫特原油期貨主力合約跌0.09美元至每桶49.19美元。

　　有市場(chǎng)人士表示，空頭回補(bǔ)以及俄羅斯在敘利亞行動(dòng)引發(fā)的地緣政治擔(dān)憂，導(dǎo)致近期油價(jià)反彈，但市場(chǎng)基本面沒(méi)有改變，全球原油產(chǎn)出依然很高，供給過(guò)剩的情況也更加嚴(yán)重。

　　高盛聯(lián)手基金繼續(xù)看空

　　美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至10月20日當(dāng)周，對(duì)沖基金持有的紐約原油期貨空單大增18%，為7月21日以來(lái)空單的最大增幅。結(jié)果是，它們的凈多合約下降超過(guò)1.6萬(wàn)手。

　　美國(guó)10月14日當(dāng)周EIA原油庫(kù)存大增802.8萬(wàn)桶，創(chuàng)六個(gè)月以來(lái)最大增幅。過(guò)去四周庫(kù)存累計(jì)增加2260萬(wàn)桶，令這個(gè)10月成為1930年以來(lái)庫(kù)存水平最高的10月，盡管過(guò)去一年中原油開(kāi)采商過(guò)半的鉆井平臺(tái)已經(jīng)被閑置。

　　油品庫(kù)存接近最大容量，這將使供應(yīng)過(guò)剩進(jìn)一步惡化，油價(jià)可能急劇下跌，一直唱空油價(jià)的高盛昨日再度發(fā)表看空觀點(diǎn)。

　　據(jù)高盛的一份報(bào)告稱，美國(guó)和歐洲的餾分油庫(kù)存利用率已經(jīng)接近歷史最高水平，煉廠利用率也接近紀(jì)錄最高，但需求僅溫和增長(zhǎng)(相對(duì)于汽油而言)，這令人聯(lián)想到1998和2009年的情況，當(dāng)時(shí)餾分油庫(kù)存接近最大容量，使得煉廠產(chǎn)能利用率和原油價(jià)格急劇下跌。

　　上個(gè)月，高盛宣布將2016年紐約油價(jià)預(yù)期下調(diào)至45美元/桶，5月時(shí)預(yù)計(jì)為57美元/桶；下調(diào)2016年布倫特油價(jià)至49.50美元/桶，5月時(shí)預(yù)計(jì)為62美元/桶。高盛當(dāng)時(shí)同時(shí)宣稱，油價(jià)可能會(huì)跌至20美元/桶，“若原油產(chǎn)量不能迅速下降，油價(jià)可能需要跌至此價(jià)位才能清出過(guò)剩產(chǎn)能。”

　　該機(jī)構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，由于供給過(guò)剩，原油價(jià)格在未來(lái)15年內(nèi)都將維持低位運(yùn)行，原油跌破20美元的可能性不超過(guò)五成。更大的可能性是原油公司將在今年10月或者明年3月削減產(chǎn)能，從而限制油價(jià)下跌幅度。高盛認(rèn)為油價(jià)長(zhǎng)期目標(biāo)價(jià)將是50美元/桶，但是如果其他大宗商品和宏觀環(huán)境施壓的話，油價(jià)會(huì)面臨下行壓力。

　　去年6月以來(lái)，油價(jià)已經(jīng)下跌近60%，因?yàn)橹袞|、俄羅斯和北美的石油產(chǎn)量持續(xù)高于全球需求。今年夏季油價(jià)曾經(jīng)出現(xiàn)一波反彈，但是本月再度走低，許多市場(chǎng)人士認(rèn)為油價(jià)可能會(huì)再創(chuàng)新低。如摩根士丹利認(rèn)為，大宗商品熊市可能會(huì)持續(xù)很多年。由于削減產(chǎn)量并不足以遏制全球供應(yīng)過(guò)剩，油價(jià)將跌至每桶35美元。

　　油價(jià)下跌令下游品種看空氣氛空前高漲。“目前看來(lái)，原油近兩周累計(jì)跌幅超10%，這給能源、化工、橡塑等市場(chǎng)繼續(xù)帶來(lái)負(fù)能量，下游石化類商品保持跟跌。”國(guó)內(nèi)大宗商品數(shù)據(jù)提供商生意社表示。

