最近，棕櫚油期貨表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，主力1601合約本周強(qiáng)勢(shì)上漲，目前已經(jīng)突破4600元/噸整數(shù)關(guān)口。我們認(rèn)為，四季度棕櫚油供應(yīng)壓力將逐步減小，棕櫚油中長(zhǎng)期存在反彈動(dòng)能，短期上漲過快，或有回調(diào)壓力。

　　棕櫚油產(chǎn)量低于預(yù)期

　　據(jù)MPOB報(bào)告，9月馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量為196萬(wàn)噸，較8月下降4.5%，低于市場(chǎng)預(yù)期的209萬(wàn)噸。市場(chǎng)對(duì)厄爾尼諾現(xiàn)象引發(fā)棕櫚油減產(chǎn)的擔(dān)憂升溫，預(yù)計(jì)厄爾尼諾將使未來(lái)棕櫚油的單產(chǎn)下降，對(duì)遠(yuǎn)月合約更為利好，但影響程度有待進(jìn)一步確認(rèn)。

　　從棕櫚油生產(chǎn)的季節(jié)性來(lái)看，每年3月棕櫚油產(chǎn)量開始回升，9―10月達(dá)到峰值，進(jìn)入四季度，棕櫚油的供應(yīng)壓力將逐漸減小。因此，棕櫚油價(jià)格存在反彈的基礎(chǔ)。

　　國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存有望下降

　　我國(guó)主要港口棕櫚油庫(kù)存基本穩(wěn)定，維持在75.01萬(wàn)噸。其中，廣東庫(kù)存21.3萬(wàn)噸，張家港庫(kù)存32.53萬(wàn)噸，日照港(600017,股吧)庫(kù)存1.35萬(wàn)噸，天津港(600717,股吧)庫(kù)存14.63萬(wàn)噸，福建庫(kù)存3.25萬(wàn)噸，廣西庫(kù)存1.95萬(wàn)噸。

　　目前，國(guó)內(nèi)24度棕櫚油現(xiàn)貨（廣州）進(jìn)口利潤(rùn)為-411元/噸，大連棕櫚油1601盤面利潤(rùn)（10月進(jìn)口）為-329元/噸。受進(jìn)口利潤(rùn)較差的影響，預(yù)計(jì)隨著四季度國(guó)內(nèi)棕櫚油消費(fèi)轉(zhuǎn)淡，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存有望下降。

　　油粕比四季度有望出現(xiàn)季節(jié)性上漲

　　美豆走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)，而原油出現(xiàn)一波上漲行情，買油拋粕策略獲得資金青睞。從季節(jié)性來(lái)看，油粕比在四季度一般會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性上漲行情。近期，豆油與豆粕的比值已經(jīng)從9月下旬最低的1.98回升至本周二的2.12，預(yù)期未來(lái)油粕比仍有上漲空間，從而帶動(dòng)油脂走強(qiáng)。昨日粕類走勢(shì)相對(duì)較強(qiáng)，油粕比出現(xiàn)回調(diào)，投資者可關(guān)注買油拋粕的低位入場(chǎng)機(jī)會(huì)。

　　需求較差或拖累價(jià)格

　　盡管四季度棕櫚油供應(yīng)面存在利多，買油拋粕的策略也對(duì)油脂價(jià)格有所提振，但棕櫚油上漲并不會(huì)一步到位，主要是受需求的拖累。據(jù)MPOB報(bào)告，9月馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量減少，出口較8月增加4.4%，但是庫(kù)存較8月上升5.5%，創(chuàng)下2012年以來(lái)的最高水平。從該角度來(lái)看，棕櫚油的需求并不好，并且四季度受溫度下降的影響，通常為棕櫚油消費(fèi)淡季，棕櫚油需求并不樂觀。

　　總體來(lái)說(shuō)，四季度棕櫚油供應(yīng)壓力將逐步減小，棕櫚油存在反彈動(dòng)能，目前棕櫚油走勢(shì)較為強(qiáng)勢(shì)，但需求較差、庫(kù)存較高限制棕櫚油反彈高度。短期棕櫚油可能面臨小幅回調(diào)壓力，若10月棕櫚油產(chǎn)量繼續(xù)減少并帶動(dòng)庫(kù)存出現(xiàn)下降，棕櫚油有望繼續(xù)上漲。投資者可逢低做多，中長(zhǎng)線持有。

　　（作者單位：國(guó)泰君安期貨）