2015年9月17日，美國國會眾議院以31對19票，通過解除在美實行了40年之久的石油出口禁令法案。未來數(shù)周內(nèi)，這項法案還將繼續(xù)在國會內(nèi)進行投票，以期獲得參議院通過。目前普遍認為，該法案通過的可能性較大。如果美國解禁石油出口法案獲得通過，國際能源格局將發(fā)生巨大改變，相應的國際政治經(jīng)濟格局都會發(fā)生重大變化。

　　美國的算盤

　　眾所周知，布雷頓森林體系確立了以美元為中心的世界貨幣體系。受鑄幣稅的利益驅(qū)動，貨幣超發(fā)就成為必然。為維護美元地位，美國利用其經(jīng)濟、軍事實力確立了石油美元體系。但是近年來，次貸危機及美國重返亞太戰(zhàn)略嚴重削弱了美國在中東地區(qū)的軍事存在，隨著財政赤字、國內(nèi)債務屢創(chuàng)新高，QE注水邊際效用不斷下降，美元地位受到嚴重挑戰(zhàn)。因此，在頁巖油技術成熟并量產(chǎn)后（成本在27-37美元/桶），解禁石油出口，不但能盤活之前投入頁巖油和頁巖氣巨額投資，又能獲得穩(wěn)定的財政收入，從而從根本上改變之前可能因貨幣超發(fā)、財政赤字、巨額債務再次引發(fā)經(jīng)濟危機。同時，通過出口石油參與國際原油定價權，從經(jīng)濟角度強化石油美元，進而實質(zhì)性地鞏固美元地位，增強國家國力。

　　由此，如果美國出口原油成行，美元的商品屬性將得到強化，或有類似澳元、加元市場特性，即成為有資源出口支撐、相對堅挺的高息貨幣。這符合美聯(lián)儲近年來不斷暗示加息的思維邏輯。同時在目前全球紛紛放水防通縮的大背景下，預示著通脹或已就在轉(zhuǎn)角，不再遙遠。

　　此次9月美聯(lián)儲沒有加息，或許就在等待美國國會全面通過解禁原油出口。因為客觀上目前美國的財政疲弱不堪，不支持美聯(lián)儲加息。但是一旦通過解禁原油出口，在原油出口及再工業(yè)化雙輪驅(qū)動下，美國經(jīng)濟將開啟新一輪騰飛，屆時美聯(lián)儲將開啟其拿手的連續(xù)加息手法，迅速收緊流動性，這對目前習慣于寬松的歐盟、日本及大部分發(fā)展中國家或許是蕭條和災難的開始。這個套路就是業(yè)界俗稱的“剪羊毛”。1972年以來，美元指數(shù)的三次大漲均伴隨著金融危機，如20世紀80年代拉美債務危機、1997年東南亞金融危機和1998年俄羅斯金融危機。

　　國際能源格局將大變

　　如果美國從能源進口轉(zhuǎn)為出口，國際能源格局將發(fā)生巨大改變，相應的國際政治經(jīng)濟格局都會發(fā)生重大變化。

　　可以預期的是，美國加入石油出口寡頭格局，合作博弈將主導整個進程。由于國際原油市場已經(jīng)形成的寡頭格局，根據(jù)合作博弈理論和實踐，美國成為新增一方參與目前這個寡頭壟斷市場，不可能出現(xiàn)大部分輿論推測的――簡單的競爭，即競相壓低油價以增加出口，更多的將是合作。因為，這更符合所有產(chǎn)油國利益。因此，隨著美國從石油進口國轉(zhuǎn)身為石油出口國，所謂“經(jīng)濟基礎決定上層建筑”，其同所有產(chǎn)油國的關系總體將得到改善，而不是繼續(xù)惡化，包括同伊朗、委內(nèi)瑞拉、俄羅斯。因為根據(jù)合作博弈理論，所有參加合作的參與方一定能獲得比不參與合作時或者不參與合作個體獲得更大的利益。而在已經(jīng)形成寡頭格局的市場，形成合作博弈的基礎和可能遠大于完全自由競爭的格局。

　　不過，另一個值得關注的事實是，中國正經(jīng)歷著的艱難但必要的改革和轉(zhuǎn)型，而這將極大地改變產(chǎn)能過剩狀況并影響大宗商品價格。

　　目前，隨著石油價格的見底，大部分大宗商品價格繼續(xù)大幅向下的空間和可能也已經(jīng)不大，對應的CRB指數(shù)也已經(jīng)處于歷史最低位。相應的，可以得出黑色、有色、礦產(chǎn)資源類大宗商品價格筑底的判斷。

