2014年大豆、棉花在原有的最低價(jià)收儲(chǔ)政策上進(jìn)行了首批改革試點(diǎn)，取消最低價(jià)收儲(chǔ)改為目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼。即政府將不再對(duì)農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)價(jià)格進(jìn)行直接干預(yù)，而是以目標(biāo)價(jià)格方式通過保障種植收益來補(bǔ)貼種植主體，進(jìn)而降低對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的直接沖擊?；谡咦兓挠绊懀磥泶蠖?、棉花價(jià)格逐步市場(chǎng)化是必然結(jié)果。

　　短期交割成本是期價(jià)強(qiáng)弱分水嶺

　　從2014年收儲(chǔ)政策改革消息傳出開始，大豆期價(jià)持續(xù)走低，但中間因各種題材屢次出現(xiàn)反彈。不過，一旦期價(jià)高于現(xiàn)貨交割成本，由此引發(fā)的期現(xiàn)套利操作均會(huì)有效壓制期價(jià)。所以依據(jù)當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格計(jì)算的期貨交割成本價(jià)是大豆期價(jià)多空強(qiáng)弱的分水點(diǎn)，一旦期價(jià)超過交割成本價(jià)，由此引發(fā)的交割套利操作將會(huì)對(duì)期價(jià)構(gòu)成明顯抑制。10月中旬，哈爾濱地區(qū)交割質(zhì)量大豆價(jià)格在3700―3750元/噸之間。以此計(jì)算的1601期貨交割成本價(jià)在3910―3960元/噸之間，這與目前1601合約節(jié)后圍繞3950元/噸振蕩基本相吻合。不過，目前黑龍江產(chǎn)區(qū)食品大豆價(jià)格與銷區(qū)大豆價(jià)格形成倒掛，食品大豆貿(mào)易量明顯下滑，市場(chǎng)收購量明顯萎縮。預(yù)計(jì)后期伴隨著集中銷售的出現(xiàn)，產(chǎn)區(qū)大豆現(xiàn)貨價(jià)格將進(jìn)一步下滑，由此產(chǎn)生的大豆期貨交割成本將進(jìn)一步下滑，這將帶動(dòng)大豆期價(jià)交投重心跟隨下移。

　　銷售進(jìn)度或者說銷售心理變化不僅會(huì)影響后期價(jià)格走勢(shì)，還會(huì)對(duì)大豆1月與5月合約價(jià)差產(chǎn)生明顯影響。由于2014年新豆上市后農(nóng)民普遍惜售，但后期價(jià)格大幅下跌導(dǎo)致許多農(nóng)民收入大減。因此，今年市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)春節(jié)前大豆銷售量會(huì)明顯高于往年，這樣春節(jié)后至新季播種前市場(chǎng)剩余庫存就十分有限，這也是前期大豆5月合約期價(jià)高于1月合約的主要原因。

　　但國慶長假后，國產(chǎn)大豆收購進(jìn)展緩慢，市場(chǎng)對(duì)春節(jié)前收購進(jìn)度預(yù)期較前期發(fā)生明顯改變，大豆1月與5月合約價(jià)差快速縮小，目前1月、5月合約期價(jià)已經(jīng)接近平水，如果現(xiàn)貨購銷不發(fā)生明顯改變，預(yù)計(jì)5月合約繼續(xù)維持平水甚至小幅貼水概率較大。

　　價(jià)差、比價(jià)將繼續(xù)拖累大豆期價(jià)走低

　　市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)2016年將取消玉米臨時(shí)收儲(chǔ)或進(jìn)行大幅補(bǔ)貼，所以玉米1605及以后合約期價(jià)大幅下滑，甚至受到收儲(chǔ)價(jià)格支撐的1601合約也被拖累下滑。雖然今年繼續(xù)實(shí)行玉米最低價(jià)收儲(chǔ)，而且收儲(chǔ)主體增加，但今年對(duì)霉變比率進(jìn)行嚴(yán)格限制，再考慮到可用庫容，今年玉米收儲(chǔ)數(shù)量必然低于去年8000余萬噸的水平。 一旦收儲(chǔ)結(jié)束，玉米市場(chǎng)將進(jìn)入預(yù)期的市場(chǎng)化節(jié)奏。屆時(shí)，大豆、玉米兩者比價(jià)也將回歸到正常水平。兩者合理比價(jià)應(yīng)該在2.3―2.4之間。

　　操作上，大豆1601合約可單邊做空，進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)位為3950―4050元/噸，目標(biāo)區(qū)間為3650―3750元/噸，止損區(qū)間為4050―4100元/噸。

　　關(guān)注潛在風(fēng)險(xiǎn)

　　1.國家繼續(xù)加大對(duì)進(jìn)口大豆流向嚴(yán)查，進(jìn)口大豆對(duì)國產(chǎn)大豆替代規(guī)模大幅下滑。

　　2.投機(jī)資金入場(chǎng)炒作，目前大豆整體持倉不足30萬手，一旦出現(xiàn)如上半年或2014年類似的投機(jī)資金主動(dòng)炒作，將推動(dòng)大豆1月、5月合約價(jià)格明顯超出交割成本價(jià)。

　　3.玉米收儲(chǔ)政策改革延期，或者是玉米收儲(chǔ)數(shù)量達(dá)到甚至超過去年水平。