自今年8月底國(guó)內(nèi)股市趨于平穩(wěn)以來(lái)，大宗商品市場(chǎng)也慢慢恢復(fù)平穩(wěn)，LME?在4900美元到5450美元之間小幅震蕩，振幅小于在10%以內(nèi)，整體市場(chǎng)趨于平淡。每年年末也是傳統(tǒng)的淡季，已經(jīng)連續(xù)多年沒(méi)有在年尾出現(xiàn)大波動(dòng)行情，從今年的走勢(shì)來(lái)看，預(yù)計(jì)剩下的2個(gè)月內(nèi)，市場(chǎng)維持波瀾不驚的格局可能性較大。

　　嘉能可事件在9月份是有色金屬行業(yè)的重大新聞，而嘉能可應(yīng)對(duì)危機(jī)的措施將成為年末有色金屬價(jià)格變動(dòng)的最大變數(shù)，如果嘉能可最終選擇大量拋售銅庫(kù)存以降低負(fù)債率，對(duì)于銅價(jià)將會(huì)形成較大的打擊，不過(guò)從一個(gè)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)看，此舉無(wú)疑飲鴆止渴，發(fā)展到這一步的可能性不大，但不可不多加關(guān)注。

　　在人民幣貶值之后，由于滬銅上漲速率過(guò)快，滬銅與LME銅走勢(shì)出現(xiàn)偏差，兩者之比最高升至7.9， 在套利盤(pán)的介入下，目前該比值已經(jīng)漸漸回落。算上人民幣匯率的變化，滬銅與倫銅的比值目前在1.18左右，接近正常水平，幾乎沒(méi)有套利空間，從比值上來(lái)看，近期對(duì)銅價(jià)的影響較小。

　　CRB延續(xù)指數(shù)能夠有效的反映出大宗商品的總體趨勢(shì)，從長(zhǎng)期角度來(lái)看，在大的走勢(shì)上，大宗商品在經(jīng)過(guò)一段長(zhǎng)期的下跌行情后，目前已經(jīng)漸漸企穩(wěn)，下降速率明顯變緩，有筑底跡象。預(yù)計(jì)經(jīng)過(guò)半年到一年的低位盤(pán)整后，有望重新啟動(dòng)新的行情，再度出現(xiàn)大幅快速下降走勢(shì)的可能性不斷減少。

　　從今年的市場(chǎng)來(lái)看，銅的供需面情況變化不大，銅價(jià)的變化又重新回到受?chē)?guó)際宏觀因素影響較大的局面中來(lái)，美國(guó)的漲跌， 以及中國(guó)股市的變動(dòng)，成為影響銅價(jià)的重要因素。

　　一直以來(lái)，美元與滬銅都是處于負(fù)相關(guān)性的狀態(tài)，但是在2014年中，兩者一度走出了同漲同跌的行情，主要是由于基本面因素的主導(dǎo)性過(guò)強(qiáng)，掩蓋了銅價(jià)的金融屬性，一般來(lái)說(shuō)，這樣的情況不會(huì)維持太久，在今年年初，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)向好，且美聯(lián)儲(chǔ)退出QE，并不斷有加息的傳聞出現(xiàn)，致使美元指數(shù)一路飆升。在美元快速上漲的格局中，銅與美元的反比關(guān)系再度出現(xiàn)，對(duì)于銅價(jià)出現(xiàn)了強(qiáng)烈的壓制，不過(guò)從幅度上比較，銅價(jià)下跌的幅度略小，還是表現(xiàn)出了一定的抗跌性。目前美元已經(jīng)上漲至一個(gè)新的高度，今年再度出現(xiàn)長(zhǎng)時(shí)期的大幅上漲的可能性已經(jīng)非常小了，對(duì)于銅價(jià)來(lái)說(shuō)，可以有一個(gè)喘息的機(jī)會(huì)，預(yù)期今年下半年，銅價(jià)受到美元的壓制會(huì)有所松動(dòng)，利于銅價(jià)的反彈。但是從另外一個(gè)方面來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息的可能性非常高，再加上美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)搶眼，一旦加息消息成真，對(duì)于銅價(jià)將會(huì)形成新的壓制。