　　生意社總編劉心田認(rèn)為，10月份大宗商品下跌的大勢(shì)已定，但從目前市場(chǎng)的波動(dòng)幅度和頻率來(lái)看，市場(chǎng)跌幅已經(jīng)放慢，進(jìn)入9、10月份以來(lái)大宗商品指數(shù)BPI基本是每日一個(gè)點(diǎn)的跌幅，而此前市場(chǎng)日跌2-3個(gè)點(diǎn)的情況很常見(jiàn)。究其原因在于市場(chǎng)目前已經(jīng)處于本年度下跌第二浪的尾端，已經(jīng)掀不起太大的跌勢(shì)，但這個(gè)尾是個(gè)長(zhǎng)尾，后期跌勢(shì)和跌幅仍有望放緩。從具體商品看，劉心田認(rèn)為，相對(duì)于原油這樣的上游商品來(lái)說(shuō)，下游品種仍有下跌空間，PTA、PP、PE等會(huì)進(jìn)一步下跌。

　　油價(jià)波動(dòng)有季節(jié)性規(guī)律

　　還有研究人士表示，與農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)一樣，其實(shí)原油價(jià)格波動(dòng)也有季節(jié)性規(guī)律可言。

　　國(guó)聯(lián)期貨研究認(rèn)為，原油價(jià)格一年中上漲概率超過(guò)50%的有7個(gè)月，平均分布在上半年和下半年，而上漲概率最高的是7月份，高達(dá)70.98%，其次是3月份，高達(dá)68.18%；而上漲概率低于50%的有4個(gè)月，也是平均分布在上半年和下半年，但是下半年的下跌的概率要大于上半年的，即下跌概率最高的兩個(gè)月是10月份和11月份，下跌概率為58.06%和67.74%。另外，從原油的月度收益率均值來(lái)看，在一年中有兩個(gè)上漲高峰，分別是3月和9月，分別為2.258%和2.172%。而一年中也有兩次下跌高峰，分別是10月和11月，分別為-1.933%和-2.885%。

　　該機(jī)構(gòu)通過(guò)研究1984年以來(lái)的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，從上半年和下半年角度來(lái)看，最高點(diǎn)基本上是對(duì)半分（即上半年16次，下半年15次），但是最低點(diǎn)更大概率分布在上半年（即上半年18次，下半年13次）；從季度的角度來(lái)看，最高點(diǎn)更大概率分布在第一季度和第四季度，而最低點(diǎn)更大概率分布在第一季度和第四季度；從月份的角度來(lái)看，最高點(diǎn)更容易發(fā)生在該年內(nèi)的1月、4月和12月，最低點(diǎn)更容易發(fā)生在該年內(nèi)的1月和12月。

　　通過(guò)以上表述，季節(jié)性呈現(xiàn)出以下規(guī)律，當(dāng)?shù)谝患径瘸霈F(xiàn)最高點(diǎn)時(shí)，往往當(dāng)年的第四季度容易出現(xiàn)最低點(diǎn)，例如1984年、1991年、1993年、1997年、1998年和2001年；而當(dāng)?shù)谝患径瘸霈F(xiàn)最低點(diǎn)時(shí)，往往當(dāng)年的第四季度容易出現(xiàn)最高點(diǎn)。

　　國(guó)聯(lián)期貨相關(guān)人士分析，目前原油價(jià)格以達(dá)到成本線40美元/桶上下，也就是說(shuō)“跌無(wú)可跌”，11月的季節(jié)性高概率下跌規(guī)律也只能使之低位徘徊，同時(shí)2015年一季度原油出現(xiàn)了低點(diǎn)，那么4季度出現(xiàn)小高點(diǎn)的概率較大，因此這次的低位徘徊將會(huì)后期原油產(chǎn)生中期反彈蓄勢(shì)。

　　他預(yù)計(jì)，雖然原油供給過(guò)剩，但過(guò)剩幅度逐步收窄，結(jié)合頁(yè)巖油生產(chǎn)壓力、各原油生產(chǎn)國(guó)關(guān)于原油成本的表態(tài)信息、原油季節(jié)性規(guī)律的推波助瀾，原油將在40-60美元/桶之間區(qū)間震蕩。