楊柳晗

　　作為我國衍生品市場的一個重要品種，時隔18年后，國債期貨重新回歸。

　　在利率市場化進程中，國債期貨被賦予眾望，而國債期貨上市后的活躍度也備受市場關注，在銀行、保險（放心保）等機構暫時缺位的情況下，個人投資者有望作為首批力量來活躍國債期貨市場。

　　中國證監(jiān)會副主席姜洋昨日公開表示，國債期貨上市是推動利率市場化改革的又一個實質(zhì)性的行動，也是我國期貨衍生品市場的發(fā)展登上一個新臺階的標志。

　　截至9月5日，基金已經(jīng)正式獲準參與國債期貨交易，但是保險和銀行參與國債期貨的指引尚未出臺，這也意味著銀行和保險這兩大國債現(xiàn)券的重要持有者可能在國債期貨上市初期難以參與市場，在一定程度上影響了國債期貨初期的交易量和活躍度。

　　中國證監(jiān)會近日發(fā)布了《公開募集證券投資基金投資參與國債期貨交易指引》，不過證監(jiān)會要求基金參與國債期貨的投資策略以套期保值為主，嚴格限制投機，而且對其投資比例做出嚴格限制。

　　而從目前涉及國債期貨的各項制度來看，處處體現(xiàn)著從嚴監(jiān)管銀行、保險和券商等機構的理念?！?8年后上市的這種審慎的態(tài)度也反映出證監(jiān)會和交易所希望國債期貨在引導市場利率定價的過程中發(fā)揮正常的功能?！敝袊鴩H期貨(,)公司研究院副院長王紅?(,)對表示。

　　至于國債期貨上市首日的市場參與主體，國元期貨國債期貨分析師李高峰告訴：“首日，參與國債期貨主要以個人投資者為主，目前全國個人股指開戶已有十幾萬戶，這些都可以參與國債期貨?！?/p>

　　至于流動性，李高峰認為，流動性還不好說，要看國債期貨的波動有多大，波動太小，個人投資者就沒動力參與。

　　王紅英認為，與股指期貨不同，個人可以實現(xiàn)國債期貨的交割。國內(nèi)期貨市場以個人投資者為主，并不缺少流動性，國債期貨上市首日的成交量應該還是比較大的，可能會超出市場的預料。在目前利率變動比較復雜的背景下，可以炒作的東西其實還是很多，所以并不用擔心國債期貨上市首日的成交量情況。

　　王紅英還表示，現(xiàn)在很多人用現(xiàn)貨的角度來看待國債期貨市場，其實期貨市場是一個風險管理市場，期貨的交割量實際是很少的。即使銀行初期不參與到國債期貨，國債期貨成交量仍有可能很大。

　　也有分析認為，從國外國債期貨交易情況來看，機構貢獻率較大的成交量。然而機構需要市場容量和市場成熟度，因為機構投資者是以投資和套保為主，開始的時候參與主體可能會比較少，來自機構的成交會相對比較低。國債期貨初期市場相對不那么成熟，因此交易規(guī)模也會相對比較低。

　　“雖然銀行和保險公司持有大量的國債現(xiàn)券，但是他們持有的國債現(xiàn)券是作為一種資產(chǎn)配置，而真正流動的部分并不多。而同時可用于交割的國債現(xiàn)券也不多。所以持倉限制嚴格也是對的?！蓖跫t英還告訴，“現(xiàn)在的大趨勢是機構投資者將會逐漸成為國債期貨的主力，但估計需要一個漫長的過程。對于機構投資者而言，現(xiàn)在持倉限額顯得很小，但是在推進利率市場化的過程中，審慎是第一位的。首先吸引一批散戶進來，活躍市場，然后持倉限額會逐步放大，機構會逐漸進來?！?/p>