時隔18載，國債期貨今天重新登陸資本市場。對于大多數(shù)投資者而言，原本參與記賬式國債交易就甚少，國債期貨交易更是一個全新的領(lǐng)域。在此，《投資快報》特對國債期貨的方方面面進行盤點，以期對投資者有所幫助。

　　國債期貨今起重新上市

　　時隔18載，國債期貨重新登陸資本市場。經(jīng)證監(jiān)會批準(zhǔn)，首批三個5年期國債期貨合約將于今天上市交易。據(jù)了解，首批上市三個國債期貨合約為2013年12月、2014年3月及6月合約，合約名稱為TF1312、TF1403、TF1406

　　為從嚴(yán)控制上市初期市場風(fēng)險，5年期國債期貨各合約的交易保證金暫定為合約價值的3%，上市當(dāng)日各合約的漲跌停板幅度為掛盤基準(zhǔn)價的±4%。合約的手續(xù)費標(biāo)準(zhǔn)暫定為每手3元，交割手續(xù)費標(biāo)準(zhǔn)為每手5元。

　　上海期貨研究院副教授劉春彥表示，國債期貨推出，將為我國債券市場提供規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險的工具，有利于逐漸健全發(fā)行、交易、風(fēng)險管理的完整債券市場體系，對推進利率市場化改革、人民幣國際化以及匯率機制的形成也有著非常重要的意義。

　　“從資產(chǎn)配置角度看，比如在債券市場走熊的背景下，國債期貨工具對于債券市場相當(dāng)重要?！币晃换鸾?jīng)理指出，國債期貨上市后，若利率風(fēng)險上升，通過期貨的交易，債券持有者能夠以更低的成本對頭寸進行調(diào)整，而不需通過賣出債券的方式對沖風(fēng)險。

　　深圳一期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人向《投資快報》表示，國債期貨的推出，將會吸引眾多國債流通環(huán)節(jié)中的機構(gòu)進入期貨市場進行風(fēng)險管理，有助于改善我國期貨市場機構(gòu)投資者占比較低的現(xiàn)狀?！皣鴤谪浀闹貑?，將進一步完善國內(nèi)金融期貨種類，使更多存在風(fēng)險敞口的金融產(chǎn)品形成對沖機制?！?/p>

　　據(jù)了解，1992年，上海證券交易所曾開設(shè)國債期貨交易，但由于1995年的“3?27”國債事件，國債期貨被暫停交易。

　　影響國債期貨因素

　　一、經(jīng)濟環(huán)境

　　經(jīng)濟發(fā)展具有周期性，呈現(xiàn)出時而擴張、時而收縮的變化，投資盈利率也隨之上升或下降。在經(jīng)濟周期過程中利率變動的一般特征表現(xiàn)為：在危機階段，投資需求大量萎縮，導(dǎo)致利率水平猛烈下降；進入蕭條階段，利率停止下躍但仍處于低水平上；轉(zhuǎn)入復(fù)蘇階段，投資需求再度啟動，由固定資本更新帶動了其他投資和消費的增長，利率水平逐漸回升；到高漲階段，供給和需求近一步快速增長，刺激利率也上升到較高水平。

　　由于國債現(xiàn)券價格與利率水平是反向相關(guān)的，因此，國家經(jīng)濟形勢趨好時，國債價格通常會下降；國家經(jīng)濟形勢變差時，國債價格通常會上升。國債現(xiàn)券價格的周期性變動也反映到國債期貨價格上，即期貨價格變動也受到經(jīng)濟周期變化的影響。

　　二、貨幣政策

　　當(dāng)貨幣供應(yīng)不足時，利率上升；貨幣供應(yīng)過剩時，利率下跌。因此，貨幣供給量通過利率對國債現(xiàn)貨和期貨價格產(chǎn)生了影響。中央銀行通常以三種政策工具控制貨幣量：（1）央行公開市場操作。當(dāng)央行從二級市場買入國債時，商業(yè)銀行準(zhǔn)備金增多，表示銀根放松，利率可能下降，國債價格上揚；央行賣出國債就表明它要收緊銀根，市場利率會上升，國債價格會下降。投資者可以根據(jù)央行公開市場業(yè)務(wù)動向來判定國債價格走勢。（2）貼現(xiàn)率。貼現(xiàn)率是商業(yè)銀行向央行借款時支付的利率。為了控制通貨膨脹，央行可以提高貼現(xiàn)率；反之，則降低貼現(xiàn)率。當(dāng)貼現(xiàn)率提高時，表明央行收緊銀根，市場利率提高，國債價格將會下降；反之，則國債價格會上升。（3）存款準(zhǔn)備金。在現(xiàn)代銀行體系中，商業(yè)銀行須根據(jù)央行的要求將吸收的存款按某個比例存入銀行的準(zhǔn)備金，這個比率是法定比率。央行提高這一比率，意味著收縮銀根，國債價格就會下跌；反之，則上升。上調(diào)存款準(zhǔn)備金率會導(dǎo)致貨幣回流至央行，商業(yè)銀行投資于債券的資金規(guī)模將有所減少，需求出現(xiàn)下降，收益率上行。

