十一國(guó)慶長(zhǎng)假期間外盤(pán)主要品種大漲，原油、?等品種充當(dāng)領(lǐng)頭羊，這與節(jié)前的悲觀氣氛形成強(qiáng)烈對(duì)比。節(jié)前，受到嘉能可可能破產(chǎn)以及其將釋放手中積壓的大量基本金屬庫(kù)存影響，市場(chǎng)拋售情緒濃厚。而國(guó)慶長(zhǎng)假期間，嘉能可宣布出售其農(nóng)業(yè)資產(chǎn)，保留礦山等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，以保證其現(xiàn)金流能夠正常運(yùn)轉(zhuǎn)。節(jié)前節(jié)后價(jià)格表現(xiàn)差異巨大，印證了一句話：傳言時(shí)賣(mài)出，新聞時(shí)買(mǎi)入。另外，敘利亞戰(zhàn)局推升市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，黃金上漲但漲幅有限，市場(chǎng)參與者仍關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)點(diǎn)。

　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體來(lái)說(shuō)是指標(biāo)持續(xù)下行。制造業(yè)方面，9月全國(guó)制造業(yè)PMI微幅回升，至49.8，位于歷史同期最低值，下行壓力仍大。地產(chǎn)業(yè)方面，9月以來(lái)，地產(chǎn)銷量增速持續(xù)下行，地產(chǎn)投資難指望。汽車業(yè)方面，乘用車銷量低迷，國(guó)家出臺(tái)小排量汽車補(bǔ)貼政策，下游需求依然疲軟。中游去產(chǎn)能化拖累工業(yè)增長(zhǎng)，電力耗煤增速跌幅擴(kuò)大，粗鋼產(chǎn)量增速再度回落，工業(yè)生產(chǎn)勢(shì)頭再度轉(zhuǎn)差。預(yù)測(cè)上，IMF下調(diào)今明兩年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)今明兩年將分別增長(zhǎng)3.1%和3.6%，較今年7月時(shí)的預(yù)測(cè)值各下調(diào)了0.2個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)，其對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)今明兩年的增長(zhǎng)預(yù)期不變。

　　從上下游產(chǎn)業(yè)鏈角度看，上游原料等周期性行業(yè)利潤(rùn)率持續(xù)下滑，中游制造業(yè)增速顯著放緩，下游家電類硬消費(fèi)疲軟，旅游航空等消費(fèi)出現(xiàn)改善，都是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、總體需求不足的外在反映。

　　對(duì)于大宗商品操作而言，空頭思路是否繼續(xù)？換個(gè)角度來(lái)說(shuō)，也即是繼續(xù)做空工業(yè)品，還剩多少利潤(rùn)？對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，我們認(rèn)為，過(guò)于悲觀或者一味做空并不是最好的選擇。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱往往是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟的結(jié)果，而大宗商品價(jià)格表現(xiàn)通常領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走勢(shì)，特別是銅等基本金屬品種。在市場(chǎng)齊悲觀時(shí)，更應(yīng)該關(guān)注被忽視的內(nèi)容，比如政府對(duì)下游消費(fèi)品的補(bǔ)貼政策、對(duì)鐵路和公路基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的新一輪計(jì)劃等等。此外，中國(guó)央行還將維持低利率貨幣政策走向，人民幣年內(nèi)繼續(xù)貶值預(yù)期猶存。單從這個(gè)層面考慮，也不利于空頭?？傮w來(lái)說(shuō)，我們對(duì)四季度大宗商品市場(chǎng)并不持悲觀態(tài)度，至于交易環(huán)節(jié)，可選擇合適的入場(chǎng)點(diǎn)，控制倉(cāng)位，多單入場(chǎng)做反彈。 （作者單位：海證期貨）