在中秋和國慶雙節(jié)的帶動(dòng)下，鄭糖期貨自9月初開始走出一波上行行情。隨之國內(nèi)臺(tái)風(fēng)對我國南方甘蔗主產(chǎn)區(qū)的影響，更加堅(jiān)定了下一榨季國產(chǎn)糖減產(chǎn)的預(yù)期。但是10月初ICE原糖期貨突破前期振蕩，呈現(xiàn)爆發(fā)式走強(qiáng)行情，這給國內(nèi)糖市帶來一定信心。不過，我們通過分析食糖基本面認(rèn)為，后期鄭糖未必能夠快速走強(qiáng)，形成“快牛”行情的可能性不大。

　　利多因素提振短期糖市

　　首先，多家國際機(jī)構(gòu)紛紛預(yù)測，全球食糖市場將轉(zhuǎn)向產(chǎn)不足需。其中很大一部分原因在于巴西陰雨天氣對食糖收榨的影響，以及干旱天氣對印度和泰國食糖產(chǎn)量的影響。巴西蔗產(chǎn)聯(lián)盟公布的數(shù)據(jù)顯示，2015/2016制糖年，巴西從開榨至9月中旬共產(chǎn)糖2088萬噸，同比下降11%左右。對于干旱天氣的預(yù)期，有機(jī)構(gòu)傾向于將印度下一榨季的食糖產(chǎn)量從本榨季的2830萬噸調(diào)減至2600萬噸，同時(shí)干旱天氣對泰國食糖減產(chǎn)的預(yù)期也成為市場主流觀點(diǎn)。

　　與此同時(shí)，近日的臺(tái)風(fēng)“彩虹”成為堅(jiān)定國內(nèi)糖市上漲信心的氣候因素。據(jù)市場初步統(tǒng)計(jì)，臺(tái)風(fēng)“彩虹”已經(jīng)影響到了廣西、廣東湛江等甘蔗主產(chǎn)區(qū)，部分地區(qū)如廣西來賓、湛江海安等出現(xiàn)甘蔗大面積倒伏現(xiàn)象，這將在后期影響甘蔗的存活率及出糖率。

　　其次，國內(nèi)對于下一榨季的減產(chǎn)預(yù)期，主要在于主產(chǎn)區(qū)甘蔗種植面積大幅調(diào)減。前期相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)，2015/2016制糖年，我國南方主產(chǎn)區(qū)甘蔗種植總面積將減少22.44%，約500萬畝。其中廣西預(yù)計(jì)調(diào)減15%，云南調(diào)減10%，廣東調(diào)減20%，海南調(diào)減25%；北方產(chǎn)區(qū)甜菜種植面積將減少9.5%，約18萬畝。有機(jī)構(gòu)預(yù)測，新榨季國內(nèi)食糖產(chǎn)量將調(diào)減至900萬―930萬噸之間。

　　最后，相關(guān)政策利多糖市。巴西政府通過提高汽油中酒精比例及重新開征燃油稅，以刺激甘蔗酒精的生產(chǎn)。相比于去年蔗產(chǎn)酒精比例的55.65%，巴西糖廠本榨季至今已將58.83%的甘蔗轉(zhuǎn)化為酒精。而9月30日，巴西石化打算上調(diào)燃油價(jià)格，這有可能進(jìn)一步刺激混合燃油汽車中的蔗產(chǎn)酒精比例增加。

　　此外，國內(nèi)8月食糖進(jìn)口數(shù)據(jù)顯示，政府對食糖進(jìn)口可控。同時(shí)近期的加工糖會(huì)議中表示進(jìn)口糖只能處于輔助地位，大大支撐了國內(nèi)糖市的信心。另據(jù)相關(guān)消息，云南甘蔗定價(jià)已經(jīng)由省級政府定價(jià)轉(zhuǎn)向市場定價(jià)，甘蔗收購價(jià)格不納入省級政府定價(jià)目錄。同時(shí)廣東省政府重新審視湛江糖的地位，在未來3年內(nèi)對湛江進(jìn)行轉(zhuǎn)型省級投入，預(yù)期有12億元左右的累計(jì)投入，這將大大增強(qiáng)湛江糖的競爭能力。

　　食糖供給減少仍需時(shí)日

　　盡管國內(nèi)外市場對糖市看多氛圍日益濃厚，但要實(shí)現(xiàn)供不足需的局面仍需時(shí)日。當(dāng)前我國北方已經(jīng)進(jìn)行新榨季食糖生產(chǎn)，但市場的供給仍舊較大。

　　國際糖市方面，盡管巴西官方維持2015/2016制糖年巴西產(chǎn)糖量從上一榨季的3200萬噸略減至3180萬噸的觀點(diǎn)，但巴西雷亞爾持續(xù)貶值一直是壓在國際糖市心頭的巨石，同時(shí)國際原油當(dāng)前的低位價(jià)格也造成巴西蔗產(chǎn)酒精增產(chǎn)的威脅。姑且不論印度、泰國甘蔗種植面積的增加至少部分抵消天氣對減產(chǎn)的影響，印度政府要求本國糖廠在2015/2016年度出口400萬噸食糖的任務(wù)，給國際糖市帶來不小壓力。更遑論國際糖市有著至少7800萬噸的巨量庫存。

　　國內(nèi)糖市方面，我國在2014/2015榨季共產(chǎn)糖1056萬噸。截至8月底，我國共進(jìn)口食糖307萬噸，結(jié)轉(zhuǎn)庫存176萬噸。而9月發(fā)布的食糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，云南、廣東及海南食糖工業(yè)庫存不足60萬噸。盡管廣西的食糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)當(dāng)前尚未公布，但粗略估計(jì)結(jié)轉(zhuǎn)到新榨季約100萬噸。所以在國慶節(jié)至春節(jié)之前，即便不考慮新糖供給，食糖現(xiàn)貨供給也可以滿足新榨季初期的需求。同時(shí)如果廣西的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)不及預(yù)期，糖市也將受到影響。

　　綜合分析，當(dāng)前整體經(jīng)濟(jì)下行壓力依然很大，國內(nèi)消費(fèi)市場仍有待于進(jìn)一步提振。在食糖供給并沒有明顯減少的情況下，我們認(rèn)為后期鄭糖上行的空間不大，再次形成向上突破行情仍需時(shí)日。

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