股市已經(jīng)恢復(fù)正常交易，股指期貨40%的高保證金率和每日10手的開(kāi)倉(cāng)限制已經(jīng)沒(méi)有繼續(xù)存在的必要。本欄認(rèn)為，股市特殊時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，一個(gè)正常的金融衍生品市場(chǎng)對(duì)中國(guó)A股市場(chǎng)大有好處。

　　大幅提高股指期貨的交易保證金，在股市急速下跌的時(shí)候起到了延緩股指走低的作用，但沒(méi)有了股指期貨的資金海綿作用，原本在股指期貨中逗留的資金并沒(méi)有進(jìn)入股市購(gòu)買(mǎi)股票，而是進(jìn)入了債券市場(chǎng)興風(fēng)作浪。經(jīng)過(guò)了股市自己的價(jià)值修復(fù)之后，現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入了穩(wěn)定交易時(shí)段，既然股市的劇烈波動(dòng)已經(jīng)過(guò)去，股指期貨也應(yīng)該恢復(fù)到正常狀態(tài)，長(zhǎng)期保持40%的高保證金率及每日10手的開(kāi)倉(cāng)限制，將會(huì)引發(fā)新的負(fù)面作用。

　　現(xiàn)在有一個(gè)很時(shí)髦的話題，就是如何在不使用股指期貨的前提下對(duì)沖自己的股票持倉(cāng)。即投資者在買(mǎi)入大量個(gè)股的同時(shí)，如何回避系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。有人說(shuō)用股指期權(quán)，也有人說(shuō)去做空境外上市的內(nèi)資股，還有人說(shuō)去新加坡做空A50股指期貨。

　　由此可以看出，在買(mǎi)入股票的同時(shí)進(jìn)行對(duì)沖套保，已經(jīng)成為很多大型投資者的不二選擇，即使沒(méi)有股指期貨，他們也會(huì)尋找其他出路。本欄擔(dān)心，一旦他們習(xí)慣了使用香港或者新加坡的A股做空工具，A股的股指期貨想要崛起將會(huì)付出高昂的代價(jià)。

　　此外，現(xiàn)在恢復(fù)股指期貨，還能檢驗(yàn)一下是不是因?yàn)楣芍钙谪浀拇嬖谝l(fā)的股市下跌。股指從2000點(diǎn)上漲至5000點(diǎn)的過(guò)程中，股指期貨一直存在?，F(xiàn)在股指從2850點(diǎn)起步，已經(jīng)上漲到3300點(diǎn)之上，假如現(xiàn)在恢復(fù)股指期貨正常交易，如果股指繼續(xù)走高，就可以給股指期貨正名；反之，如果股指掉頭向下跌破2850點(diǎn)，那就可以證明確實(shí)是股指期貨引發(fā)的股市下跌。本欄認(rèn)為，應(yīng)該給股指期貨一個(gè)證明自己的機(jī)會(huì)。

　　當(dāng)然，股指期貨的收緊是一步一步的，放寬也應(yīng)該一步一步來(lái)，例如首先將保證金率降至30%，單日開(kāi)倉(cāng)限制由10手上調(diào)為100手。平穩(wěn)運(yùn)行一段時(shí)間后，再把保證金率降至20%，單日開(kāi)倉(cāng)限制調(diào)高為1000手。再運(yùn)行一段時(shí)間，最終把保證金率降回10%，取消開(kāi)倉(cāng)限制，同時(shí)把交易手續(xù)費(fèi)降回早前的正常水平。

　　除了股指期貨，新股發(fā)行也應(yīng)該盡快恢復(fù)，既然股市已經(jīng)走穩(wěn)，那么每個(gè)月試探地發(fā)行一兩只小盤(pán)股，看看市場(chǎng)的反應(yīng)并無(wú)不可，如果市場(chǎng)能夠承接，再慢慢提高發(fā)行速度，畢竟注冊(cè)制是未來(lái)的發(fā)展方向，不能因?yàn)楣墒械恼{(diào)整而荒廢。