近期螺紋1601主力合約一度跌破1800整數關口，創(chuàng)下歷史新低水平。目前螺紋期貨主力合約價格較華東上海地區(qū)同交割品牌三級螺紋主流市價（按磅計）貼水128元/噸。從技術面來看，近期螺紋整體呈現出振蕩下行走勢，重心不斷下移，持續(xù)受到多條均線壓制。從基本面來看，旺季需求不旺，鋼廠減產有限，造成現貨價格不斷下移。

　　金九銀十需求平淡

　　從市場銷量來看，10月鋼廠產銷基本弱平衡?？紤]到控制庫存的要求，鋼廠普遍以降價去庫存為主。貿易商表示，10月出貨比9月有所減弱，且下游采購極為理智，抄底以及囤貨需求幾乎絕跡。出于去庫存和回款考慮，貿易商普遍隨行就市出貨為主，各環(huán)節(jié)均無提價動力。下游用戶反映，9、10月南方新開工環(huán)比有所上升，但同比下降明顯。北方新開工偏弱，且收尾工程較多，對于增量需求貢獻有限。此外，資金以及回款問題在下半年更加緊張，不利于施工進度的加快。

　　從出口來看，受到出口報價持續(xù)下調以及國外需求減弱的雙重影響，出口價格和國內價格倒掛嚴重。最新的螺紋鋼出口FOB報價已經到250美元/噸，鋼廠接單難度空前加大。出口受阻之下，鋼廠只能加大內銷比例，導致10月國內投放力度會比9月明顯增加。

　　鋼廠小幅減產

　　中鋼協數據顯示，9月中旬會員鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產量為168.52萬噸。截至10月16日，全國高爐開工率為80.11%，較上周回落1.24個百分點。鋼廠減產范圍仍在擴大，但進程緩慢，力度有限。

　　從成本來看，鋼廠9月鐵水成本普遍比8月上升，目前主流成本集中在1300―1350元/噸。對比不同品種虧損，熱卷虧損持續(xù)擴大。民企和國企因為折舊和三費不同，低成本民營熱卷企業(yè)虧損超過200元/噸，高成本國企虧損在300―400元/噸。建材企業(yè)不同區(qū)域區(qū)別較大，虧損從每噸幾十元到200元都有。

　　總體來看，卷板企業(yè)虧損已經到了年內新高，部分企業(yè)已經邊際利潤為負。由于建材企業(yè)虧損沒6月底嚴重，虧損差距在100元/噸左右，庫存也普遍沒當時高，因此尚未觸發(fā)新一輪規(guī)模性減產條件。值得注意的是，由于整體虧損壓力較大，鋼企尤其是板材企業(yè)變相減產的情況已經發(fā)生，降低入爐品位、放緩送風速度、高爐不暢、軋線檢修等情況在增多。

　　庫存壓縮難度增加

　　近期國內板材龍頭企業(yè)寶鋼、武鋼相繼出臺11月價格政策，對熱軋、冷軋、鍍п等主流產品出廠價格普遍維持平盤，反映出鋼廠在虧損加劇、部分生產線減產的形勢下，主動挺價以穩(wěn)定市場的信心。建筑鋼材廠家價格繼續(xù)以下調為主，其中華東地區(qū)沙鋼、永鋼、中天對10月中旬出廠價格下調20―50元/噸，并對上期合同補差20―30元/噸。價格政策基本貼近市場且保證主流代理商略有盈利。

　　從鋼廠成材庫存來看，由于產銷并不能完全平衡，鋼廠只能不斷降價促銷來控制庫存。從效果上看，目前庫存比6月底減產前庫存要低，但比8月上旬價格反彈期間庫存要高。鋼廠普遍反映，庫存進一步壓縮的難度較大。國慶期間鋼廠生產正常但市場銷售接近停滯，庫存壓力進一步上升。

　　總體看，全國高爐開工率出現下滑，鋼廠減產檢修進程延續(xù)，但減產數量和速度均大幅低于預期，仍未對鋼價構成支撐作用。短期來看，鋼廠減產依然較為猶豫，鋼價弱勢下行過程將繼續(xù)，可考慮反彈加空思路操作。 （作者單位：國泰君安期貨）