葉斯琦

　　套期保值和價格發(fā)現(xiàn)是期貨市場的兩大基本功能。目前鄭商所白糖期貨價格能夠較好地反映國內(nèi)外白糖市場的供求狀況及糖價的總體運行趨勢。雖然商品市場總體步入寒冬，但在國內(nèi)市場中，白糖企業(yè)對期現(xiàn)貨的運用日趨成熟，在一定程度上有助于其逆勢發(fā)展，成功經(jīng)驗有望推廣至其他行業(yè)。

　　廣東金嶺糖業(yè)集團有限公司就深諳期現(xiàn)結(jié)合之道的企業(yè)。集團董事長林水棲表示，在運用白糖期貨方面，有兩點值得深入思考。首先，下單的目的是保值。套期保值的首要目標就是保值，所有套保計劃安排均應(yīng)以保值為目的。在實現(xiàn)保值的過程中，關(guān)鍵是要把握好下單方向（是賣期保值還是買期保值）、合約月份和數(shù)量。

　　其次，下單之前要深入分析市場大勢。僅僅依靠套保計劃安排，不能確保取得理想的保值效果。由于期貨市場具有投機性和博弈性特點，投機資金的推動或者偶發(fā)事件等會導(dǎo)致期貨價格大幅度波動。套期保值企業(yè)在下單時還必須充分利用各種技術(shù)分析方法和策略，把握好保值的價格和時機，同時控制好市場風險。

　　例如，在2015年4月-7月的一次賣出套期保值操中，金嶺糖業(yè)以保護現(xiàn)貨銷售為宗旨，不僅成功銷售20000噸食糖現(xiàn)貨，而且還獲得利潤922.75萬元。

　　廣東廣墾糖業(yè)集團有限公司也表示，傳統(tǒng)的國有企業(yè)同樣應(yīng)該積極利用期貨工具輔助生產(chǎn)經(jīng)營過程中。首先，充分利用好期貨市場，規(guī)避價格風險。公司的盤面操作要服務(wù)于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營實際，不管在盤面上賣出還是買入，都是基于公司在不同時間段對資金流量的需要和滿足下游客戶需求的實際，而不是進行投機性交易。

　　例如，庫存管理是廣墾糖業(yè)價值管理的核心，在基本穩(wěn)定的銷售進度計劃之外，市場還存在銷售價格和銷售數(shù)量不匹配的情況，榨季初銷售價格偏低，市場銷量偏高，2015年五六月份市場價格可觀，但銷量清淡，公司巨大的庫存面臨貶值風險，同時盤面不同合約之間的價差、公司進口糖成本和盤面之間的價差，都為企業(yè)進行動態(tài)庫存管理提供了空間。作為生產(chǎn)企業(yè)，公司對現(xiàn)貨銷售冷暖和期現(xiàn)價差、月間價差都比較敏感，本身有利用不同價差進行庫存管控的動力和優(yōu)勢。在制定目標后，積極參與交割，不輕易進行盤面平倉。保持了參與期貨市場的目的執(zhí)行有效性。

　　其次，加強內(nèi)部管理，嚴格實施計劃。公司嚴格的內(nèi)部管理制度是成功運用期貨工具的基礎(chǔ)。

　　第三，積極利用新工具。隨著期貨公司風險管理業(yè)務(wù)的開展，公司在傳統(tǒng)簡單的買入、賣出套期保值業(yè)務(wù)之外，積極嘗試倉單交易、質(zhì)押、賣斷等新業(yè)務(wù)模式，做到“一魚多吃”，一次套保，多次利用，但萬變不離其宗，目的都是服務(wù)好公司生產(chǎn)經(jīng)營，在資金流、庫容使用和倉單價值最大化方面，充分利用公司與倉儲單位、風險管理子公司的良好業(yè)務(wù)關(guān)系，不斷學(xué)習使用期貨市場新工具，實現(xiàn)經(jīng)營工具多樣化。

　　業(yè)內(nèi)人士還表示，期貨之外，糖企對于白糖期權(quán)也有較多的期待。目前，國際成熟市場均具備期權(quán)交易機制，新興市場也紛紛推出場內(nèi)期權(quán)產(chǎn)品。國際市場上很少有單獨的期貨合約，一般都配合有相應(yīng)的期權(quán)。一旦上市白糖期權(quán)，期貨頭寸持有者增加了套利機會、權(quán)利金收入，市場成熟程度、流動性都會有明顯提升。