馬幣貶值疊加厄爾尼諾

　　馬來西亞衍生品交易所棕櫚油價(jià)格三季度走出標(biāo)準(zhǔn)的V形，其是馬幣持續(xù)貶值和原油價(jià)格8月末企穩(wěn)的合力產(chǎn)物。林吉特兌人民幣加速貶值，6月末為1∶0.61，而10月，已經(jīng)到1∶0.65。馬幣貶值刺激馬來西亞棕櫚油出口，也給BMD毛棕櫚油期價(jià)反彈帶來契機(jī)。目前，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的期待不減，美元強(qiáng)勢(shì)將加大馬幣貶值壓力。另外，馬幣貶值可以增加棕櫚油出口競(jìng)爭(zhēng)力，這有利于繼續(xù)改善馬來西亞出口狀況。

　　馬來西亞棕櫚油局發(fā)布的月度報(bào)告顯示，2015年9月底，馬來西亞毛棕櫚油庫(kù)存約為263萬噸，較8月的249萬噸增長(zhǎng)5.5%，而8月底的棕櫚油庫(kù)存比7月底的227萬噸提高了10.04%。庫(kù)存增長(zhǎng)速度放緩的原因在于9月產(chǎn)量下滑而出口量增加。

　　9月，馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量為196萬噸，環(huán)比減少4.48%，原因在于馬來西亞半島以及沙巴州的產(chǎn)量下滑。其中，馬來西亞半島以及沙巴州的毛棕櫚油產(chǎn)量分別比8月減少8.15%和1.36%。不過，沙撈越的毛棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比提高1.68%。與此同時(shí)，馬來西亞棕櫚油出口量為168萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)4.36%。作為對(duì)比，8月馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比提高12.96%，出口環(huán)比降低0.12%。

　　馬來西亞棕櫚油局8月發(fā)布的報(bào)告顯示，該國(guó)棕櫚油庫(kù)存增加且出口放緩，導(dǎo)致棕櫚油期價(jià)在數(shù)據(jù)出臺(tái)后連續(xù)陰跌三天，而隨后期價(jià)一路狂飆，站上2300林吉特/噸。因9月出口數(shù)據(jù)創(chuàng)下2008年以來的單月最高值，本月報(bào)告體現(xiàn)出庫(kù)存增速放緩態(tài)勢(shì)，棕櫚油期價(jià)轉(zhuǎn)而大幅反彈。

　　一般情況下，每年的10―11月為馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量高峰，12月產(chǎn)量開始下滑。林吉特貶值疊加減產(chǎn)預(yù)期，馬來西亞棕櫚油價(jià)格易漲難跌。

　　內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)大，進(jìn)口未跟進(jìn)

　　8月末以來，馬來西亞棕櫚油期價(jià)因馬幣加速貶值而走高，但國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨購(gòu)銷寡淡，內(nèi)外價(jià)格再度倒掛，并且倒掛幅度急速擴(kuò)大。截至9月末，價(jià)差已在350―400元/噸，相比2014年同期的250―300元/噸，提高了100元/噸。內(nèi)外價(jià)格倒掛有進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢(shì)，將對(duì)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)產(chǎn)生一定的支撐。

　　本月1―10日，馬來西亞棕櫚油出口量為459379噸，環(huán)比降低11.25%。其中，中國(guó)進(jìn)口量環(huán)比減少61%。在國(guó)內(nèi)棕櫚油進(jìn)口量減少、庫(kù)存下降明顯以及馬盤維穩(wěn)的環(huán)境下，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格下行空間并不大。

　　厄爾尼諾天氣為期價(jià)增添“利多”砝碼

　　10月1日，巴西氣象機(jī)構(gòu)Inmet稱，厄爾尼諾延續(xù)至2016年一季度的幾率接近100%。10月9日，美國(guó)國(guó)家氣象局下屬的氣候預(yù)報(bào)中心發(fā)布報(bào)告，預(yù)計(jì)強(qiáng)厄爾尼諾天氣可能持續(xù)到北半球的冬季。該中心再度預(yù)計(jì)厄爾尼諾持續(xù)到冬季的幾率為95%，可能在秋末或初冬達(dá)到峰值。

　　增產(chǎn)周期漸近尾聲，不利天氣下，市場(chǎng)已開始關(guān)注四季度產(chǎn)出的下滑幅度。盡管三季度厄爾尼諾“爽約”，但不可否認(rèn)的是，其仍是油脂市場(chǎng)四季度最大的炒作題材。ENSO表觀數(shù)據(jù)顯示，太平洋(601099,股吧)海平面的異常指數(shù)2月以來緩慢爬升至0.5℃，至9月末，已達(dá)8個(gè)月之久。

　　棕櫚油減產(chǎn)相對(duì)油棕果減產(chǎn)有滯后性，因此厄爾尼諾對(duì)棕櫚油減產(chǎn)的影響會(huì)有半年的延后。這意味著，棕櫚油減產(chǎn)最快也要8月才能顯現(xiàn)出來。上文提到8月馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比提高12.96%，9月環(huán)比減少4.48%，不排除厄爾尼諾因素在發(fā)生作用。后期需要高度關(guān)注太平洋海面水溫異常溫度數(shù)據(jù)。

　　操作策略

　　對(duì)于連棕櫚油1601合約，可在4520―4570元/噸的區(qū)間內(nèi)逢低建多，倉(cāng)位控制在10%，待期價(jià)行至4570―4620元/噸，加重倉(cāng)位至20%。目標(biāo)區(qū)間設(shè)在4800―4900元/噸，止損區(qū)間設(shè)在4500―4550元/噸。 風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于，由于棕櫚油熔點(diǎn)低，四季度的摻兌量或下降，若馬來西亞庫(kù)存持續(xù)增加壓制期價(jià)，那么國(guó)內(nèi)棕櫚油也將跟隨回落。