王亞宏 倫敦

　　過去三年里倫敦金屬周的晚宴看上去似乎沒什么不同：來自世界各地大宗商品領(lǐng)域的精英，穿著筆挺的晚禮服聚集在市中心的格羅夫納酒店。餐前的酒會上每人端著一杯雞尾酒，與周圍的同伴抱怨著倫敦糟糕的天氣，分享中國因素對市場影響的段子。

　　不過稍加留意的話，會發(fā)現(xiàn)段子手的側(cè)重也是與時俱進(jìn)的。前年大家還在期盼“中國因素”能夠帶動超級牛市昨日重現(xiàn)，去年則已經(jīng)把重點放到中國保稅倉庫里的?融資騙貸問題上，而今年人們已經(jīng)開始接受中國需求放緩帶來的后續(xù)結(jié)果。

　　對金屬市場來說，中國需求減退的后果很嚴(yán)重。和去年倫敦金屬周晚宴時相比，目前銅價下跌了18.5%，鋁價回落了15.7%，鎳價更是大跌了32.8%，此外п、錫和?的價格跌幅也在10%到23.5%之間。

　　對現(xiàn)貨市場來說，過去一年并不值得懷念，大宗商品交易商來寶集團今年上半年的稅前利潤同比下跌98%，而嘉能可一度經(jīng)歷了“雷曼時刻”。其他礦產(chǎn)商的日子也不好過，從必和必拓到力拓，再到淡水河谷，是否減產(chǎn)已經(jīng)成了董事會里經(jīng)常被討論的一個問題――而就在幾年前，大家掛在口頭上的還是釋放產(chǎn)能。

　　對于減產(chǎn)問題的不同答案，導(dǎo)致兩種不同的政策。經(jīng)歷流動性危機的嘉能可宣布，其位于剛果民主共和國和贊比亞的礦削減40萬噸銅產(chǎn)量，自由港邁克墨倫銅金礦公司也宣布減產(chǎn)計劃。就在一些礦業(yè)公司試圖減產(chǎn)保價的同時，澳大利亞人則已經(jīng)為“商品割喉戰(zhàn)”做好了準(zhǔn)備，即使在商品價格普跌的時候，力拓及必和必拓也一直在提高產(chǎn)量，押注旗下低成本的礦產(chǎn)資源將使其挺過艱難時期，并將生產(chǎn)成本較高的競爭對手?jǐn)D出市場，順手占領(lǐng)其留下的份額。

　　因此在經(jīng)歷商品熊市后，參與者或許將迎來“剩者為王”的時代。隨著高成本產(chǎn)能出局，市場基本面也會逐漸恢復(fù)平衡。以銅為例，目前供應(yīng)過剩的局面將不斷得到緩解，不少分析師認(rèn)為到2017年將會出現(xiàn)市場供應(yīng)缺口，而在那之前敏感的銅價就會大幅上揚。這一預(yù)測雖然看上去頗有道理，但卻忽視了需求端同樣處于動態(tài)中。在最壞的情況下，如果中國需求下降幅度超預(yù)期，那么市場再平衡無疑會來得更晚一些。相比之下以看空而著稱的高盛觀點相對溫和，這家投行認(rèn)為今年中國的銅需求只是零增長而已。

　　對商品市場參與者來說，中國需求已越來越成為一個變量，這也是他們需要適應(yīng)的一個“新常態(tài)”。而且金屬周酒會的歡樂氣氛，也可以大大沖淡對基本面信心不足的煩惱，畢竟在扎著黑色領(lǐng)結(jié)的精英們喝盡杯中酒的時候，多種基本金屬的價格在金屬周里創(chuàng)下了一個月來的高點。大家已經(jīng)適應(yīng)了市場的變化不定，在屬于金屬的盛宴里，或許唯一不變的就只有在酒會上經(jīng)常被提及的那些抱怨天氣的經(jīng)典段子了。