　　世界利率、資本市場

　　與大宗商品市場周期互動

　　美歐日在二戰(zhàn)結(jié)束后都有一個為期20年―30年近10%的經(jīng)濟高速增長、戰(zhàn)后重建期。此時活躍的實體經(jīng)濟蓬勃發(fā)展，擴產(chǎn)能、建廠房等實體經(jīng)濟對資金的需求不斷推高利率。美國利率從1940―1950年的0.01%到2010年代的0.01%走過一個完整的康德拉季耶夫周期，也即一個甲子60年。其中前30年，即1950―1980年美國實際利率處于震蕩上升周期，實際利率從0到1981年5月的16.30%。1980年后，美國在經(jīng)歷了肯尼迪政府的擴張性財政、尼克松通脹及卡特政府減稅后，GDP增速由10%減速到5%平臺，此時歐日增速均從10%增速平臺一步回落到5%左右。相對1980年前，此時實體經(jīng)濟對資金的需求大幅降低，由此出現(xiàn)了利率的持續(xù)震蕩回落。

　　產(chǎn)能過剩之后的去產(chǎn)能和去庫存周期開始，大量存在于實體經(jīng)濟的資金由于經(jīng)濟的減速從實體經(jīng)濟撤出，進入了權益資產(chǎn)市場，1980年―1999年歐美與世界主要發(fā)達國家股市出現(xiàn)了大幅上漲。其中道瓊斯從1980年的1000點左右，上漲到了1999年的10000點以上，納斯達克則是從150點上漲到4000點，直到互聯(lián)網(wǎng)泡沫崩潰。

　　之后，這些熱錢進入了大宗商品市場炒作“中國需求”，由此大宗商品市場從2000年―2011年出現(xiàn)了歷史性的大牛市。美國利率隨后震蕩走低，直到次貸、歐債危機時降為零。如今資金又重回資本市場，美歐股市都創(chuàng)出新高，而CRB指數(shù)回到了歷史的底部。在這個重要的時間節(jié)點，歐美股市又出現(xiàn)了頹勢，資金是否會重回大宗商品市場呢？

　　深入分析美國擬解除出口原油禁運以及全球都在寬松對抗通縮的大背景，顯而易見，資金從處于歷史高位的歐美等發(fā)達國家資本市場撤離后，進入歷史低位的大宗商品市場推高商品價格，在理論上是自洽的。只是工業(yè)品的全球產(chǎn)能過剩尚沒有根本改變，而基礎金屬隱形庫存又深不可測，因此，在全球經(jīng)濟減速大背景下，先推高短周期的農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)就成為必然選擇。我們看到糖已經(jīng)走出了歷史底部，進入強勢。

　　假設石油及相對庫存較易出清的大宗農(nóng)產(chǎn)品價格率先出現(xiàn)反彈，相應的社會整體物價反彈，甚至有可能逐步推動通貨膨脹，這與美聯(lián)儲近年來不斷暗示加息的邏輯又屬異曲同工。

　　至于基礎金屬及工業(yè)品價格是否能進入反彈周期，需要觀察產(chǎn)能過剩及隱形庫存的改善。相應的，我國國企改革的一個重要路徑就是整合，客觀上也在解決產(chǎn)能過剩問題。這是一個長期而艱苦的過程，因此中國的PPI將長期在低位盤整。

　　隨著農(nóng)產(chǎn)品價格的推高，全球通縮得到緩解，此時CPI會上升并導致滯漲，這可能是2016、2017年底大家最關注的經(jīng)濟問題。如果此時，中國的產(chǎn)能過剩問題通過企業(yè)整合得到緩解，中國的制造業(yè)將重新獲得動力，并重新提振世界經(jīng)濟。而作為重要風向標的大宗商品價格，尤其是長期下跌的基礎金屬和工業(yè)品價格應該已經(jīng)脫離底部。

　　市場會最終均衡供需，并確定合理的價格。

　　綜上所述，鑒于美國解禁石油出口可能對世界政治經(jīng)濟格局及大宗商品價格產(chǎn)生深遠的影響，因此，密切關注時局、做好相應準備將是非常必要的。相應的，我國的國企改革也應該把握歷史機遇，打好去過剩產(chǎn)能攻堅戰(zhàn)，為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級并實現(xiàn)新的騰飛打好基礎。

　?。ㄗ髡呦瞪虾ν饨?jīng)貿(mào)大學戰(zhàn)略性大宗商品研究院副院長）