不排除國內(nèi)棉價與國際接軌、甚至低于國際棉價的可能

　　從9月25日開始，鄭棉跌幅加大，目前CF1601合約已經(jīng)跌破12000元/噸，CF1605合約盤中跌破11800元/噸。鄭棉加速下跌的原因有二：一是目前國內(nèi)新棉已進入大量上市期，而企業(yè)資金偏緊，市場錢少貨多；二是新棉質(zhì)量偏差，可制成期貨倉單，但紡織企業(yè)很難紡高支紗，買貨需求低，期貨盤面上實盤壓力加大。

　　新棉開始大量上市，棉企資金偏緊

　　截至10月18日，新疆新棉加工量已達到98萬噸，比去年同期加工量67萬噸增加46%，粗略估計，目前新棉已占用資金量在100億元左右。棉花是農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)，有季產(chǎn)年銷的特點，在新棉集中上市期，錢少貨多，棉價一般會出現(xiàn)季節(jié)性下跌。對棉花加工企業(yè)而言，今年資金壓力要比往年更緊一些：一是去年鄭棉期貨振蕩走低，現(xiàn)貨高開低走，在收購期，期貨深度貼水現(xiàn)貨，棉企很難通過期貨套保；二是經(jīng)過連續(xù)三年不限量收儲后，棉花企業(yè)客戶資源多數(shù)散失，在市場化環(huán)境下，棉企銷售渠道不足，在年度末，還有大量庫存積壓，未能及時銷售出去，影響農(nóng)發(fā)行“雙結(jié)零”，在新年度更難得到銀行貸款支持。

　　新棉上市進度較快、短期上市量增加，企業(yè)融資渠道少、融資成本高，加上企業(yè)本身自有資金偏緊，今年新棉收購市場尤其“差錢”，棉價大幅回落。

　　新棉質(zhì)量差 ，下游買盤意愿不強

　　據(jù)反映，2015/2016年度，新疆新棉普遍呈現(xiàn)纖維短、馬值高等特點。據(jù)中纖局的公檢數(shù)據(jù)，截至10月12日，今年已經(jīng)公檢的棉花加權長度指標同比減少1mm， 28mm以下的棉花占比59%，而去年同期只有14%。馬克隆值B2檔比重大幅下降31個百分點，七成以上棉花馬值C2。從斷裂比強度來看，S2以上的棉花占比從去年的近五成下降到三成，如果再考慮長度指標，雙28的棉花比重占比僅11%。

　　而根據(jù)我們對部分紡織企業(yè)的調(diào)查，馬值C2、長度在27mm及以下的棉花，很難大量運用在40支及以上的紡紗配棉中。市場上雙28（長度28mm、強力28cN/tex）及以上的棉花報價已明顯高于其他棉花，部分紡織企業(yè)對今年新棉望而卻步，遲遲未能入市采購，轉(zhuǎn)而投向進口棉市場。盡管目前高等級澳棉、美棉的價格已高于國內(nèi)市場，但整體走勢仍偏強。

　　從鄭棉倉單要求看，2015/2016年度的倉單升貼水中，長度在27mm的棉花期貨倉單貼水300元/噸，馬值C2的貼水200元/噸，較2014/15年度已分別各多貼水100元/噸。在實際現(xiàn)貨貿(mào)易中，長度和馬值較差的比期貨倉單的貼水更高。所以，雖然鄭棉期貨的價格已出現(xiàn)明顯下跌，但若考慮質(zhì)量欠佳的新棉制成期貨倉單的比例、紡織企業(yè)接盤力度、期現(xiàn)貨的升貼水差異，實際期貨盤面仍有相對優(yōu)勢促使倉單量增加。

　　總結(jié)

　　綜上所述，近期期棉下跌主要受現(xiàn)貨市場資金壓力大以及新棉質(zhì)量紡企認可度較低的影響，預計在新棉大量上市期，鄭棉期貨仍有下跌空間，而一旦資金環(huán)節(jié)壓力緩解，短期鄭棉或?qū)⒆叱龇磸椥星?。從棉價年度走勢看，2015/2016年度，新棉質(zhì)量較差可能導致大量資源流入期貨市場，鄭棉走勢持續(xù)承壓。另外，棉價等級價差或繼續(xù)擴大，不排除國內(nèi)棉價與國際接軌，甚至低于國際棉價的可能。

　　(作者單位：銀河期貨)