　　國(guó)內(nèi)方面，實(shí)體企業(yè)一直處于不景氣的狀態(tài)，人工成本不斷增高，加工利潤(rùn)卻在日益削減，再加之銅的逐步過(guò)剩，對(duì)于實(shí)體企業(yè)來(lái)說(shuō)，可謂舉步維艱，很多加工企業(yè)已經(jīng)難以持續(xù)盈利。實(shí)體企業(yè)遲遲難以有所緩解，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)對(duì)于銅的需求量也一直沒(méi)有得到回升，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)目前呈現(xiàn)出供需兩不旺的狀態(tài)。唯一勉強(qiáng)可算利好的就是國(guó)內(nèi)股市已經(jīng)漸漸企穩(wěn)，再度出現(xiàn)大幅下跌行情的可能性變小，不會(huì)再度出現(xiàn)看空情緒從股票市場(chǎng)波及商品市場(chǎng)的情況，銅價(jià)可以按照自身的供需規(guī)律進(jìn)行漲跌，不必再看股市的臉色。

　　上圖是LME銅全球庫(kù)存量和國(guó)內(nèi)陰極銅的庫(kù)存量變化圖，從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，LME的全球庫(kù)存以及國(guó)內(nèi)的庫(kù)存均處于相對(duì)穩(wěn)定狀態(tài)，變化較小。LME全球庫(kù)存在30萬(wàn)噸左右已經(jīng)維持了很長(zhǎng)一段時(shí)間，沒(méi)有要大幅變動(dòng)的跡象，對(duì)于目前的銅價(jià)來(lái)說(shuō)影響較小。唯一的變數(shù)在于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，目前庫(kù)存相對(duì)較低，有增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，或?qū)?dòng)國(guó)內(nèi)銅的進(jìn)口量，對(duì)于銅價(jià)算是略微利好。

　　中國(guó)是全球最大的銅消費(fèi)國(guó)，每年銅需求量占全球需求總量的40%，因此中國(guó)銅進(jìn)口指標(biāo)對(duì)于銅價(jià)來(lái)說(shuō)，是一個(gè)極為重要的數(shù)據(jù)。從長(zhǎng)期數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)對(duì)于銅的進(jìn)口數(shù)量已經(jīng)度過(guò)了金融危機(jī)時(shí)期的低靡，開(kāi)始逐步的回升，8月份廢銅進(jìn)口290303噸、銅材進(jìn)口46916噸、精煉銅進(jìn)口262691噸?；旧隙甲兓淮?，在接下來(lái)的幾個(gè)月中，為了滿足國(guó)內(nèi)生產(chǎn)，提升庫(kù)存量，預(yù)計(jì)進(jìn)口數(shù)額會(huì)有所提升。

　　電力行業(yè)是國(guó)內(nèi)最大的用銅部門(mén)，最近幾年占國(guó)內(nèi)精銅消費(fèi)的比例在46-48%左右；空調(diào)制冷是第二大用銅行業(yè)，高峰時(shí)期接近20%，不過(guò)隨著國(guó)內(nèi)外需求的疲軟，該行業(yè)銅需求占比減少，目前在15%左右；其他的主要行業(yè)有建筑、電子、交通運(yùn)輸?shù)取?/p>

　　上圖中是中國(guó)國(guó)內(nèi)空調(diào)產(chǎn)量圖和電力電纜產(chǎn)量，兩者都呈現(xiàn)出絕對(duì)數(shù)值在增長(zhǎng)，但是同比增速卻在不斷縮窄的格局。其中電力電纜的同比增速比去年降低了一半還多，在中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度放緩，電纜企業(yè)再進(jìn)行行業(yè)擴(kuò)張，加大生產(chǎn)力度顯然是不切實(shí)際的?？照{(diào)企業(yè)近年來(lái)也進(jìn)入了一個(gè)幾乎飽和的狀態(tài)，供需接近平衡，在連續(xù)3年產(chǎn)量基本相近的情況下，2015的下半年產(chǎn)量增速想必也不會(huì)太高。

　　雖然傳統(tǒng)的銅需求大戶的用銅增速在放緩，甚至有部分的涉銅部件被其他更便宜的材料所取代，但是在電子產(chǎn)業(yè)上，卻為銅需求添加了新的增長(zhǎng)點(diǎn)。隨著自動(dòng)化生活的深入人心，越來(lái)越多的電子產(chǎn)品走進(jìn)了人們的生活，平板電腦的產(chǎn)量逐漸增加，其他的電子化產(chǎn)品產(chǎn)量呈現(xiàn)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。

　　結(jié)合銅目前的基本面以及宏觀面來(lái)看，年末兩個(gè)月不太可能會(huì)出現(xiàn)較大的行情，預(yù)計(jì)在37000元/噸到42000元/噸這個(gè)大區(qū)間內(nèi)震蕩調(diào)整的可能性較大，目前價(jià)格恰好處于調(diào)整中樞位置，有向下的趨勢(shì)，中線操作不建議參與，短線投資者可考慮少量的空單嘗試，在38500附近如出現(xiàn)止跌跡象，即可兌現(xiàn)盈利出場(chǎng)。

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