　　三、財政政策

　　在市場經(jīng)濟中，政府為了彌補“市場缺陷”，實現(xiàn)國民經(jīng)濟運行目標(biāo)，除了以上貨幣政策外，還經(jīng)常使用財政政策。一般而言，政府財政開支狀況及其政策對國債價格也會產(chǎn)生影響。當(dāng)政府財政入不敷出時，增加發(fā)行國債，使之供給增加而價格下降；財政收入有盈余時，可能回購或提前兌付國債，使之需求增加而價格上升。這種對現(xiàn)券價格的影響也會影響到期貨價格。

　　四、國債供需

　　國債本身的供需也會影響期貨價格。國債是財政部為了彌補財政赤字而發(fā)行的，財政部在年底都會發(fā)布第二年關(guān)鍵期限國債發(fā)行計劃和第一季度國債發(fā)行計劃的通知，因此，有可能某種期限國債的發(fā)行量大于機構(gòu)配置需求。這會使得新發(fā)行國債當(dāng)天發(fā)行利率過高，進而可能對二級市場形成沖擊。

　　需注意事項

　　根據(jù)業(yè)內(nèi)人士的歸納，對于國債期貨投資者在進行投資時須注意如下五大事項：

　　事項一：期貨與現(xiàn)貨交易時間有差異

　　據(jù)中金所公布，國債期貨的交易時間為：交易日的9：15-11：30和13：00-15：15，最后交易日的9：15-11：30。而一般來說，我國交易所債券市場的交易時間為9:30-11:30，13:00-15:00；銀行間債券市場交易時間為9:00－12:00，13:30－16:30。

　　事項二：結(jié)算價并非就是收盤價

　　國債期貨的當(dāng)日結(jié)算價是指合約最后一小時成交價格按照成交量加權(quán)的平均價。收盤價則是指合約當(dāng)日的最后一筆成交價格。據(jù)了解，取收盤前一段時間成交量加權(quán)價為結(jié)算價，意在防止市場可能的操縱行為以及避免日常結(jié)算價與期貨收盤價、現(xiàn)貨次日開盤價的偏差太大。股指期貨結(jié)算價也采用這一方式確定。不過，上海、鄭州和大連商品交易所的商品期貨則選取合約全天成交量加權(quán)價為當(dāng)日結(jié)算價。對此，投資者應(yīng)加以區(qū)分。

　　事項三：最后交易日不在月末

　　提到國債期貨合約的最后交易日，投資者可能會想到最后交易日在月末，其實不然。從國際市場上看，國債期貨的最后交易日一般根據(jù)各國期貨交易所的慣例而定。從我國國情上看，由于我國資金市場在季末容易出現(xiàn)異常波動。為了避開每季度下旬這一時期，保證國債期貨交割的安全和順暢，國債期貨的最后交易日定于合約到期月份的第二個星期五。

　　事項四：國債期貨實物交割

　　有別于股指期貨，國債期貨采用實物交割的方式進行交割，當(dāng)國債合約到期進行實物交割時，可用于交割的債券包括一系列符合條件的國債品種，其票面利率、到期時間等各不相同?？山桓顕鴤兔x標(biāo)準(zhǔn)券之間的價格通過轉(zhuǎn)換因子進行換算。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，大多數(shù)普通投資者參與國債期貨交易可能以投機為主，只要在合約停止交易前軋平頭寸即可，但一旦進入交割流程，期貨空頭一定要保證手頭有符合條件的國債現(xiàn)貨。

　　事項五：交割結(jié)算價和交割貨款并不盡相同

　　國債期貨采用滾動交割方式，自交割月首日至最后交易日前一個交易日的交割結(jié)算價為當(dāng)日結(jié)算價，最后交易日的交割結(jié)算價為該合約最后交易日全部成交價格按照成交量加權(quán)的平均價。交割貨款是以交割結(jié)算價為基礎(chǔ)，按照不同可交割國債的轉(zhuǎn)換因子和應(yīng)計利息調(diào)整計算后得出。

　　參與國債期貨投資指引

　　開戶須知：

　　一、申請開戶時保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣50萬元。

　　二、具有累計10個交易日、20筆以上的金融期貨仿真交易成交記錄，或者最近三年內(nèi)具有10筆以上的期貨交易記錄等。

　　三、具備金融期貨基礎(chǔ)知識，通過相關(guān)測試。

　　四、到開辦了相關(guān)業(yè)務(wù)的期貨公司網(wǎng)點辦理國債期貨開戶手續(xù)，如果已有股指期貨開戶，可直接用于國債期貨交易。

　　五、下載期貨公司軟件，擇機購買合約，開始投資。

　　六、開倉后需有足夠時間盯盤，若不在規(guī)定時限內(nèi)補足保證金，將面臨被強行平倉的風(fēng)險。

　　交易須知：

　　一、一手4萬元左右：按期貨公司4%的最低保證金算，4萬元可買賣一手合約。

　　二、保證金：中金所定為3%，期貨公司可能會再追加1%以上的保證金。

　　三、漲跌停板幅度：為上一交易日結(jié)算價的2%，上市首日漲跌停板為4%。

　　四、手續(xù)費：5年期合約暫定為每手3元，交割標(biāo)準(zhǔn)為每手5元。

　　五、報價方式：百元凈價報價(不含利息)。

　　六、交割債券：首批合約可交割券種多達26只

　　《投資快報》